经营效率持续提升，收入业绩高增长

TCL电子2024年半年度报告显示，公司实现收入454.9亿港元，同比增长30.3%；归母净利润6.5亿港元，同比增长146.5%。核心观点如下：

1. 收入业绩高增长：大尺寸显示业务和创新业务成为主要增长动力。

   • 大尺寸显示业务收入增长23%，其中国内增长21%，海外增长24%。国内市场通过TCL品牌提升产品结构，雷鸟品牌年轻化市场渗透率提升66%；海外市场精准营销，欧洲出货量高速增长。
   • 创新业务收入增长61%，光伏业务增长213%，全品类营销业务增长28%。

2. 盈利能力提升：归母净利率为1.4%，同比提升0.7个百分点。主要得益于规模效应和经营效率提升，期间费用率得到有效控制。

3. 投资建议：预计2024~2026年EPS分别为0.5/0.6/0.8港元，给予2024年11倍市盈率估值，对应6个月目标价为5.78港元，维持买入-A评级。

4. 风险提示：面板价格大幅上涨、行业竞争格局恶化、盈利预测不及预期。

5. 盈利预测及估值：

   • 各业务板块收入增速预测：国内大尺寸显示业务18%/8%/8%，海外大尺寸显示业务23%/13%/13%，中小尺寸显示业务5%/3%/3%，互联网业务8%/10%/10%，全品类营销业务22%/16%/15%，光伏业务120%/50%/40%。
   • 绝对估值采用FCFE方法测算权益价值为164.6亿港元，相对估值给予2024年11倍市盈率，对应6个月目标价为5.78港元。