净息差见底，不良生成率明显降低

2021 年业绩符合预期，保持快速增长。2021 全年营收 46.2 亿元，同比增长10.1%，增速较前三季度小幅回落 0.7 个百分点，主要是其他非息收入波动性因素影响;全年 PPOP 同比增长 9.0%，增速较前三季度回落 1.1 个百分点； 全年归母净利润 13.0 亿元，同比增长 30.3%，全年归母净利润两年平均增长16.9%，较前三季度回升 1.5 个百分点，归母净利润增速明显快于收入增速，主要受益于资产质量明显改善。2021 年加权 ROE11.1%，同比回升 1.9 个百分点。 资产规模保持较快增长。2021 年总资产同比增长 14.4%至 1646 亿元，增速比前期略有降低，但仍然明显高于行业平均水平。其中存款同比增长 13.5%至 1247 亿元，贷款同比增长 17.6%至 998 亿元；年末核心一级资本充足率9.82%。目前公司尚有 25 亿元可转债未转股。 进一步加大小微投入力度。公司在 2021 年进一步加大小微投入力度，全年母公司小微企业贷款余额 638 亿元，同比增长 20.6%，占贷款总额比重达到66%；其中个人经营性贷款 263 亿元，同比增长 29.6%。 净息差同比大幅降低，环比筑底。公司全年日均净息差 2.43%，同比降低31bps。从单季净息差来看，近几个季度的净息差基本在 2.44%左右，变化不大。其中全年贷款收益率同比降低 19bps，存款付息率上升 14bps。展望 2022年，预计随着贷款重定价完成以及自律定价机制对存款成本的约束，净息差下降压力将减轻，从而推动利息净收入增速回升。 资产质量明显改善，拨备覆盖率高达 475%。测算的 2021 年不良生成率 0.44%，同比降低 148bps，明显改善。受益于不良边际生产放缓，公司在贷款减值损失同比减少的情况下，年末拨备覆盖率依然大幅攀升，达到 475%，较三季末上升 23 个百分点，较年初上升 167 个百分点。此外，公司年末不良率 0.94%，保持稳定；关注率 1.61%，环比下降 4bps。 投资建议：我们根据最新 LPR 调整等因素小幅调整盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润 15.35/17.95/20.83 亿元，同比增速 17.7/16.9/16.1%；摊薄EPS 为 0.85/0.99/1.15 元 ； 当前股价对应 PE 为 7.1/6.0/5.2x ， PB 为0.79/0.62/0.65x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 表1：盈利增长驱动因素分析 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）