业绩短期承压，2Q24盈利边际改善

业绩简评 8月28日晚间公司披露24年中报业绩，公司1H24实现营收 7.3亿元，同比-38.7%；实现归母净利润-1.7亿元，同比 -283.6%。其中，单Q2实现营收3.9亿元，同比-40.5%，环比+17.7%；实现归母净利润-0.7亿元，同比-187.3%，环比 +25.1%。 经营分析 客户结构调整，1H24业绩承压，2Q24毛利率环比改善。公司传统业务因客户结构的调整，收入下降幅度大于刚性成本下降幅度，导致1H24整体毛利下滑。公司新实验投入搬迁的过 人民币(元)成交金额(百万元) 程导致业务订单开展受到一定的影响，成本费用有所增加。 1H24分板块看：生命科学与健康环保业务营收同比-45.4%，毛利率同比-21.4%；汽车及其他消费品业务营收同比-1.9%，毛利率同比+3.5%。公司持续拓展多领域检测。单Q2来看，公司综合毛利率35.2%，已环比Q1改善13.9pct，相关拖累因素有所缓解。 持续扩大实验室投入。目前，公司山东总部大厦暨研发检测中心和集团郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室投入使用，上海地区的全新电磁兼容 （EMC）实验室扩能升级，江苏谱尼大楼项目实施建设。产能扩张为业务开拓做好准备。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润2/3.3/4亿元，EPS分别为0.37/0.61/0.73元，对应PE分别为18倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。 风险提示 客户结构调整不及预期风险、实验室搬迁导致业务开展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 9.00 6.00 230828 231128 240228 240528 成交金额谱尼测试沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 240828 0 公司基本情况（人民币） 项目 20222023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,7622,468 2,670 3,409 4,356 营业收入增长率 87.48%-34.41% 8.18% 27.70% 27.77% 归母净利润(百万元) 321108 204 331 401 归母净利润增长率 45.63%-66.40% 89.27% 62.39% 21.00% 摊薄每股收益(元) 1.118 0.197 0.374 0.607 0.734 每股经营性现金流净额 2.17 0.60 0.73 0.90 1.01 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.07% 3.12% 5.63% 8.44% 9.34% P/E 29.18 59.83 18.43 11.35 9.38 P/B 2.64 1.87 1.04 0.96 0.88 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,007 3,762 2,468 2,670 3,409 4,356 货币资金 513 754 620 669 837 1,079 增长率 87.5% -34.4% 8.2% 27.7% 27.8% 应收款项 824 1,148 1,041 1,175 1,500 1,917 主营业务成本 -1,080 -2,425 -1,413 -1,533 -1,875 -2,396 存货 25 42 28 38 46 59 %销售收入 53.8% 64.5% 57.2% 57.4% 55.0% 55.0% 其他流动资产 72 875 619 629 634 643 毛利 926 1,337 1,055 1,136 1,534 1,960 流动资产 1,434 2,819 2,307 2,511 3,018 3,698 %销售收入 46.2% 35.5% 42.8% 42.6% 45.0% 45.0% %总资产 51.6% 61.6% 53.2% 54.6% 57.2% 59.9% 营业税金及附加 -8 -11 -10 -12 -15 -20 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.4% 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 997 1,277 1,286 1,383 1,534 1,730 销售费用 -316 -365 -368 -427 -545 -697 %总资产 35.9% 27.9% 29.6% 30.1% 29.1% 28.0% %销售收入 15.7% 9.7% 14.9% 16.0% 16.0% 16.0% 无形资产 174 230 454 492 517 537 管理费用 -214 -290 -239 -294 -375 -479 非流动资产 1,347 1,760 2,031 2,091 2,261 2,472 %销售收入 10.7% 7.7% 9.7% 11.0% 11.0% 11.0% %总资产 48.4% 38.4% 46.8% 45.4% 42.8% 40.1% 研发费用 -150 -278 -189 -203 -259 -331 资产总计 2,781 4,580 4,338 4,601 5,279 6,171 %销售收入 7.5% 7.4% 7.7% 7.6% 7.6% 7.6% 短期借款 246 136 205 230 435 763 息税前利润（EBIT） 238 394 248 200 339 433 应付款项 180 372 259 338 415 530 %销售收入 11.9% 10.5% 10.1% 7.5% 10.0% 10.0% 其他流动负债 253 379 303 328 442 533 财务费用 0 -6 0 0 -3 -11 流动负债 679 887 767 896 1,291 1,826 %销售收入 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.1% 0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -39 -103 -148 0 0 0 其他长期负债 82 142 104 68 52 41 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 761 1,029 871 964 1,343 1,867 投资收益 2 8 14 11 12 14 普通股股东权益 2,020 3,539 3,456 3,625 3,924 4,292 %税前利润 0.6% 2.4% 11.7% 5.5% 3.5% 3.1% 其中：股本 137 287 546 546 546 546 营业利润 240 348 123 212 349 436 未分配利润 1,127 1,377 1,282 1,453 1,752 2,120 营业利润率 12.0% 9.3% 5.0% 7.9% 10.2% 10.0% 少数股东权益 0 13 12 12 12 12 营业外收支 1 0 0 -1 0 0 负债股东权益合计 2,781 4,580 4,338 4,601 5,279 6,171 税前利润 241 348 123 210 349 436 利润率 12.0% 9.2% 5.0% 7.9% 10.2% 10.0% 比率分析 所得税 -21 -24 -14 -6 -17 -35 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 8.6% 6.8% 11.6% 3.0% 5.0% 8.0% 每股指标 净利润 220 324 109 204 331 401 每股收益 1.608 1.118 0.197 0.374 0.607 0.734 少数股东损益 0 3 1 0 0 0 每股净资产 14.742 12.329 6.328 6.643 7.190 7.864 归属于母公司的净利润 220 321 108 204 331 401 每股经营现金净流 0.345 2.171 0.601 0.731 0.902 1.009 净利率 11.0% 8.5% 4.4% 7.6% 9.7% 9.2% 每股股利 0.400 0.700 0.060 0.060 0.060 0.060 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.91% 9.07% 3.12% 5.63% 8.44% 9.34% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.92% 7.00% 2.48% 4.43% 6.28% 6.50% 净利润 220 324 109 204 331 401 投入资本收益率 9.55% 9.87% 5.95% 5.01% 7.35% 7.85% 少数股东损益 0 3 1 0 0 0 增长率 非现金支出 232 368 419 251 304 364 主营业务收入增长率 40.70% 87.48% -34.41% 8.18% 27.70% 27.77% 非经营收益 -5 10 -23 -6 6 17 EBIT增长率 36.43% 65.59% -37.06% -19.25% 69.26% 27.77% 营运资金变动 -400 -79 -176 -50 -149 -231 净利润增长率 34.54% 45.63% -66.40% 89.27% 62.39% 21.00% 经营活动现金净流 47 623 328 399 492 550 总资产增长率 31.59% 64.71% -5.28% 6.07% 14.73% 16.89% 资本开支 -488 -492 -556 -306 -475 -575 资产管理能力 投资 101 -871 230 0 0 0 应收账款周转天数 105.5 90.6 152.3 150.0 150.0 150.0 其他 1 8 16 11 12 14 存货周转天数 6.3 5.1 9.0 9.0 9.0 9.0 投资活动现金净流 -385 -1,354 -310 -295 -463 -561 应付账款周转天数 33.6 30.5 57.0 57.0 57.0 57.0 股权募资 0 1,228 8 -1 0 0 固定资产周转天数 171.2 105.3 157.5 152.1 124.6 101.3 债权募资 215 -116 63 14 205 329 偿债能力 其他 -42 -139 -241 -46 -51 -63 净负债/股东权益 -13.20% -40.64% -28.27% -27.61% -24.57% -20.48% 筹资活动现金净流 173 974 -169 -33 154 265 EBIT利息保障倍数 707.1 71.4 -1,567.0 834.2 116.9 38.3 现金净流量 -166 243 -152 72 184 254 资产负债率 27.36% 22.46% 20.07% 20.95% 25.44% 30.25% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 0 0 6 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-20 增持 38.81 N/A 2 2023-10-24 增持 16.08 N/A 历史推荐和