半年报业绩表现稳健，持续看好公司表现

2024年08月29日 投资评级 半年报业绩表现稳健，持续看好公司表现！ 行业 机械设备/专用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 27.63元 2024H1：①公司实现营收49.57亿元，同比-8.54%，主要受油气工程服务可执行订单较少影响；归母净利润10.88亿元，同比+4.33%；扣非归母净 目标价格 元 利润9.19亿元，同比-9.63%；扣非扣汇净利润8.98亿元，同比-3.5%；利基本数据润端表现整体稳健。 A股总股本(百万股) 1,023.86 ②毛利率35.83%，同比+0.15pct；净利率22.47%，同比+2.71pct；盈利能 流通A股股本(百万股) 693.44 力稳健！期间费用率12.21%，同比+3.04pct，销售/管理/研发/财务费用率 A股总市值(百万元) 28,289.14 杰瑞股份（002353）证券研究报告 同比分别+0.62pct/+0.3pct/+0.86pct/+1.26pct，财务费用率提升明显主要系汇兑收益较同期明显减少。 24Q2：①公司实现营收28.26亿元，同比-10.01%；归母净利润7.13亿元，同比+3.05%；扣非归母净利润5.59亿元，同比-17.01%。 ②毛利率35.92%，同比+0.53pct；净利率25.84%，同比+3.28pct。期间费用率11.24%，同比+6.63pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别 +1.37pct/+0.09pct/+0.75pct/+4.43pct。 24H1公司经营性现金流量净额10.61亿元，同比增长307.74%，现金流情 流通A股市值(百万元)19,159.62 每股净资产(元)19.28 资产负债率(%)38.81 一年内最高/最低(元)37.67/23.99 作者朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 况明显改善；同时拟定中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利1.2 元（含税），共计派发1.23亿元（含税），积极回报投资者。 订单端表现优异，国内、中东、中亚、北美多点开花 1）2024年6月，公司成功中标中石油2024年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目；2）2024年5月，公司与伊拉克中部石油公司等相关合作方就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田曼苏里亚天然气田；3）公司顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并在井场上应用，在7月又再获老客户青睐，斩获客户电驱压裂设备新订单；4）公司成功斩获中亚战略客户重大天然气项目订单，这是公司单笔最大的设备订单。 股价走势 杰瑞股份沪深300 25% 19% 13% 7% 1% -5% -11% -17% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 24H1公司获取新订单71.79亿元（含税），YOY+18.92%；其中海外市场新 增订单高速增长，同时24H1公司海外市场收入占比达48.04%、YOY +1.61pct，毛利率YOY+1.25pct，伴随海外销售产品结构变化、海外市场订单高增，公司盈利能力有望继续上行。 盈利预测：我们看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，因此调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为27.8/34.1/41.9亿元，对应PE分别为10.2/8.3/6.8倍；维持“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。 相关报告 1《杰瑞股份-年报点评报告:长短期逻辑逐步兑现，持续看好公司业绩表现！》2024-04-28 2《杰瑞股份-季报点评:三季报业绩表现稳健，长短期逻辑清晰，短期回调不改长增底色》2023-10-28 3《杰瑞股份-首次覆盖报告:民营油服设备龙头，“油气＋新能源”双轮驱动发展》2023-08-25 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,409.01 13,912.09 14,564.56 17,020.12 19,948.53 增长率(%) 30.00 21.94 4.69 16.86 17.21 EBITDA(百万元) 3,606.56 4,324.89 4,373.18 5,086.46 5,943.33 归属母公司净利润(百万元) 2,244.95 2,454.38 2,784.04 3,409.32 4,188.09 增长率(%) 41.54 9.33 13.43 22.46 22.84 EPS(元/股) 2.19 2.40 2.72 3.33 4.09 市盈率(P/E) 12.60 11.53 10.16 8.30 6.75 市净率(P/B) 1.64 1.46 1.30 1.15 1.01 市销率(P/S) 2.48 2.03 1.94 1.66 1.42 EV/EBITDA 6.07 5.05 4.07 3.22 2.19 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,033.71 4,798.70 8,865.90 9,818.15 13,221.03 营业收入 11,409.01 13,912.09 14,564.56 17,020.12 19,948.53 应收票据及应收账款 7,422.76 7,997.35 7,780.92 10,184.77 10,317.89 营业成本 7,617.60 9,314.15 9,520.09 10,869.81 12,603.84 预付账款 1,169.79 487.79 1,098.89 712.75 1,387.89 营业税金及附加 55.64 76.27 75.44 90.74 104.84 存货 4,969.67 5,124.37 4,924.62 5,945.20 6,658.64 销售费用 473.08 536.07 582.58 680.80 797.94 其他 3,911.97 3,688.26 3,755.63 4,200.88 4,240.56 管理费用 418.58 461.11 509.76 595.70 698.20 流动资产合计 21,507.89 22,096.48 26,425.95 30,861.74 35,826.00 研发费用 366.90 511.20 546.17 646.76 758.04 长期股权投资 227.25 240.12 240.12 240.12 240.12 财务费用 (273.61) (9.46) (129.18) (172.79) (238.12) 固定资产 2,209.21 3,255.37 2,705.75 2,148.63 1,584.01 资产/信用减值损失 (398.90) (290.07) (400.00) (400.00) (400.00) 在建工程 1,230.97 1,085.57 1,235.57 1,385.57 1,535.57 公允价值变动收益 19.04 (10.46) 0.00 0.00 0.00 无形资产 813.21 726.28 683.24 640.20 597.16 投资净收益 134.48 140.03 200.00 100.00 100.00 其他 2,902.22 3,851.68 2,832.48 3,190.77 3,288.23 其他 418.80 251.59 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 7,382.86 9,159.03 7,697.16 7,605.29 7,245.10 营业利润 2,577.41 2,931.64 3,259.70 4,009.09 4,923.79 资产总计 29,225.83 31,776.57 34,123.11 38,467.03 43,071.10 营业外收入 81.51 20.31 71.29 57.70 49.77 短期借款 1,682.86 2,061.81 1,500.00 1,500.00 1,500.00 营业外支出 45.47 22.24 42.58 36.76 33.86 应付票据及应付账款 5,397.99 4,596.84 5,471.24 6,201.88 7,261.29 利润总额 2,613.45 2,929.71 3,288.41 4,030.03 4,939.70 其他 1,957.62 2,288.85 3,047.27 3,679.41 3,661.60 所得税 325.41 436.22 456.77 561.36 681.19 流动负债合计 9,038.47 8,947.50 10,018.51 11,381.29 12,422.90 净利润 2,288.04 2,493.49 2,831.65 3,468.67 4,258.51 长期借款 551.77 1,030.44 1,000.00 1,000.00 1,000.00 少数股东损益 43.09 39.11 47.61 59.35 70.42 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 2,244.95 2,454.38 2,784.04 3,409.32 4,188.09 其他 467.31 900.25 558.97 642.17 700.46 每股收益（元） 2.19 2.40 2.72 3.33 4.09 非流动负债合计 1,019.08 1,930.69 1,558.97 1,642.17 1,700.46 负债合计 11,104.08 11,628.73 11,577.48 13,023.46 14,123.36 少数股东权益 855.44 826.57 866.85 916.15 974.21 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 1,026.95 1,023.86 1,023.86 1,023.86 1,023.86 成长能力 资本公积 6,288.78 6,255.73 6,269.85 6,269.85 6,269.85 营业收入 30.00% 21.94% 4.69% 16.86% 17.21% 留存收益 10,190.83 12,307.34 14,662.55 17,494.84 20,947.91 营业利润 40.64% 13.74% 11.19% 22.99% 22.82% 其他 (240.25) (265.65) (277.47) (261.13) (268.08) 归属于母公司净利润 41.54% 9.33% 13.43% 22.46% 22.84% 股东权益合计 18,121.75 20,147.85 22,545.64 25,443.57 28,947.74 获利能力 负债和股东权益总计 29,225.83 31,776.57 34,123.11 38,467.03 43,071.10 毛利率 33.23% 33.05% 34.64% 36.14% 36.82% 净利率 19.68% 17.64% 19.12% 20.03% 20.99% ROE 13.00% 12.70% 12.84% 13.90% 14.97% ROIC 22.50% 23.67% 21.77% 29.54% 32.04% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2,288.04 2,493.49 2,784.04 3,409.32 4,188.09 资产负债率 37.99% 36.60% 33.93% 33.86% 32