24Q2增速在高基数下短期波动，出海步伐加快打开长期空间

2024年上半年，鱼跃医疗实现营业收入43.08亿元，同比下降13.50%；归母净利润11.2亿元，同比下降25.02%。Q2单季度营业收入20.76亿元，同比下降8.82%；归母净利润4.6亿元，同比下降40.96%。毛利率50.19%，同比下降0.28pct；净利率22.24%，同比下降11.76pct，主要因销售费用率提升2.61pct至16.39%。

各业务板块表现：

1. 呼吸治疗解决方案：收入16.42亿元，同比降低28.88%，主要因高基数；制氧机产品较2022年同期实现双位数复合增长；雾化产品实现双位数增幅；家用呼吸机业务规模增长。
2. 糖尿病护理解决方案：收入5.62亿元，同比增长54.94%；BGM产品市场占有率提升，CGM产品研发稳步推进，新品销售快速拓展。
3. 感控解决方案：收入3.1亿元，同比降低26.79%，业务规模缩减；公司积极探索感控新赛道，加强院内推广和民用产品开发。
4. 家用电子检测及体外诊断：收入9.35亿元，同比降低12.49%，主要因高基数；电子血压计营收稳步增长，海外市场有序拓展。
5. 急救：收入1.08亿元，同比增长34.66%；自主研发AED产品M600获证后业务加速拓展，毛利率稳步提升。
6. 康复及临床器械：收入7.3亿元，同比增长3.06%；中医类产品增长较快，“华佗”品牌市场地位稳固，新产品开发及客户拓展良好。

海外业务表现：

• 上半年外销收入4.79亿元，同比增长30.19%；海外注册工作逐步落地，属地化团队建设完善，各重点国家和地区业务推进全面，渠道持续拓宽。

投资建议：

• 买入-A投资评级，6个月目标价40.24元；预计2024-2026年收入增速分别为5.8%、18.0%、15.5%，净利润增速分别为-15.8%、18.5%、16.0%。

风险提示：

• 海外业务放量不确定性；医疗行业政策端不确定性；公司新产品拓展不确定性。