财务摘要
- 本季度总收入858亿美元，同比增长4.5%，高于预期；服务收入242亿美元，同比增长14.1%；毛利397亿美元，毛利率46.3%；净利润214亿美元，同比增长7.9%；摊薄每股盈利1.40美元，高于预期。
- 公司预计FY24Q4整体收入增速与Q3类似，汇率损失约150基点；Q4毛利率45.5%-46.5%，经营支出142-144亿美元，税率约16.5%。
主要数据
- 股票代码：AAPL，市值34519亿美元，52周高/低237.23-164.08美元。
- 主要股东：Vanguard Group（8.7%）、Blackrock（6.9%）、State Street Corp（3.5%）、Berkshire Hathaway（2.6%）。
iPhone16与换机潮
- 市场约有13亿台iPhone，留存率80%，换机周期5年，每年换机需求约2.1亿台；考虑15%销量来自旧安卓用户，iPhone16需求可能达2.4-2.5亿台。
- 本季度iPhone收入393亿美元，同比下降1%，ASP为869美元，同比下降22美元；全球iPhone出货量4520万台，同比增长1.5%，市场份额16.6%。
- 短期内iOS粘性强，但长期需提升产品吸引力；预计未来iPhone需求受换机潮驱动。
AI服务与高阶iPhone销量
- 苹果推出Apple Intelligence服务，功能包括文字编辑、整理邮件、创建个性化表情等，强调数据安全性，所有数据在设备本地或苹果私有云处理。
- 该服务需M1、A17 Pro及以上处理器，主要受限于8G内存而非算力，未来或促进高阶iPhone销量。
服务业务
- 服务收入242亿美元，同比增长14%，付费订阅用户超10亿，活跃苹果设备超22亿台。
- 订阅类服务包括Apple TV+、Music、iCloud等，Apple One捆绑销售策略将提升付费用户数量和ARPPU；ARPPU有望从40美元/年提升至100美元/年以上。
- 苹果在AI与产品融合方面有优势，有望成为新增长点。
其他业务
- 可穿戴设备及配件收入81亿美元，同比下降2%，整体市场表现低迷。
- iPad收入72亿美元，同比增长24%，主要受益于新款iPad Pro和iPad Air；新一代iPad Pro重量减轻，M4处理器AI算力提升。
- Mac收入70亿美元，同比增长2%，新款MacBook Air在拉丁美洲、印度和南亚创出新高。
估值与评级
- 目标价240.00美元，持有评级。
- 采用DCF模型，WACC为8%；预计未来三年收入CAGR为5.0%，EPS CAGR为10.0%；永续增长率为3%。
- 预计公司收入及利润率将持续提升。
风险因素
- 市场竞争风险：智能手机市场饱和，安卓手机性价比高，若竞争力减弱将影响收入和用户量。
- 订阅业务风险：Apple TV+、News+等面临强竞争对手，可能影响新业务增长。
- 汇率风险：美元强势导致海外收入额外亏损。
- 宏观经济风险：滞涨压力、消费者审慎、PC需求下滑等因素影响收入增长。
