保费增速稳健，投资拖累利润表现
AI智能总结
投资收益承压，拖累利润表现。2024年上半年，中国财险实现保险服务收入2358.4亿元，同比增长5.1%，业务增速稳健。受部分非车险保险服务费用上升等因素影响，公司实现承保利润90.0亿元，同比下降5%。公司盈利空间充足，上半年实现综合成本率（COR）96.2%，其中车险COR为96.4%，非车险COR为95.8%。受一季度投资收益表现拖累，上半年公司实现归母净利润184.9亿元，同比下降8.7%。 车险深化“报行合一”，盈利结构持续改善。上半年，中国财险车险实现保险服务收入1451.6亿元，同比增长5.3%。今年以来，行业车险业务进一步深化“报行合一”，加强手续费管理，引导行业压降手续费用，让利消费者。 截至6月末，公司积极调整业务节奏，综合成本率为96.4%，同比下降0.3pt。 其中，受雨雪冰冻及南方暴雨灾害等灾害影响，车险上半年综合赔付率为71.2%，同比上升1.5pt；综合费用率为25.2%，同比下降1.8pt，费用管控成果初现。 非车险承保利润不断优化。非车险业务保持较好增速，意健险、责任险、企财险分别实现保险服务收入增速7.5%/8.4%/6.3%。受业务结构调整及自然灾害等因素影响，上述险种上半年COR分别为99.9%/104.1%/99.6%，同比上升1.4pt/1.3pt/7.6pt。农险业务持续加强承保风险管理，进一步改善业务结构及质态，上半年实现保险业务收入232.9亿元，同比下降7.0%，对应COR为89.0%，同比优化2pt。 加大FVOCI资产配置力度，优化新准则下配置结构。2023年保险业实施IFRS9准则，直接加大险企利润端波动。2024年，中国财险持续优化资产配置结构，上半年FVOCI类资产配置比例大幅提升14.8%，占总投资资产的32.2%。同时，降低FVTPL类资产的配置规模，降低因公允价值变动导致的利润表震荡。 截至6月末，基金投资比例同比下降20.2%，权益类资产投资余额较年初下降2.2%。此外，上半年公司进一步增持国债及政府债，投资余额同比提高84.5%。截至2024年年中，公司实现总投资收益率（未年化）2.2%，同比下降0.4pt。 投资建议：财险商业模式具备资产端及负债端的“双轮驱动”优势，叠加当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契机，利好公司业务的持续稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司2024至2026年EPS为1.28/1.44/1.54元/股，对应PB为0.92/0.86/0.81倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。 盈利预测和财务指标 图1：中国财险营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：中国财险归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：中国财险PB走势 图4：中国财险ROE（单位：%） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
