军民用大飞机龙头，民机业绩有望大幅提升

中航西飞公司发布2024年中报，上半年营业收入203.3亿元，同比增长3.95%；归母净利润6.57亿元，同比上升16.25%；扣非后归母净利润6.22亿元，同比上升14.93%；负债合计535.47亿元，同比减少18.26%；货币资金59.55亿元，同比减少28.60%；应收账款234.45亿元，同比减少2.93%；存货238.29亿元，同比减少9.73%。

公司是我国军用大中型飞机龙头，同时也是民用大中型飞机机体结构核心供应商，为C919、ARJ21、AG600等国产民用飞机提供主要机体结构。随着国产大飞机市场需求的强劲增长和公司技术优势的突显，预计公司在国内民机转包市场的份额将持续提升，民机业绩有望大幅增长。

投资建议方面，预计公司2024-2026年EPS分别为0.37、0.45、0.56，对应2024-2026年PE分别为62.5、51.3、41.9。鉴于公司作为军民用大飞机龙头，新装备批量列装和国产民用飞机批量化交付提速将推动公司业绩快速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示包括新装备列装不及预期、C919投产不及预期、产品交付不及预期等。