2024年中报点评：二季度表现继续超预期，全年高增可期

事项：公司发布2024年中报，上半年营收11.4亿元（同比+38%）、归母净利1.62亿元（同比+82%）。

评论：

1. 业绩超预期：2Q24营收5.9亿元（同比+32%、环比+8.0%），超预期主要得益于差速器放量，同步器、结合齿等传统业务受新订单、重卡、出口带动超预期。上半年差速器业务营收2.0亿元（2023全年2.7亿元），增长显著。
2. 盈利能力：毛利率环比回落（32%，同比+2.3PP、环比-4.0PP），费用率继续改善（期间费用率15.3%，同比-1.6PP、环比-2.9PP），综合净利率13.9%（同比+3.7PP、环比-0.7PP）。
3. 未来增长点：
   • 差速器业务：预计今年盈利释放，泸州豪能（含差速器）2024年增量有望超2亿元，利润由亏转盈。
   • 新产品布局：规划空心电机轴、精密行星减速器等，电机轴项目2024年量产（规划产能200万件），明年接力增长。
   • 航空航天业务：产品线全面拓展（涵盖昊轶强等四家公司），C919等新订单落地推动军、民业务双增长。
4. 投资建议：公司进入差速器放量拐点周期，2024年差速器、军工业务有望增长。同步器业务受出口、AMT带动延续增长。2024-2026年归母净利预测调至3.6亿、4.4亿、5.4亿元（同比+98%、+21%、+23%），对应PE11倍、9.3倍、7.5倍。目标PE15倍，目标价9.3元，维持“强推”评级。
5. 风险提示：新品节奏及销量低于预期、出口/燃油车销量低于预期、材料价格波动等。