长丝+炼化景气回暖，看好公司未来业绩弹性

2024年第二季度，公司实现营业收入271.03亿元，同比增长29.16%，环比增长28.38%；归母净利润4.85亿元，同比减少18.50%，环比减少16.31%；扣非后归母净利润3.66亿元，同比减少32.37%，环比减少31.92%；基本每股收益0.20元，同比减少18.50%。

长丝和炼化行业景气修复，公司业绩潜力逐步释放。2024年上半年油价中高位震荡，布伦特平均油价为83.05美元/桶，同比增长4%。公司产品主要原料PTA、MEG平均进价同比分别-1.08%、+10.01%，成本端中枢小幅上移。剔除浙石化投资收益后，上半年聚酯板块盈利6.59亿元，受益于长丝行业回暖，上半年POY/FDY/DTY单吨现金流同比分别+96、+3、-13元/吨。公司对联营企业和合营企业的投资收益为4.06亿元，同比大幅增长7.56亿元，炼化行业在成本端企稳及需求端回暖背景下，浙石化投资收益贡献突出。

下半年涤丝增量产能较少，旺季推动下长丝业绩弹性有望打开。2024年下半年新增产能或仅为86万吨，全年整体新增产能较去年明显缩窄。2023-2027年国内PTA处于供大于求状态，有利于产业利润向聚酯端转移。8月涤纶长丝平均库存为20天左右，为近五年来46%分位水平，整体库存较为良性。伴随“金九银十”传统旺季来临，公司作为行业龙头，有望在行业景气度提升背景下持续受益。

炼化行业整合有望加速，浙石化对公司盈利增益或更上一层。未来炼化产能淘汰整合有望提速，浙石化作为国内旗舰民营炼厂，在成本、效率、原料适应性等多方面具备优势，有望迎来发展新机，公司所持股份有望为盈利带来持续增益。

盈利预测与投资评级：预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.75、33.98和41.38亿元，同比增速分别为185.5%、49.4%、21.8%，EPS（摊薄）分别为0.94、1.41和1.72元/股，对应PE分别为12.39、8.29和6.81倍。维持公司“买入”评级。

风险因素：PX、PTA和MEG产能投放不及预期，上游原材料价格上涨；行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑；公司项目推进不及预期导致公司营收增速放缓；原油和产成品价格剧烈波动；浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期。