量增支撑营收提速，拨备反哺利润

宁波银行（002142） 公司研究/公司点评 量增支撑营收提速，拨备反哺利润 2023-08-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）26.85 近12个月最高/最低（元）33.51/23.28 主要观点： 营收增速环比提升，盈利增速小幅波动。 2023年上半年宁波银行营收、归母净利润分别同比+9.29%，14.9%。 2022/1Q23/1H23营收分别YoY+9.67%/8.45%/9.29%，营收增速环比 总股本（百万股） 6,604 上升，2Q23单季营收增速10.19%较1Q23提升1.74pct。归母净利润 流通股本（百万股） 6,524 分别YoY+18.05%/15.35%/14.9%，仍维持高位、单季盈利相比1Q23 流通股比例（%） 98.79 增速放缓。利息收入表现亮眼，1H23利息净收入同比+16.62%（vs 总市值（亿元） 1,773 +8.26%/14.75%,1H22/2022），主要由贷款规模增长贡献。扩表速度边 流通市值（亿元） 1,752 际加快，资产、贷款、存款分别YoY+16.1%/18.4%/24.4%（vs 公司价格与沪深300走势比较 8/2211/222/235/23 30% 16% 2% -12% -27% YoY+13.8%/18.2%/22.3%，1Q23）。非息收入略低于预期，1H23中收净收入、其他非息收入分别YoY+1.3%/-2.2%，中收净收入下行主要因居民财富管理需求结构性变化造成，其他非息下滑主要受1H22高基数影响、1H23交易性金融资产投资表现略弱所致。 资负两端量增作用大于价格变化，息差承压但仍体现韧性。 1H23净息差1.93%比年初-9bps，环比1Q23-7bps，同比1H22-3bps，半年维度降幅小于1H22。正如我们在2023年8月2日发布的报告《宁 宁波银行沪深300 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043电话：18351883043 邮箱：liujinhui@hazq.com 相关报告 1.宁波银行：稀缺性和高成长性兼备，核心竞争优势稳固2023-08-02 波银行：稀缺性和高成长性兼备，核心竞争优势稳固》中提到的，宁波 银行在自身熟悉的区域和业务板块精耕细作，在贷款市场利率下行、融资需求下滑时期体现出“以量补价”特征。①资产端来看，贷款方面，1H23生息资产收益率同比降9bps、较年初降8bps至4.17%。贷款平均利率5.18%，同比降20bps。贷款日均规模同比增19.28%，对公、个人贷款日均规模分别YoY+18.8%、20.1%，对公、个人贷款平均收息率4.39%、6.53%，分别同比降6bps、44bps，对公贷款定价韧性相对个人贷款更强，主要因为宁波银行个人贷款主要由消费贷和经营贷构成，合计占比全部贷款30.8%，相比个人住房贷款风险溢价更高，金融机构竞争充分、定价市场化，因此市场利率下行期新发利率降幅明显。同业+投资类业务方面，资产结构摆布灵活、多利润中心优势凸显，证券投资、同业利息收入分别YoY+14.85%、28.36%，对生息资产收益率形成支撑。②负债端来看，计息负债成本率同比升1bp、较年初上升4bps至2.09%，存款利息支出占全部利息支出的60.7%。对公、个人日均存款规模分别YoY+19.43%、48.65%。存款定期化趋势下，客户存款平均付息率1.94%，同比升14bps。计息负债成本率上升幅度小于存款日均规模上升幅度，主要因为宁波银行通过引导存款报价下行和负债结构优化，个人存款付息率下降明显，个人活期、定期存款平均利率分别同比降5bps、92bps至0.25%、2.9%，息差尽管存在下行压力但仍体现韧性。 资产质量保持优异、拨备反哺盈利。 1H23不良贷款率0.76%持平1Q23、拨备覆盖率环比1Q23降12.5pcts 至489%，主要由于宁波银行拨备绝对值已在同业中处于高位，安全垫 较厚、预期宏观经济形势向好，贷款减值损失计提同比减少。分行业来看，不良生成主要集中在批发零售业、制造业和个人贷款，个人贷款不良率升9bps至1.48%。房地产业不良大幅出清，不良率由2022A的0.41%降至1H23的0.28%。分地区来看，除长三角、北京广东以外省市处于发展初期，扩表速度最快、但不良率由2022年末的1.42%降至1H23的1.34%，预计主要为宁银消金全面推进异地展业贡献，结合个人贷款收益率下降幅度较大，宁波银行应对经济周期波动进行及时有效的授信、风控政策调整，资产质量保持优异。 投资建议 宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通，多个利润中心均能提供业绩支撑，是同时具备稀缺性和高成长性的国内银行业标杆。2023年半年报表现来看，宁银消金异地展业成效卓著，未来增资到增利逐步落地、对母行盈利贡献可期。我们根据半年报微调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别同比增长11.31%/11.7%/10.04%，归母净利润分别同比增长19.93%/15.19%/14.50%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：宽信用、宽货币政策下利率继续下行，息差收窄。 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 57,879 64,424 71,963 79,190 收入同比（%） 9.67 11.31 11.70 10.04 归属母公司净利润 23,075 27,675 31,879 36,501 净利润同比（%） 18.05 19.93 15.19 14.50 ROAA（%） 0.99 1.07 1.05 1.02 ROAE（%） 13.88 15.47 15.63 15.62 每股收益（元） 3.49 4.19 4.83 5.53 P/E 7.68 6.41 5.56 4.86 P/B 1.16 1.01 0.87 0.76 资料来源：wind，华安证券研究所 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1046002 1239512 1460146 1705450 净利息收入 37521 43712 49501 54359 贷款减值准备 39616 45445 52311 58788 净手续费收入 7466 7782 8373 8755 债券投资 1119012 1286864 1479893 1701877 其他非息收入 12892 12930 14089 16075 存放央行 117044 126630 153748 162794 营业收入 57879 64424 71963 79190 同业资产 63563 67559 73512 79120 税金及附加 (467) (697) (797) (903) 资产总额 2366097 2785769 3301280 3857768 业务及管理费 (21582) (22935) (25187) (26924) 吸收存款 1310305 1650984 2063730 2523942 营业外净收入 (112) 0 0 0 同业负债 370886 375075 395388 415977 拨备前利润 35711 40786 45972 51354 发行债券 436845 489000 543842 587632 资产减值损失 (10431) (11396) (11900) (12500) 负债总额 2197571 2594595 3082495 3607086 税前利润 25280 29390 34072 38854 股东权益 168526 191174 218784 250681 税后利润 23132 27744 31959 36593 归属母行净利润 23075 27675 31879 36501 盈利及杜邦分析会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 业绩增长率 净利息收入 1.71% 1.70% 1.63% 1.52% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 净非利息收入 0.93% 0.80% 0.74% 0.69% 净利息收入 14.75% 16.50% 13.24% 9.82% 营业收入 2.64% 2.50% 2.36% 2.21% 净手续费收入 (9.63%) 4.23% 7.60% 4.56% 营业支出 1.01% 0.92% 0.85% 0.78% 营业收入 9.67% 11.31% 11.70% 10.04% 拨备前利润 1.63% 1.58% 1.51% 1.43% 拨备前利润 8.80% 14.21% 12.71% 11.71% 资产减值损失 0.48% 0.44% 0.39% 0.35% 归属母行净利润 18.05% 19.93% 15.19% 14.50% 税前利润 1.15% 1.14% 1.12% 1.09% 税收 0.10% 0.06% 0.07% 0.06% 驱动性因素 ROAA 1.06% 1.08% 1.05% 1.02% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROAE 14.52% 15.43% 15.59% 15.59% 生息资产增长 18.64% 15.98% 16.42% 15.22% 贷款增长 21.25% 18.50% 17.80% 16.80% 资本状况 存款增长 23.34% 26.00% 25.00% 22.30% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 净手续费收入/营收 12.90% 12.08% 11.64% 11.06% 核心一级资本 成本收入比 37.29% 35.60% 35.00% 34.00% 充足率 9.75% 9.53% 9.42% 9.51% 实际所得税税率 8.50% 5.60% 6.20% 5.82% 一级资本充足率 每股指标 资本充足率 15.18% 14.34% 13.85% 14.82% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 风险加权系数 65.56% 65.49% 64.84% 63.64% PE 7.68 6.41 5.56 4.86 PB 1.16 1.01 0.87 0.76 EPS 3.49 4.19 4.83 5.53 BVPS 23.14 26.56 30.73 35.54 每股拨备前利润 5.41 6.18 6.96 7.78 财务报表与盈利预测 10.71%10.35%10.11%10.11% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证