业绩快速增长，受益信创加速

达梦数据（688692.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 业绩快速增长，受益信创加速 陈宝健（分析师）李海强（分析师） ——公司信息更新报告 日期2024/8/28 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790524070003 当前股价(元) 229.99 国产数据库龙头，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 313.33/190.03 公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市 总市值(亿元) 174.79 场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们维持 流通市值(亿元) 32.85 原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.50、4.20、5.06亿元， 总股本(亿股) 0.76 EPS分别为4.61、5.53、6.65元/股，对应当前股价PE分别为49.9、41.6、34.6， 流通股本(亿股) 0.14 维持“买入”评级。 近3个月换手率(%)594.1 股价走势图 达梦数据沪深300 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《国产数据库领军，步入快速发展期 —公司首次覆盖报告》-2024.6.28 事件：公司发布2024年中报，上半年业绩快速增长 2024年上半年，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长40.68%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长43.09%。2024年单二季度，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长18.76%；实现归母净 利润0.48亿元，同比增长19.45%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长 25.98%。 盈利能力提升，彰显公司竞争优势 公司利润高增长，主要系（1）受益于行业信创推进及公司先发优势突出，收入实现快速增长，尤其是办公软件产品使用授权业务实现营业收入3.34亿元，同比增长27.24%；（2）高毛利的授权业务的收入占比提升3.59个百分点，带动综合毛利率提升1.41个百分点至97.16%；（3）公司运营管理能力不断深化，销售费用率为38.83%，同比下降3.15个百分点。 高层持续加码科技自强，超长期特别国债加快落地提供资金支持 2024年政府工作报告提出从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。根据新华网，2024年“两重”建设主要支持8大方向、17个具体投向，包括突出“卡脖子”技术攻关等。7月30日，中共中央政治局召开会议，进一步强调要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关。高层政策加码和超长期特别国债落地，或将加速信创推进，公司作为国产数据库龙头有望受益。 风险提示：下游投资不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 688 794 950 1,141 1,377 YOY(%) -7.4 15.4 19.6 20.1 20.7 归母净利润(百万元) 269 296 350 420 506 YOY(%) -39.3 10.1 18.2 20.1 20.3 毛利率(%) 94.1 95.8 95.9 96.0 96.0 净利率(%) 39.1 37.3 36.8 36.8 36.7 ROE(%) 23.8 20.8 19.7 19.1 18.7 EPS(摊薄/元) 3.54 3.90 4.61 5.53 6.65 P/E(倍) 65.0 59.0 49.9 41.6 34.6 P/B(倍) 15.7 12.4 9.9 8.0 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1336 1611 1870 2277 2770 营业收入 688 794 950 1141 1377 现金 859 1113 1706 2096 2548 营业成本 41 33 39 46 55 应收票据及应收账款 360 364 0 0 0 营业税金及附加 9 9 12 14 17 其他应收款 22 25 32 37 46 营业费用 223 289 342 405 477 预付账款 5 8 8 11 12 管理费用 69 75 86 103 124 存货 72 73 96 104 134 研发费用 140 165 195 234 282 其他流动资产 18 27 29 29 31 财务费用 -17 -19 -27 -38 -46 非流动资产 134 214 225 235 242 资产减值损失 -0 -0 -0 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 66 77 73 75 74 固定资产 36 27 52 69 81 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 18 20 24 26 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 83 169 153 142 135 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1470 1825 2096 2512 3012 营业利润 284 311 368 441 531 流动负债 288 336 261 262 262 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 5 0 2 1 1 应付票据及应付账款 53 61 0 0 0 利润总额 281 311 367 441 530 其他流动负债 234 275 261 262 262 所得税 16 18 21 25 30 非流动负债 66 79 79 79 79 净利润 265 293 346 415 500 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -4 -3 -4 -5 -6 其他非流动负债 66 79 79 79 79 归属母公司净利润 269 296 350 420 506 负债合计 353 415 340 341 341 EBITDA 277 294 333 398 479 少数股东权益 1 -2 -6 -11 -16 EPS(元) 3.54 3.90 4.61 5.53 6.65 股本 57 57 57 57 57 资本公积 293 293 293 293 293 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 765 1061 1407 1823 2323 成长能力 归属母公司股东权益 1115 1411 1761 2182 2687 营业收入(%) -7.4 15.4 19.6 20.1 20.7 负债和股东权益 1470 1825 2096 2512 3012 营业利润(%) -41.6 9.5 18.4 20.0 20.3 归属于母公司净利润(%) -39.3 10.1 18.2 20.1 20.3 获利能力毛利率(%) 94.1 95.8 95.9 96.0 96.0 净利率(%) 39.1 37.3 36.8 36.8 36.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 23.8 20.8 19.7 19.1 18.7 经营活动现金流 209 346 600 376 431 ROIC(%) 20.7 17.7 16.9 16.2 15.8 净利润 265 293 346 415 500 偿债能力 折旧摊销 21 17 8 14 19 资产负债率(%) 24.0 22.8 16.2 13.6 11.3 财务费用 -17 -19 -27 -38 -46 净负债比率(%) -72.3 -74.3 -94.2 -94.1 -93.4 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 4.6 4.8 7.2 8.7 10.6 营运资金变动 -89 20 263 -27 -54 速动比率 4.3 4.5 6.7 8.2 10.0 其他经营现金流 28 35 9 10 13 营运能力 投资活动现金流 -42 -79 -20 -23 -26 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 42 79 20 23 26 应收账款周转率 2.0 2.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 0.9 0.6 1.3 0.0 0.0 其他投资现金流 0 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -82 -14 13 38 46 每股收益(最新摊薄) 3.54 3.90 4.61 5.53 6.65 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.75 4.55 7.89 4.94 5.67 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 14.67 18.57 23.18 28.71 35.36 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 65.0 59.0 49.9 41.6 34.6 其他筹资现金流 -82 -14 13 38 46 P/B 15.7 12.4 9.9 8.0 6.5 现金净增加额 85 253 593 390 452 EV/EBITDA 44.5 41.0 34.4 27.8 22.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资