7月工业企业利润数据点评：利润小幅上行，行业表现分化

核心观点与关键数据

• 工业企业利润缓步修复，利润率好于去年同期，但工业品价格偏弱带来一定拖累。7月工业企业利润当月同比增速上行为4.1%，累计同比小幅上行为3.6%，营收增速持平于2.9%，利润率窄幅震荡。上游原材料价格同比相对偏弱，PPI累计同比为-2%，高温天气影响生产边际放缓。
• 企业成本刚性问题延续，费用小幅回落，产成品周转速度放缓，回款周期仍长。企业每百元资产实现的营收持续回暖，但上行幅度放缓；单位成本小幅上行，延续处于高位；产成品周转天数上行至20.4天；应收账款平均回收期仍处于近几年高点。
• 国企、股份制和私营企业利润增速上行，外资企业利润延续回落趋势，不同类型企业利润增速走势分化。国企利润增速上行幅度最大，但依然偏低；私营和股份制企业利润增速回暖；外资企业利润增速持续放缓；私营、外资企业资产负债率小幅压降。
• 行业利润走势分化。采矿业利润增速保持上行，受低基数影响；电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速放缓；制造业利润增速持平于5%，出口韧性支撑；消费品盈利大多上行，地产产业链利润持续承压，汽车制造利润下滑。
• 工业企业库存小幅累积，被动补库压力增加。7月工业企业产成品存货累计同比上行为5.2%，库存增速今年以来持续上行，当前我国库存水平整体依然不低。部分行业产能过剩对行业盈利存在一定制约，四季度PPI仍存在再度下跌的压力。

研究结论

• 政策有待加码，关注需求端变化。CPI温和抬升，需求有待修复，政策呵护稳增长，推动宽信用落地。
• 风险因素：内需持续偏弱，海外经济衰退幅度超预期，房地产开工、施工持续低迷。