公司业绩同比高增，看好移动源脱硝分子筛产品升级及募投项目逐步达产

中触媒2024年上半年业绩显著增长，收入3.96亿元同比增长67.00%，归母净利润0.96亿元同比增长145.89%。主要增长动力来自特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂订单双双增加，其中特种分子筛板块营收3.45亿元同比增长86.66%，毛利率43.66%；非分子筛催化剂板块营收0.48亿元同比增长76.63%，毛利率11.39%。公司积极实施产品更新换代，新型移动源脱硝分子筛成为主要增长点，且巴斯夫订单量同比增长102.40%。非分子筛催化剂业务也表现强劲，金属催化剂产品预计新增4-6家客户。

费用方面，销售费用率下降0.54pct至1.20%，财务费用率上升0.39pct至-2.00%，管理费用率下降8.39pct至5.76%，研发费用率下降5.77pct至5.31%。现金流方面，经营性现金流净额0.37亿元同比下降57.47%，但投资性及筹资性现金流净额分别同比大幅增长94.78%和58.28%，期末现金余额2.30亿元同比增长25.33%。营运资本改善，应收账款周转率从0.99次提升至1.75次，存货周转率从0.39次提升至0.69次。

市场前景方面，移动源脱硝分子筛需求在多国排放标准趋严下持续增长，公司凭借对巴斯夫的深度绑定（全球销售占比达30%）及产品更新换代优势（新型分子筛降低成本），竞争力有望进一步增强。募投项目方面，“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化”项目处于试生产阶段，预计10月达产，环保新材料及中间体项目正推进土建，未来将贡献增量业绩。

投资建议方面，预计2024-2026年收入分别为8.16/10.25/12.34亿元（同比增长48.4%/25.5%/20.5%），归母净利润分别为1.83/2.25/2.65亿元（同比增长138.5%/22.9%/17.5%），EPS分别为1.04/1.28/1.50元，对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括技术落后、新产品失败、客户集中、毛利率波动、应收账款坏账、存货跌价、传统汽车市场受挤压及环保风险等。