粕类周报：美豆需求预期明显好转，国内现货基差企稳

【粕类周报】美豆需求预期明显好转国内现货基差企稳 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 粕类市场周度要点分析 1.美豆出口以及压榨前景明显好转，产地基差与盘面月差均企稳，单边支撑明显； 2.巴西北部干旱同时南部地区过墒，作物种植前景不佳，盘面需要给出更多升水，阿根廷政局混乱，关注总统大选对货币政策以及农产品出口的影响； 3.国内豆粕现货企稳反弹，下游成交明显好转，油厂压榨利润亏损同时下游库存去化 带动基差反弹走强； 4.菜粕现货市场成交清淡，基差继续呈现弱势，市场库存仍然相对偏高，后续菜籽到港量相对较大，同时需求也缺乏亮点，现货继续偏弱运行 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 本周初以来，美豆整体上涨约20美分，走势中性偏强。我们认为导致近期美豆反弹的主要原因一方面在于出口问题有所好转，另一方面也由于国内需求前景出现好转预期； 可以看到，10月初以来，美国密西西比河运费开始有明显回落，农产品发运量也呈现增加态势，这使得美豆贴水以及国内产地基差均有缓解。截止周五，美湾11月船期CNF贴水报价较巴西便宜17美分，12月船期贴水稍高，但是美西报价则普遍低10-30美分左右，因此美国竞争力开始逐步回升。同时，前期美豆在出口偏弱以及收割压力影响下，产地基差和盘面月间价差都呈现了较大幅度的修复，产地基差普遍涨幅在 10-20美分左右，盘面月间价差涨幅在7-10美分，美豆现货压力好转对盘面形成支撑； 另一方面，最近一周来美豆粕单边涨幅相对较大，带动压榨利润明显好转，本周11月盘面压榨毛利上涨至2.37美分/蒲，较10月低点上涨约0.27美分/蒲，收复了前期8月份给出的高点。本轮美豆粕上涨一方面因为美国进口出口需求状况表现良好，另一方面也因为近期巴西豆粕价格上涨较快所致。 近期阿根廷国内农户销售进度继续放慢，导致油厂开工率持续不足，10月初以来，阿根廷豆粕价格继续大幅上涨45美金至502美金/短吨。恶劣的国内经济状况是导致近期农户销售意愿不足的主要原因，最近几周以来，阿根廷比索对美元汇率报价达到1000比索左右，这使得新的得以延期的大豆美元计划还是没有作用，因为此前的大豆美元计划平均执行汇率近450比索。周末期间，阿根廷将展开新一轮的总统竞选，J.M呼声较高，并且其本人支持废除比索，但无论最终结果如何，短期阿根廷农作物销售可能仍然会面临困境； 阿根廷豆粕价格上涨带动巴西价格同样出现异常，巴西豆粕FOB贴水同样呈现一定幅度上涨。近期巴西天气再度进入较尴尬的阶段，其中南方地区尤其是南里奥格兰德地区土壤再度出现过墒的情况，而中北部地区天气则持续干旱，市场媒体观点甚至认为可能会因此出现重新播种的风险，而后续的降雨可能将推迟至10月28日以后，因此巴西产量情况仍有一定风险。 本周国内豆粕现货略有好转，基差逐步企稳同时下游成交持续改善，近期成交的好转一方面源于期货盘面开始逐步企稳，同时下游高库存已经得到消化，而油厂由于榨利亏损加深，挺价情绪也在逐步增加，贸易商抛售压力减少；盘面11-1和15价差均出现明显反弹，一定程度反应了现货开始逐步企稳的迹象，但盘面在小幅上冲后，主力多头持仓略有减少，单边走势仍然略显乏力； 数据上看，本周111家油厂大豆实际压榨量为185万吨，开机率为62%，较此前预估偏低，提货方面略有恢复，但总量仍未恢复到节前水平，市场整体供需矛盾不明显。此前一周大豆库存为449.76万吨，较上周增加60.44万吨，增幅15.52%，同比去年增加125.5万吨，增幅38.7%；豆粕库存为66.3万吨，较上周减少11.05万吨，增幅14.29%，同比去年增加35.84万吨，增幅117.66%，整体来看，国内大豆豆粕库存仍然处于中性偏高水平； 整体来看，我们认为在未来一段时间中，终端需求方面没有太大问题，生猪二次育肥开始陆续入场有利于猪料消费增加，禽类状况表现也相对较好，同时玉米上市后对于小麦也有一定的替代左右，需求方面预计维持稳定。同时供应方面虽然11月大豆到港较多，但12-1月大豆买船仍然相对偏慢，且榨利仍然亏损，所以整体来看，后续市场矛盾仍然存在，基差及盘面月差有较强支撑。 国内菜粕现货基差继续偏弱运行，市场成交清淡，4季度基差成交疲软，饲料厂贸易商等采购意愿不强，11-1月间价差创最近几个月来的新低；但明年远期菜粕采购状况相对较好，支撑15及35价差反弹走强；本周提货方面继续维持疲软，同时开机率水平也相对偏低，市场淡季特征整体比较明显； 静态数据方面，截止10月13日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存为17.7万吨，较上周下降1.8万吨；菜粕库存为1.83万吨，环比上周下降0.55万吨。整体来看，菜籽菜粕库存量仍然处于历史同期偏高水平，压力略高于市场预期；同时颗粒粕杂粕库存也处于相对偏高水平，整体粕类供应压力仍然较大； 受加菜籽反弹走强影响，近期国内菜籽压榨利润略有走弱，但由于此前预售相对较多，10-11月期间菜籽到港量仍然相对较大，因此供应方面短期可能缺乏太多转机，而需求方面，虽然豆菜粕现货价差整体相对较大，但因为菜粕和葵粕价差也处于相对偏高水平，同时水产本身是需求淡季，因此菜粕仍然缺乏太多亮点，短期下游豆粕库存仍然相对偏高，在库存充分消化前，菜粕需求可能仍然缺乏亮点。 单边：美豆需求端明显呈现好转迹象，同时巴西天气前景不利，CBOT盘面反弹符合预期，11月前后关注1350压力。但是巴西和阿根廷的天量丰产仍然是最大的利空因素，且任何天气造成的减产问题后续都有修复空间，因此转势言之尚早。国内豆粕下游库存已经明显下滑，加之压榨利润走弱，油厂挺价，加之成本端支撑，单边3900一线支撑比较明显，有望向4000一线进攻，菜粕基本面弱势，压力位暂看3090； 套利：豆粕基本面明显改善，基差预计在300一线有明显支撑，豆粕15价差建议逢低正套，菜粕套利建议观望； 期权：卖M2401-P-3850&买M2401-C-3900，卖RM2401-C-3000&卖RM2401-P-2900（观点仅供参考，不 作为买卖依据) 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 美国降雨预测 巴西降雨预测 巴西土壤墒情 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 70000000 60000000 50000000 吨 40000000 30000000 20000000 10000000 0 大豆累积出口量-全球09/1010/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 19/20 20/21 21/22 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲吨 美豆月度压榨量 190000 250 美豆压榨利润2013 2014 180000 千蒲式耳 170000 160000 150000 140000 130000 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 200 美金/吨 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/01 01/16 01/31 02/15 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 2022 2023 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2016 巴西大豆月度压榨量 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 550 500 万吨 450 400 350 300 250 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2023E 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 500 400 300 200 100 0 910111212345678 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 600 500 400 300 200 100 0 阿根廷大豆月度压榨量 910111212345678 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 0 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 12/27 美金/吨 阿根廷FOB 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 800 1200 1000 800 600 400 200 0 600 400 200 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 1 2 3 美金/吨 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 阿根廷FOB 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 菜籽CNF 05/31 巴西FOB 菜籽CNF 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 12/27 美分/吨 美湾FOB 美湾FOB 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 美分/蒲 国外贴水 巴西FOB 4 5 6 7 8 9 10 1112 12 GALAXYFUTURES 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 Gulf-Dalian2016 2017 100 Brz-Dalian2016 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路 最新 上周 涨跌 涨跌 美湾-中国 51.1 49.9 1.2 2.40% 巴西-中国 58.7 56.87 1.83 3.22% 阿根廷-中国 60.67 59.21 1.46 2.4