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事件概述
紫金矿业2024年半年报显示，公司上半年实现营业收入1504.17亿元（同比增长0.06%），归母净利润150.84亿元（同比增长46.42%），扣非归母净利润154.33亿元（同比增长59.84%）。其中，2024年Q2表现亮眼，归母净利润88.24亿元（同比增长81.54%，环比增长40.93%），扣非归母净利润92.09亿元（同比增长114.85%，环比增长47.96%），均创单季度历史新高。
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毛利率提升助力业绩增长
2024年上半年，公司综合毛利率为19.15%（同比增加4.50个百分点，环比增加2.13个百分点），其中矿山企业综合毛利率为57.30%（同比增加5.55个百分点，环比增加10.64个百分点）。主要原因是：（1）矿产铜、矿产金产销量同比增加；（2）金属销售价格同比上涨；（3）控本增效使部分矿产品成本下降。
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金、铜等主营矿产品量价齐升，成本管控得力
（1）价格：受全球宏观经济影响，伦金、伦铜24H1均价分别同比上涨14.03%和5.46%；（2）产量：24H1公司产铜51.86万吨（同比增长5.35%），产金35.41吨（同比增长9.49%），符合“五年产量规划”；（3）成本：金精矿单位销售成本同比下降2.50%，铜精矿单位销售成本同比下降5.41%，成本上升态势得到控制。
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在建项目稳步推进，打开未来成长空间
卡莫阿铜矿三期选厂提前半年投产，萨瓦亚尔顿金矿项目如期建成。塞紫铜、巨龙铜矿二期改扩建等项目有序推进。公司项目遍布全球，覆盖铜、金、锂等矿产，向“绿色高技术超一流国际矿业集团”目标迈进。
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投资建议
预测2024-2026年公司营业收入分别为3374.42/3669.46/3893.31亿元（同比+15.01%/+8.74%/+6.10%），归母净利润分别为302.14/370.67/432.61亿元（同比+43.06%/+22.68%/+16.71%），EPS分别为1.14/1.39/1.63元/股。2024年8月27日收盘价对应PE分别为14.14X/11.52X/9.87X，维持“买入”评级。
风险提示：黄金、铜等金属价格大幅下跌；项目进度不及预期。
