关于市内免税店政策的解读20240826

关于市内免税店政策要点整理如下： 1.旅客对象：持出入境有效证件即将于60日（含）的出境游客。 2.购物及提货地点：在即将离境口岸所属城市的市内免税店购物+机场口岸提货。 3.免税优惠：进口商品免征关税、进口环节增值税和消费税，国内商品进入市内免税店视同出口。 4.购物额度：购买无限额，携带出境再次进境视同进境物品管理。（游客境外购物入境免税额一般按8000元管理，但鉴于抽查制度一般均高于此数。） 5.提货点费用：地方政府应当协调口岸业主为市内免税店在口岸出境隔离区内设立免税商品提货点提供便利。口岸业主收取的提货点费用标准不得高于同一口岸出境免税店的费用标准。 6.经营品类：食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等消费品。严格限于海关核定的种类和品种。鼓励销售国货“潮品”。（即主要不能销售香烟） 7.经营主体：实行特许经营，中免经营的6家市内免税店（北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚 ）自通知施行之日起适用。中出服经营的12家外汇商品免税店以及港中旅经营的1家外汇商品免税店自通知施行之日3个月内转型为市内免税店。在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州各设立1家市内免税店。 简评： 1.市内免税店政策疫情前即呼之欲出，因疫情影响出境游受限失去意义耽搁至今。今年以来出境游 强劲恢复，市内店政策当前时点出台意义明显，对降低消费外流影响、鼓励旅游购物消费提供政策支持 。根据政策，目前中免经营的6家市内免税店直接适用，中出服将转型12家，港中旅将转型1家，并且将在广州等8个城市各新设1家市内免税店。基于城市体量和市内店销售潜力，中免作为主要城市的经营主体最为受益。 2.目前政策下，必须在口岸提货点提货携带出境，不允许寄存在口岸并于进境时提货。进境额度应 符合海关进出境规定。我们认为虽然此次未放开入境提货，但以韩国等经验来看，未来进一步调整政策的概率存在。而当前只能出境提货的情况下，对不便携带的大件物品或购物总量会产生一定的限制，免税企业在品类运营上需要更强的应对能力，高价值、小体积的商品如手表首饰、皮具等或将成为主力。 3.关于提货点扣点，政策规定不得高于同一口岸出境免税店的费用标准。政策中并未定量明确规定 ，若参照韩国、泰国等相应扣点情况，预计扣点率在中个位数。同时，政策中列明经营主体可合营、参股等，只要求免税资质企业占比超过50%。我们推测不排除各地口岸入股市内店经营，因此提货点扣点预计可控，但免税企业大概率不会100%持股。 4.我们预计，未来市内免税店和口岸运营大概率将形成联动，市内免税店受益于更大的购物场所和 更充裕的购物时间，有利于增加精品等品类销售，预计将与香化、烟酒品类为主的机场免税店互为补充 ，共同承接海外消费回流。疫情前常态化下上海、首都机场免税店客单价分别预计在1000+、500-700元左右，而韩国市内免税店客单价最高超过800美元，约为国内机场的6-10倍。而空 间能否打开，我们建议观察后续市内免税店的品牌引进、品类战略情况，考虑到品牌进店周期，我们预 计需要一定的过程进行完善，香化、酒等传统口岸品类及轻奢等品牌进入较易，高奢精品或需要一定的时间，市内店销售额潜力的达成存在爬坡周期，我们认为1-2年左右能见度会较高，当前政策催化作 用高于直接业绩拉动。 整体来看此次市内免税店新政并未有明显超预期之处。从上市公司受益程度来看：1）【中国中免】是最大受益方，因为目前上海、北京两大城市不会设立新的市内店，存量市内店均为中免系经营；2）其次受益的是目前有免税经营资质的企业，包括【格力地产】（拟收购珠免）、【王府井】，如果能拿下新开的市内店，有望贡献业绩增量；3）最后受益的是这8个地区的百货运营方，有可能通过合作的方式参与市内店，和上市公司有关的包括广州-【广百股份】【岭南控股】、武汉-【武商集团】、成都 -【茂业商业】、长沙-【友阿股份】、福州-【东百集团】。 后续影响重点关注：1）最重要的是入境额度是否会上调；2）订货与提货方式是否能优化；3）是否能有其他企业获得免税经营资质参与竞争等等。