2024年半年报点评：业绩同比高速增长，募投产能三季度放量在即

美邦科技（832471） 证券研究报告·公司点评报告·化学制品 2024年半年报点评：业绩同比高速增长，募投产能三季度放量在即 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 564.46 477.98 624.78 820.25 984.82 同比（%） 5.11 (15.32) 30.71 31.29 20.06 归母净利润（百万元） 62.25 22.57 54.82 84.40 119.34 同比（%） (38.72) (63.75) 142.91 53.95 41.41 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.27 0.66 1.01 1.43 P/E（现价&最新摊薄） 11.65 32.15 13.23 8.60 6.08 投资要点 解决方案项目验收确认收入，驱动业绩同比高速增长。公司发布2024年半年报，实现营业收入2.68亿元，同比+24.93%；归母净利润0.19亿元，同比+195.82%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+1678.35%。单季度来看，2024Q2实现营收1.48亿元，同比+20.57%，环比+22.29%；归 母净利润0.17亿元，同比+92.41%，环比+584.30%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比+221.74%，环比+793.48%。分业务来看，公司精细化工产品 /解决方案分别实现营收2.34/0.34亿元，同比+20.73%/+70.86%。公司业绩同比高速增长，主要系上半年解决方案类业务项目验收确认收入，同时四氢呋喃与甲苯氧化系列主要产品销售亦稳步增长。 毛利率同比显著改善，期间费用率有所下降。24H1公司实现毛利率21.81%，同比+6.19pct，其中，精细化工产品/解决方案的毛利率分别同比+4.36/+10.65pct。公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别同比-0.15/-0.82/-0.03pct。公司加大对新技术新产品的研发投入，研发 费用同比+33.25%。此外，上半年公司申请国家专利5件、获授权国家 专利7件，参与制订的国家强制性标准《炼化行业单位产品能源消耗限 额》正式发布，将于2025年5月实施；全资子公司美邦美和参与制订 的团体标准《β-烟酰胺单核苷酸跨境产品质量技术要求》已于2024年 7月实施。 精细化工产品生产+绿色化工解决方案两翼齐飞，前瞻布局合成生物新赛道。1）精细化工产品：�四氢呋喃：LBOD提纯法在制得高质量产品的同时协助上游企业解决副产品处理问题，原材料成本较低，盈利能 力更强。2022年子公司美邦寰宇在该领域市占率24.39%，在流通领域四氢呋喃市占率11.49%，伴随3万吨/年四氢呋喃募投项目在2024年三季度竣工投产，公司生产能力有望持续增强。②甲苯氧化物：公司是唯 一一家具有氧化法技术制作甲苯氧化产品的厂商，从源头上克服了传统 氯化法的主要痛点，产量排名位居国内前列，2021年苯甲醇市占率9%，位列全国第三；苯甲醛市占率21.7%，位列全国第二。2023年公司通过工艺装置改造使产量同比增加27%。2）解决方案：募投1000吨/年离 子液催化剂项目将有效替代电石法PVC含汞催化剂，应用前景可观。 此外，公司前瞻布局生物基尼龙56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术，将在一定程度填补行业的技术空白，未来发展潜力广阔。 盈利预测与投资评级：公司为绿色化工产业领军者，成长潜力突出，维持2024-2026年归母净利润预测分别为0.55/0.84/1.19亿元，对应最新PE为13.23/8.60/6.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。 2024年08月28日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 美邦科技北证50 92% 81% 70% 59% 48% 37% 26% 15% 4% -7% -18% 2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25 市场数据收盘价(元) 8.70 一年最低/最高价 6.01/15.44 市净率(倍) 1.30 流通A股市值(百万元) 248.68 总市值(百万元) 723.84 基础数据每股净资产(元,LF) 6.67 资产负债率(%,LF) 31.39 总股本(百万股) 83.20 流通A股(百万股) 28.58 相关研究 《美邦科技(832471)：四氢呋喃募投产能即将释放，前瞻布局合成生物新赛道》 2024-07-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 美邦科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 438 568 773 961 营业总收入 478 625 820 985 货币资金及交易性金融资产 224 256 369 508 营业成本(含金融类) 396 499 644 757 经营性应收款项 128 200 260 289 税金及附加 3 4 5 6 存货 71 88 108 127 销售费用 3 4 5 6 合同资产 1 1 6 4 管理费用 31 40 51 61 其他流动资产 15 23 30 33 研发费用 22 26 36 43 非流动资产 516 521 515 500 财务费用 1 (2) (2) (4) 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 10 9 13 17 固定资产及使用权资产 285 263 236 206 投资净收益 (1) 1 1 0 在建工程 148 173 188 198 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 37 41 48 53 减值损失 (3) (2) (2) (2) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 29 60 92 129 其他非流动资产 43 40 40 40 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 954 1,089 1,288 1,461 利润总额 29 60 91 129 流动负债 248 329 437 484 减:所得税 1 4 5 7 短期借款及一年内到期的非流动负债 66 71 72 72 净利润 28 56 87 122 经营性应付款项 126 164 246 283 减:少数股东损益 5 1 2 3 合同负债 15 18 26 30 归属母公司净利润 23 55 84 119 其他流动负债 41 76 93 99 非流动负债 36 39 44 48 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.27 0.66 1.01 1.43 长期借款 12 16 20 23 应付债券 0 0 0 0 EBIT 30 58 89 125 租赁负债 1 1 2 2 EBITDA 70 102 135 172 其他非流动负债 23 22 22 22 负债合计 284 369 481 531 毛利率(%) 17.05 20.12 21.44 23.12 归属母公司股东权益 558 607 691 811 归母净利率(%) 4.72 8.77 10.29 12.12 少数股东权益 112 113 116 119 所有者权益合计 670 720 807 929 收入增长率(%) (15.32) 30.71 31.29 20.06 负债和股东权益 954 1,089 1,288 1,461 归母净利润增长率(%) (63.75) 142.91 53.95 41.41 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4 78 147 166 每股净资产(元) 6.70 7.30 8.31 9.75 投资活动现金流 (170) (71) (64) (63) 最新发行在外股份（百万股 83 83 83 83 筹资活动现金流 104 3 5 4 ROIC(%) 4.18 6.98 9.89 12.33 现金净增加额 (62) 10 88 107 ROE-摊薄(%) 4.05 9.03 12.21 14.72 折旧和摊销 42 45 46 47 资产负债率(%) 29.78 33.84 37.32 36.38 资本开支 (124) (52) (40) (32) P/E（现价&最新股本摊薄） 32.15 13.23 8.60 6.08 营运资本变动 (70) (24) 13 (5) P/B（现价） 1.30 1.20 1.05 0.89 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相