销量高增长，业绩符合预期

比亚迪（002594）研报总结

核心观点
比亚迪2024年Q2销量实现高增长，业绩符合预期。公司乘用车销量同比增长40.3%，环比增长57.4%，其中插混车型销量增长尤为显著（同比增长59.9%，环比增长71.7%）。收入增长主要得益于销量提升，但单车收入略有下滑，主要受新车型集中在中低价格带影响。规模化效应带动费用率持续改善，单车盈利水平大幅提升。

关键数据

• 2024Q2乘用车销量：98.3万辆（同比增长40.3%，环比增长57.4%）
• 纯电车型销量：42.6万辆（同比增长21.0%，环比增长42.0%）
• 插混车型销量：55.7万辆（同比增长59.9%，环比增长71.7%）
• 营业收入（扣除比亚迪电子）：1340.8亿元（同比增长21.7%，环比增长51.6%）
• 单车收入：13.6万元（同比下滑2.1万元，环比下降0.5万元）
• 单车净利润：0.86万元（同比下降0.02万元，环比增长0.29万元）
• 归母净利润（2024Q2）：90.6亿元（同比增长32.8%）
• 经营性现金流净额（2024Q2）：39.5亿元（同比下滑94.1%，环比下降61.4%）

技术驱动与产品力提升
公司发布的第五代DM技术（DM5.0）显著提升产品竞争力，实现亏电油耗2.9L、综合续航2100km等性能指标。搭载DM5.0技术的车型（如秦L、海豹06 DM-i）上市即热销，推动ASP有望提升，进一步夯实公司龙头优势。

财务预测与投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增长35.0%/17.2%/22.0%；归母净利润分别为389.4/505.8/633.1亿元，同比增长29.63%/29.90%/25.17%。3年CAGR为28.23%，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、上游原材料涨价、出口目的国家贸易壁垒提高。