晨光生物机构调研纪要

晨光生物机构调研报告 调研日期:2024-08-27 晨光生物科技集团股份有限公司是以农产品为原料进行天然植物有效成分提取的出口创汇型企业，拥有22家子(分)公司，主要研制和生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大系列80多种产品。公司以“人与企业共发展”为核心文化理念，拥有一支以博士生、硕士生为核心、大学生为骨干、庞大专业人才为主体的开拓型、学习型队伍，并拥有先进的工艺设备和科学高效的技术创新管理体系。晨光生物是农业产业化国家重点领先企业、国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家“守合同重信用”企业、全国工业品牌培育示范企业、全国工业企业知识产权运用标杆，并建有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、国家地方联合工程实验室、院士工作站、省级工程技术研究中心等科研平台。公司拥有143项国家专利技术、3项国家重点新产品、32项省部级科技成果，并荣获21项省部级以上科技奖励。晨光生物的产品符合联合国粮农组织、世界卫生组织及国家标准要求，远销欧洲、美洲、澳洲及日、韩、南亚、东南亚、非洲部分国家和地区，出口创汇连年居中国植物提取物行业前列。晨光生物的发展目标是建成世界天然提取物产业基地，为人类健康做贡献。 2024-08-27 董事会秘书周静,董办主任门宁 2024-08-27 电话会议 河北省邯郸市曲周县城晨光路1号会议室 ,其他各电话会议方处不同地点 中金公司 证券公司 宗旭豪 东吴证券 证券公司 罗頔影 广发证券 证券公司 吴思颖 申万宏源 证券公司 曹欣之 华鑫证券 证券公司 孙山山,张倩 中邮证券 证券公司 王琦 开源证券 证券公司 方勇 信达证券 证券公司 赵雷 财通证券 证券公司 王子昂 中信证券 证券公司 王加熊 华福证券 证券公司 童杰 天风证券 证券公司 林逸丹 海通证券 证券公司 程碧升 招商证券 证券公司 任龙 东北证券 证券公司 陈科诺 西南证券 证券公司 杜雨聪 南方基金 基金管理公司 赵舜 浙商基金 基金管理公司 刘耘娜 工银安盛 寿险公司 吕佳音 银华基金 基金管理公司 李爽 天弘基金 基金管理公司 马雪微 中欧基金 基金管理公司 刘寒冰 UBS 外资银行 刘思莹 长城证券 证券公司 卢潇航 长江证券 证券公司 陈硕旸 华泰证券 证券公司 倪欣雨,秦皓楠 德邦证券 证券公司 韦香怡,徐荟 中泰证券 证券公司 熊欣慰 东方证券 证券公司 谢宁铃 一、公司经营情况介绍(一)财务数据 2024年上半年,公司实现营业收入34.91亿元,同比下降4.85%,归属于上市公司股东净利润1亿元,同比下降66.57%。 分业务来看,植提业务上半年收入15.83亿元,同比增长9.28%。主要产品中,辣椒红销量有所下滑,但叶黄素、辣椒精、甜菊糖、花椒提取物等多个产品销量增长,带动植提业务收入保持增长。棉籽类业务收入17.31亿元,同比下降13.61%,主要因公司控制加工规模及产品价格下降影响。 公司毛利率8.28%,同比下降3.49%,其中:植提业务毛利率16.81%,比去年同期减少4.11%,主要是因为辣椒红、叶黄素利 润率下降;棉籽业务毛利率-0.19%,比去年同期减少4.15%,主要因大宗农产品行情影响,出现原材料、产品价格倒挂的情况。 归属于上市公司股东净利润1.00亿元,同比下降66.57%。子公司新疆晨光(主营棉籽类业务)上半年亏损5495.07万元, 而去年同期盈利8814.97万元,是公司业绩下滑的主要原因;因核心产品利润率下降,植提业务实现的利润较去年同期也有所减少。(二)主要产品经营情况 1、辣椒红 辣椒红色素按年度计划开展销售工作,受原材料采购成本上涨影响,销售价格上涨8.86%;在新一季原材料增产预期的影响下,客户采购意愿降低,对产品销量、毛利率造成不利影响,报告期内销售4454吨,同比下降24.57%。 2、辣椒精 辣椒精充分发挥云南原材料成本优势,积极开拓增量市场,报告期内销售辣椒精850吨,同比增长120.78%,带动辣椒精收入、毛利额显著增长。 3、叶黄素 叶黄素行业总供给延续过剩状态,产品价格低位徘徊,公司结合市场供需环境变化及全年采销计划,适时调整产品经营策略,饲料级叶黄素上半年销量突破2亿克;食品级叶黄素积极开拓市场,但受市场调整影响,上半年实现销售2564万克,同比下降27.36%。饲料级叶黄 素销量恢复带动相关收入大幅提高,由于产品售价维持低位,所贡献的毛利仅小幅增长。公司在国内外发展万寿菊种植基地逾20万亩,随着印度、赞比亚、缅甸种植基地的逐步发展,海外原材料占比逐渐提高,叶黄素的原材料优势继续提升。 4、香辛料 香辛料提取物前期客户开发工作取得显著成效,花椒提取物销量增长超25.56%,胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产品快速发展。 5、甜菊糖 甜菊糖行情企稳,公司发挥成本优势积极开拓市场,在销售均价同比下降的情况,实现收入1.3亿元,创同期新高。6、营养药用提取物 营养药用提取物稳健发展。通过不断丰富应用场景,番茄红素销量、收入实现较快增长;按计划推进营养药用综合提取项目建设工作,通过工艺优化、产能扩大等措施,继续提升水飞蓟素、姜黄素等产品的综合竞争优势。 7、保健食品及药 保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势,积极开拓市场,实现收入超7300万元,同比小幅增长。中药、原料药业务稳扎稳打,在产品 、客户等方面均取得积极进展。8、棉籽类业务 棉籽类业务坚持对锁及套保的经营模式,但受行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响,加工业务毛利率大幅下降,出现较大经营亏损。子公司新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理、提高市场行情研判能力,努力降低棉籽类业务的经营风险。 今年公司所面临的外部环境十分严峻,公司经营业绩也出现较大幅度波动,股价出现了较大调整。过去公司依托多品种发展策略,对冲/平 滑了各个产品周期变化带来的扰动。但今年出现了比较罕见的多个产品价格同时下降的行情,使得经营业绩波动加剧。我们认为这种变化是阶段性的,只要消费者对天然健康追求不变,不会改变植提行业长期向好发展的趋势。为了维护股东价值,报告期内公司坚定实施股份回购计划,并4次上调回购计划金额,报告期内耗资3.01亿元回购2990万股,所回购股份将在回购计划完成后全部注销。 二、投资者提问与回答:1、辣椒红上半年销量下滑24.57%,市场份额是否下降,对后续价格、销量趋势如何展望? 2023年受极端天气影响,新疆色素辣椒有所减产,辣椒红售价从2023年二季度起逐渐上调。客户为了应对产品涨价,将采购计划提前,本季辣椒红在2023年四季度销量大幅增加。如果以产品经营年度看,2023年四季度至2024年二季度累计销量同比仅小幅下 降,公司辣椒红的市场份额维持稳定。2024年新疆色素辣椒种植面积有所增加,预计单产较2023年亦有所恢复,因此判断新一季辣椒红原材料成本会有所回落,售价也将随之下调。预计客户采购意愿会在新一季产品上市后得到恢复。 2、辣椒精使用云南与印度原材料占比各为多少?原材料价格端的差距多大?如何展望后续价格、销量、毛利率情况。 今年销售的辣椒精产品中,云南原材料加工的产品占比超过80%。近年来随着云南高辣度辣椒种植规模增加,云南原材料较印度原材料逐渐具备成本优势,公司产品的竞争力得到提升。上半年辣椒精吨毛利虽有所下降,但毛利率基本维持稳定,辣椒精产品实现的毛利总额在收入增长的带动下相应提高。2024年云南原材料种植面积继续扩大,预计原材料成本仍有下降空间,有利于巩固公司辣椒精产品相较印度同行的竞争优势,提升公司辣椒精产品在海外市场的竞争力及份额。 3、2024年上半年甜菊糖业务销售收入创新高,在这个过程中市场份额是否提升?怎么看待代糖市场的竞争和增长的趋势?2023 年,因甜叶菊种植面积增加,甜菊糖市场行情不断下行,至年末原材料上市时到低点。今年随着行情企稳,公司持续发挥甜菊糖工艺、成本优势,市场开拓取得良好效果,在产品售价下降的背景下,实现销售收入1.3亿元,创同期新高。 公司创新了甜菊糖的提取工艺,在产品得率、副产品资源综合利用上较同行优势明显,产品成本具备明显优势。且甜菊糖市场规模足够大,公司将努力把甜菊糖打造成为新的植提大单品。 4、植提业务大部分品种目前价格和利润率处于低位,各产品市占率如何?后续价格如何展望? 今年多数植提产品价格或利润率下降,主要是上游供给恢复导致。上半年辣椒红色素销量虽下降较多,但如果从业务年度视角分析,销量并 未大幅下滑,市占率也维持稳定;辣椒精、叶黄素、甜菊糖、花椒提取物、番茄红素等产品价格均有所下降,但销量均实现快速增长,收入 、市场份额也有所提升。 公司采用成本加成的定价方式,而农业原材料具有一定的价格周期性,多数植物提取物原材料在经历了价格下降之后,原材料价格风险已经得到释放,未来的价格风险其实是减小的。 5、对棉籽业务的展望? 当前正处于新一季棉籽的采购期,新一季棉籽价格波动较大,增加了子公司新疆晨光的经营难度。随着豆粕期货价格逐渐触底,棉籽现货价格也处于较低位置,未来行情继续下行的空间已经不大了。 6、叶黄素价格何时能够恢复向上的趋势? 公司在全球范围布局万寿菊基地,原材料成本较同行具备优势。当前叶黄素总供给仍然大于总需求,预计仍将维持低价。同时,在当前价格下,叶黄素行业仅能维持微利状态,也不具备大幅跌价的空间。未来叶黄素价格能否上涨,供给端需关注上游万寿菊花的种植面积与单产,下游需关注养殖行业的需求情况,同时如果玉米价格大幅上涨,也能对行业需求起到拉动作用。 7、2024年上半年利息费用增长超过50%,增长幅度较大的原因?可以解释下政府补助项目吗,这项收入的可持续性如何?合同负债金额减少的原因,可以说明一下吗?公司有息负债主要用来采购原材料,半年报利息费用增长较多,主要因为2024年上半年存货规模较 2023年同期增加,因此贷款规模同比增加。如果看财务费用,增加幅度更大,除利息费用增加外,还有汇兑收益对去年财务费用基数的影 响。 政府补助主要包括投资返还、科技项目奖励及其他经营相关的补贴等。 公司合同负债主要是客户提前支付的货款,一般与植提业务预售、棉籽类业务对锁经营相关,会跟随公司的经营策略变化发生变动。8、辣椒红库存量比去年有所增加,请问这种变动怎么理解? 辣椒红今年上半年与去年同期所处的行情趋势有所变化:去年5月新疆降雪导致辣椒减产,客户存在辣椒红售价上涨预期,备货意愿较强,因此公司2023年6月末辣椒红存货基数偏低。今年辣椒红售价略高于近几年的平均售价,且新一季原材料种植面积增加,客户存在辣椒 红售价下降的预期,因此销售进展偏慢,但库存数量仍在健康水平。 9、国内、国外经销商数量都有所减少,原因是什么?公司业务以直销为主,经销为辅。公司今年提高了植提业务直销的比例,经销占比下降,经销商数量相应下降。 10、上半年棉籽业务出现大额亏损,公司对套期保值业务的开展有没有新的方向或者思路? 公司棉籽业务主要采用边采边销的对锁经营方式,在订单不能完全覆盖存货敞口时,会使用期货合约对冲价格波动风险。2024年上半年因期现基差、跨品种基差扩大,导致业务出现亏损,后续将多角度、多途径分析市场影响因素,以提高市场行情研判能力,努力降低行情波动影响。