保费增速稳健，投资拖累利润表现

2024年上半年，中国财险保险服务收入同比增长5.1%，达到2358.4亿元，业务增速稳健，但承保利润因非车险费用上升等因素下降5%至90.0亿元。综合成本率（COR）为96.2%，其中车险COR为96.4%，非车险COR为95.8%。受一季度投资收益拖累，归母净利润同比下降8.7%至184.9亿元。

车险业务深化“报行合一”，保险服务收入同比增长5.3%至1451.6亿元，费用管控成效显著（费用率下降1.8pt至25.2%），但受灾害影响赔付率上升1.5pt至71.2%。非车险承保利润持续优化，意健险、责任险、企财险收入增速分别为7.5%/8.4%/6.3%，但COR分别上升1.4pt/1.3pt/7.6pt至99.9%/104.1%/99.6%。农险业务收入下降7.0%至232.9亿元，COR优化2pt至89.0%。

投资端，公司加大FVOCI资产配置力度（占比提升14.8%至32.2%），降低FVTPL配置规模，增持国债及政府债（投资余额同比提高84.5%），总投资收益率（未年化）为2.2%，同比下降0.4pt。

研究结论：财险商业模式具备“双轮驱动”优势，叠加经济复苏及新能源车崛起等契机，预计2024至2026年EPS分别为1.28/1.44/1.54元，对应PB为0.92/0.86/0.81倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费增速不及预期、自然灾害导致COR上升、资产收益下行等。