周报：石油沥青

石油沥青 ——周报（20240819-20240823） 投研中心：黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090 沥青主连 原油主连 美原油主连 布伦特原油主连 美元指数主连 2024/08/19 -0.62% -2.52% -2.29% -2.13% -0.57% 2024/08/20 -1.02% -2.63% -0.77% -0.74% -0.49% 2024/08/21 -1.77% -1.21% -1.68% -1.40% -0.25% 2024/08/22 -1.36% -2.02% 1.46% 1.28% 0.48% 2024/08/23 -1.20% 0.33% 2.67% 2.18% -0.82% 当周事件 影响 当周逻辑 上半周，中东局势趋缓导致成本端原油风险溢价回调；周五美联储年会释放更为明确的降息信号，市场预期未来需求好转，原油价格应声上涨；沥青旺季需求乏力，多地现货价格下跌，导致盘面相对成本端偏弱。 美原油上半周盘面偏弱，下半周收复跌幅，最终周度收盘价跌幅收窄至-0.7%；沥青盘面情绪偏弱，远月贴水加深，主力合约当周收盘 价跌幅-4.64%。 宏观 美国国务卿布林肯18日访问以色列，周内称以色列接受停火协议，呼吁哈马斯接受，中东局势趋缓；美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示将在近期开始降息；发改委网站8月21日发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通知，文件指出，到2027年能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 外盘原油上半周连续下跌，下半周受美联储降息预期提振需求预期，原油价格应声上涨。 基本面 供应端山东、华南地区带动全国整体开工率下滑，地炼主导当周减产；需求端道改、防水卷材开工率小幅上升；厂库、社库同时去库，总库存去库提速。 当周需求变动未显示出旺季征兆，叠加上半周成本端偏弱，沥青盘面情绪较弱。 主要逻辑 美联储给出更为明确的降息预期，借贷成本有望下行以刺激经济活动，原油需求预期有所提振，沥青有望跟涨上周五外盘原油变动，收复部分跌幅； 即将进入9月传统旺季，下游需求有提升预期，关注需求端变化。 周度展望 沥青逻辑将由中东地缘事件造成的成本端供应影响转向9月旺季需求与成本端需求改善预期主导，预计周度震荡偏强。 下周重点数据 时间 类型 预测值 前值 重要性 周一 美国耐用品订单月率 - -6.7% 周二 美国谘商会消费者信心指数 - 100.3 周三 美国API原油库存变动 - 18万桶 美国EIA原油库存变动 - -372.8万桶 周四 美国初请失业金人数 - -372.8万桶 美国GDP二季度环比 - 2.8% 周五 美国核心PCE七月同比 - 2.6% 沥青主连价格 元/吨 5,500 2020年2021年2022年2023年2024年 4,500 3,500 2,500 1,500 华东地区基差 元/吨 1,500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1,000 500 0 -500 山东地区基差 元/吨 1,000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 500 0 -500 -1,000 华南现货价格 元/吨 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2,000 1,500 山东现货价格 元/吨2020年 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 2021年 2022年 2023年 2024年 华东现货价格 元/吨2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4,800 3,800 2,800 1,800 资料来源：iFind，大有期货投研中心 注：沥青当周主力合约价格变动均以收盘价计 元/吨 沥青期限结构 2024-08-022024-08-092024-08-162024-08-23 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 品种持仓量 万手 120 100 80 60 40 20 - 2020年 2021年2022年2023年2024年 品种交易额 亿元 700 600 500 400 300 200 100 - 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BU09-10 元/吨 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BU10-12 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 BU09-12 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：iFind，大有期货投研中心 注：上交所2024年4月23日发布公告，自2024年4月26日交易（即4月25日晚夜盘）起：石油沥青期货的交易手续费调整为成交金额的万分之零点五，免收日内平今仓交易手续费。 布伦特原油主连 SC原油主连 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 - SC主力连续价格 2020年2021年2022年2023年2024年 WTI原油主连 布伦特原油主连价格 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 - 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 稀释沥青升贴水 美元/桶 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2022年 2023年 2024年 资料来源：iFind，大有期货投研中心 4.1供给端 全国开工率整体下滑1.9% 山东、华南地区开工率分别下滑4.8%、2.7% 东北地区开工率 % 2020年 2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 - 华北地区开工率 % 100 80 60 40 20 - 2020年 2021年2022年2023年2024年 山东生产毛利 元/吨 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2020年2021年2022年2023年2024年 BU-SC价差 元/吨 1,200 800 400 0 -400 -800 -1,200 -1,600 -2,000 2020年 2021年2022年2023年2024年 华东地区开工率 % 2020年 2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 - 华南地区开工率 % 60 50 40 30 20 10 - 2021年 2022年 2023年 2024年 山东地区开工率 % 2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 - % 80 70 60 50 40 30 20 10 - 2021年 西南地区开工率 2022年2023年 2024年 西北地区开工率 % 70 60 50 40 30 20 10 - 2020年2021年2022年2023年2024年 全国沥青开工率 % 70 2020年 2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 资料来源：iFind，大有期货投研中心 注：区域沥青有效产能占比分别为，山东:31%，华东:19%，华北：16%，华南：13%，东北:12%，西北：5%，西南：2%。 4.2供给端当周产量持续下行，地炼主导周度环比减产3.7万吨 全国沥青周产量 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 主营炼厂周产量 万吨 45 40 35 30 25 20 15 10 5 - 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 万吨 60 50 40 30 20 10 - 2020年 地炼周产量 2021年2022年2023年 2024年 周度检修损失量 万吨 140 120 100 80 60 40 20 - 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5.需求端 重交沥青开工低位下行，下游道改、防水卷材周度环比上升周内仓单量大幅上升，总库存下滑7.5万吨 重交沥青开工率 % 60 50 40 30 20 10 2020年2021年2022年2023年2024年 道路改性沥青开工率 % 80 2020年 2021年2022年2023年2024年 60 40 20 - 防水卷材开工率 % 120 100 80 60 40 20 - 2020年 2021年2022年2023年2024年 建筑沥青开工率 %2020年2021年2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 - 2020年2021年 总库存 2022年 万吨 350 300 250 200 150 100 50 2023年2024年 厂家库存 万吨 180 2020年 2021年2022年2023年2024年 140 100 60 20 社会库存 万吨 260 220 180 140 100 60 20 2020年 2021年2022年2023年2024年 万吨2020年 40 2021年 注册仓单 2022年2023年2024年 30 20 10 - 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为