软商品日报：多空力量相持，板块整体震荡运行

期货研究报告|软商品日报2024-08-29 多空力量相持，板块整体震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13810元/吨，较前一日上涨15元/吨，涨幅0.11%。持仓量474873手，仓单数9336张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到 厂价14696元/吨，较前日上涨23元/吨，现货基差CF01+890，较前日上涨10元/吨。 全国均价14975元/吨，较前一日上涨28元/吨。现货基差CF01+1170，较前一日上涨 30元/吨。 近期市场资讯，据巴西马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)数据显示，截至上周末，由于有利天气条件，该州新棉采摘进度在74%，较前一周大幅提升了近17个百分点。然而，与去年同期相比，进度仍然落后1.7个百分点。与2021/2022年度同期相比 （该年度植棉面积较本年度低20%以上），进度落后15个百分点以上。据AGRICOOP，截至2024年8月22日，2024/25年度印度棉种植面积为1114万公顷，较上一年度同 期低111.7万公顷，同比下滑9%。印度种植面积环比仅增3万公顷，种植面积同比下 滑幅度扩大。距离种植结束不到一个月，预计新增面积在10万公顷左右，总体来看印度种植面积同比下滑会在9%左右。 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，受美元持续走软以及市场对美联储9月降息预期的坚定等宏观因素的影响，美棉主力合约呈现反弹态势。不过当前“衰退交易”并没有被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，利多驱动难以维持。短期在宏观情绪修复下棉价�现反弹，但全球供需格局预期宽松，国际价格持续反弹空间预计有限。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，外围宏观及新棉增产的利空情绪已逐渐释放，旺季来临下游需求略有好转，叠加外盘止跌反 弹，短期棉价存在小幅反弹的可能性。但目前新增订单有限，新棉收购存在不确定性，棉价仍缺乏持续上涨的驱动，短期震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5980元/吨，较前一日上涨4元/吨，涨幅0.07%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日上涨50元/ 吨，现货基差sp01+270，较前一日上涨50元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨， 较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+220，较前一日上涨50元/吨。山东地区“马牌” 针叶浆6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+220，较前一日上涨50 元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差 sp01+270，较前一日持平。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现，进口阔叶浆现货市场价格走势分化。针叶浆现货市场呈上扬走势，由于上海期货交易所主力合约价格偏强运行，木浆业者随行就市调涨价格，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北地区针叶浆现货市场部分牌号价格上涨50-150元/吨；阔叶浆现货市场价格走势各异，山东地区部分 牌号价格小幅上涨50元/吨，广东地区由于高价成交不畅部分牌号市场价格窄幅松动 50元/吨；进口本色浆市场供需变动有限，市场价格延续稳定；进口化机浆市场价格稳定，市场交投寡淡。 纸浆期价昨日横盘整理。供应端，6月欧洲港口库存环比小幅下降，整体仍处于历史偏低水平。主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海 外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价 木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，目前国内供需矛盾依旧未变，原纸市场采购情绪依旧保持观望态度，与此同时整体商品情绪近期相对悲观，都利空纸浆近期行情。同时国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需方博弈态势不变，采购单量较少。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5633元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.36%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6250元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+620，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6020元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+390，较前一日持平。 近期市场资讯，上周全球头号糖�口国巴西的甘蔗田爆发前所未有的大火，这将影响全球糖供应并抬高价格。据顶级贸易商Alvean称，其后果可能比2021年巴西甘蔗遭受霜冻的影响还要严重。该公司交易情报主管MauroVirgino称:“现在的问题要更严重。”这种影响可能会持续到下一年，因大火已经影响到正在发芽的甘蔗。在这种情况下，高温会严重破坏植物的根部，这意味着生产商很可能不得不重新种植，或者在下一年面临收成减少。圣保罗负责生产全国大部分的糖，由于湿度低和炎热天气，火灾 数量创下历史新高。甘蔗行业组织Orplana表示，周末爆发的火灾多达2000起。虽然 后来的降雨帮助降低了新火情爆发的风险，但仍有多达6万公顷的作物面积受到影响。 昨日白糖期价延续反弹。原糖方面，巴西7月下半月产糖量小幅下降，但累计糖产同比仍保持增加。目前巴西仍处于生产高峰期，且�口量持续高位，北半球天气良好，印度、泰国两国生产前景较好，目前24/25榨季产量前景仍较乐观，叠加印度或存在 �口预期，导致原糖整体承压。不过最近巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，受损情况尚不明朗，原糖上周五开始强势反弹，关注后期甘蔗产量是否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低，在中秋备货提振下现货成交有所好转。不过国内进口糖到港压力逐渐增加，糖源供应充足，国内现货价格近期均�现下调。本周基本面无亮点，新老糖价差较大，资金打压下09合约多头弃盘，整体表现疲弱。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，郑糖中期预计跟随原糖走弱。但短期巴西圣保罗州蔗田发生火灾，糖厂和道路均受到影响，预计对糖价起到一定提振作用，郑糖或跟随原糖有所反弹。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-082020-082021-082022-082023-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨 6000 5