2024年半年报点评：营收提速，拨备以丰补歉

证券研究报告|2024年08月29日 核心观点公司研究·财报点评 业绩维持高增。公司此前已披露业绩快报，2024年上半年实现营收193亿元，同比增长5.4%，较一季度增速提升1.9个百分点；归母净利润100亿元，同比增长20.1%，较一季度增速下降1.0个百分点。年化加权平均ROE为19.5%，同比提升0.8个百分点，盈利能力处在高位。 净利息收入实现正增长，投资收益增长较好。上半年公司净利息收入增长0.5%，一季度同比下降1.9%，净利息收入改善。非息收入同比增长14%，其中手续费净收入同比下降9.9%，主要是投资收益实现较好增长。上半年非息收入占营收的38.1%，同比提升了3.0个百分点。 贷款维持高增，净息差同比下降14bps。期末资产总额近2.0万亿元，较年初增长7.8%，贷款总额0.9万亿元，较年初增长11.7%。其中，企业贷款和零售贷款较年初增长14.7%和6.0%，增速在同业中都出于较好水平。杭州市贷款增速较慢，但公司加大了杭州以外浙江省区域的贷款投放，期末浙江省贷款比重为78.4%，与年初基本持平，其中杭州市以外浙江区域贷款比重为37.4%，较年初提高了4.3个百分点。 公司披露的上半年净息差1.42%，同比下降14bps。其中生息资产平均利率3.72%，同比下降21bps，贷款收益率和投资收益率同比分别下降35bps和 26bps。计息负债平均利率2.21%，较上年同期下降10bps，主要是公司加强存款成本管控，存款付息率较上年同期下降15bps。 公司加大不良确认处置，不良率维持在低位；降拨备以丰补歉。期末不良率0.76%，较3月末持平。测算的年化不良生成率0.62%，不良有所暴露但公司加大了核销处置力度，且不良生成率仍处在较低水平。另外，关注率0.53%，逾期率0.70%，都处在低位，公司资产质量在同业中表现优秀。 拨备计提上，上半年信贷资产信用减值损失同比提升38.7%，但金融投资转回损失约15.83亿元，因此信用减值损失合计同比下降了26%，以丰补歉。期末拨备覆盖率545%，较3月末下降6个百分点，仍处在同业前列。 投资建议：公司区域经济优势明显，信贷持续高增。我们维持2024-2026年归母净利润174/209/244亿元的预测，对应同比增速为21.1%/20.1%/16.6%。当前股价对应2024-2026年PE值为4.5x/3.8x/3.2x，PB值为0.72x/0.62x/0.54x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 32,932 35,016 36,163 38,620 43,252 (+/-%) 12.2% 6.3% 3.3% 6.8% 12.0% 净利润(百万元) 11,679 14,383 17,421 20,919 24,387 (+/-%) 26.1% 23.2% 21.1% 20.1% 16.6% 摊薄每股收益(元) 1.97 2.43 2.94 3.53 4.11 总资产收益率 0.77% 0.83% 0.89% 0.95% 1.00% 净资产收益率 15.0% 16.3% 17.2% 17.8% 18.0% 市盈率(PE) 6.7 5.5 4.5 3.8 3.2 股息率 3.0% 3.9% 4.8% 5.7% 6.6% 市净率(PB) 0.96 0.83 0.72 0.62 0.54 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 银行·城商行Ⅱ 证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165 tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002 证券分析师：陈俊良联系人：刘睿玲021-60933163021-60375484 chenjunliang@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980519010001 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价13.26元 总市值/流通市值78636/71110百万元 52周最高价/最低价14.23/9.55元 近3个月日均成交额309.30百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《杭州银行（600926.SH）2023年报和2024年一季报点评-净利润保持20%以上增长，资产质量优异》——2024-04-21 《杭州银行（600926.SH）-打造科创金融特色标签》——2024-03-06 《杭州银行（600926.SH）-定增充实资本，维持成长能力》— —2023-06-27 《杭州银行（600926.SH）一季报点评-高成长性延续，业绩增长28%》——2023-04-27 《杭州银行（600926.SH）2022年报点评-资产质量优异，下半年息差企稳》——2023-04-26 杭州银行（600926.SH）2024年半年报点评 营收提速，拨备以丰补歉 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.97 2.43 2.94 3.53 4.11 营业收入 33 35 36 39 43 BVPS 13.76 15.90 18.32 21.22 24.58 其中：利息净收入 23 23 24 26 29 DPS 0.40 0.52 0.63 0.76 0.88 手续费净收入 5 4 4 5 5 其他非息收入 5 8 8 8 9 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 20 19 16 15 16 总资产 1,617 1,841 2,071 2,310 2,552 其中：业务及管理费 10 10 9 10 11 其中：贷款 673 774 882 988 1,097 资产减值损失 10 8 7 5 4 非信贷资产 944 1,067 1,189 1,322 1,455 其他支出 0 0 0 0 0 总负债 1,518 1,730 1,946 2,167 2,390 营业利润 13 16 20 24 28 其中：存款 938 1,058 1,185 1,316 1,460 其中：拨备前利润 23 24 27 29 32 非存款负债 580 672 761 851 929 营业外净收入 0 (0) 0 0 0 所有者权益 99 111 126 143 163 利润总额 13 16 20 24 28 其中：总股本 6 6 6 6 6 减：所得税 1 2 2 3 3 普通股东净资产 82 94 109 126 146 净利润 12 14 17 21 24 归母净利润 12 14 17 21 24 总资产同比 16.3% 13.9% 12.5% 11.5% 10.5% 其中：普通股东净利润 12 14 17 21 24 贷款同比 19.9% 15.1% 14.0% 12.0% 11.0% 分红总额 2 3 4 4 5 存款同比 14.8% 12.8% 12.0% 11.0% 11.0% 贷存比 72% 73% 74% 75% 75% 营业收入同比 12.2% 6.3% 3.3% 6.8% 12.0% 非存款负债/负债 38% 39% 39% 39% 39% 其中：利息净收入同比 10.1% 3.5% 2.8% 5.9% 12.6% 权益乘数 16.4 16.5 16.5 16.2 15.7 手续费净收入同比 29.5% -13.5% 5.0% 10.0% 10.0% 归母净利润同比 26.1% 23.2% 21.1% 20.1% 16.6% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 0.77% 0.76% 0.75% 0.75% 0.75% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 1.76% 1.20% 0.91% 0.56% 0.45% 生息资产规模 18.2% 14.8% 12.5% 12.2% 11.0% 拨备覆盖率 565% 561% 544% 529% 483% 净息差（广义） -8.1% -11.3% -9.7% -6.3% 1.6% 手续费净收入 2.5% -2.5% 0.3% 0.5% -0.3% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 -0.4% 5.3% 0.2% 0.3% -0.2% ROA 0.77% 0.83% 0.89% 0.95% 1.00% 业务及管理费 -3.6% 0.4% 6.4% 0.0% 0.0% ROE 15.0% 16.3% 17.2% 17.8% 18.0% 资产减值损失 14.2% 18.4% 10.9% 12.9% 4.5% 核心一级资本充足率 8.08% 8.16% 8.36% 8.68% 9.10% 其他因素 3.3% -1.9% 0.5% 0.4% 0.1% 一级资本充足率 9.77% 9.64% 9.84% 10.16% 10.58% 归母净利润同比 26.1% 23.2% 21.1% 20.1% 16.6% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关