2024年中报点评：收入结构改善，毛利率上行

2024年上半年公司实现营业收入3.56亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.15亿元，同比增长216.75%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长64.97%；加权平均ROE同比提高7.5pct，至11.59%。公司业绩符合预期，主要得益于紫金药剂并购带来的投资收益及产品销售和运营服务收入占比提升。

收入确认具备季节性，预计下半年收入确认加速：2021-2023年公司半年度收入占全年比例分别为42/38/33%，预计2024年下半年收入确认将加速。海外收入0.33亿元，同比-13.9%，占总收入比例9.36%。

分板块来看：

1. 重金属污染防治综合解决方案：收入下滑，同比-15.8%，占营业收入29.39%，毛利率30.58%。期待进一步转化为产品销售和运营服务业务。
2. 运营服务：工程业务逐步转化，收入大幅增加，同比+54.1%，占营业收入36.88%，毛利率34.73%。
3. 产品销售：收入高增主因紫金药剂并表，同比+109.8%，占营业收入32.88%，毛利率45.03%。2024年2月收购紫金药剂61%股权后并表，带动产品销售业务高增。2024H1，紫金药剂实现主营业务收入6092.47万元，净利润1508.93万元，同比增长11.55%、91.29%，协同作用明显。

紫金合作持续深化，带动相关业务释放：2024H1公司紫金矿业相关收入0.83亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。2024年预计与紫金矿业相关收入4.5亿。

股权激励目标树立信心，期待全年业务放量：公司推动股权激励计划实施，2024-2025年营收目标为11/15亿元，彰显高增信心。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026年PE 11/11/9倍（估值日期2024/8/27）。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期。