点评报告：业绩平稳增长，推进高端布局

五粮液2024年中报显示业绩平稳增长，顺利实现目标任务“双过半”。公司2024H1实现营业收入506.48亿元（YoY+11.30%），归母净利润190.57亿元（YoY+11.86%），扣非归母净利润189.39亿元（YoY+11.79%）。Q2单季营收158.15亿元（YoY+10.07%），归母净利润50.12亿元（YoY+11.50%）。

公司聚焦中高价位产品，第八代五粮液销量同比增长12.07%，营收同比增长11.45%，毛利率下降0.11pct至86.69%。其他系列酒销量同比下降23.86%，营收同比增长17.77%，毛利率提升1.58pct至62.23%。直销收入同比增长11.01%，经销收入同比增长13.51%。

利润率稳中有升，2024上半年毛利率提升0.58pct至77.36%，净利率提升0.05pct至39.15%。Q2单季毛利率提升1.74pct至75.02%，净利率同比微增0.21pct至32.82%。销售费用投入增加，销售费用率同比提升1.10pct。

盈利预测调整后，预计2024-2026年归母净利润分别为335.93/372.73/412.27亿元，同比增长11.20%/10.96%/10.61%，对应EPS为8.65/9.60/10.62元/股，8月28日收盘价对应PE为13/12/11倍。因消费市场整体趋弱，下调公司评级至“增持”。

风险因素包括政策风险、高端酒需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。评级体系：强于大市（行业指数相对大盘涨幅10%以上）、同步大市（涨幅10%-10%之间）、弱于大市（跌幅10%以上）、买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、观望（涨幅-5%-5%）、卖出（跌幅5%以上）。基准指数：沪深300指数。