公司信息更新报告：经营现金流超预期，业绩释放在即

博隆技术（603325.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 经营现金流超预期，业绩释放在即 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师） 当前股价(元) 61.79 项目确认收入节奏扰动致上半年收入下滑，二季度盈利能力显著改善 一年最高最低(元) 98.90/51.75 公司2024H1实现营收3.68亿元，同减34.86%；归母净利润0.99亿元，同减 总市值(亿元) 41.20 25.91%；扣非归母净利润0.75亿元，同减41.10%；上半年业绩承压主要系已交 流通市值(亿元) 10.30 货的大项目受客户实施进度等因素影响，尚未完成验收所致。单Q2看，公司实 总股本(亿股) 0.67 现营收2.26亿元，同增69.3%，环增58.9%；归母净利润0.70亿元，同增267.3%， 流通股本(亿股) 0.17 环增150.0%；主要系2023Q2基数低、2024Q2项目验收推进所致。公司2024H1 近3个月换手率(%) 129.56 毛利率30.1%，同降1.5pcts；净利率26.8%，同升3.2pcts。2024H1期间费用率6.7%，同升2.9pcts。单Q2看，公司毛利率31.4%，同升2.6pcts，环升3.5pcts； 股价走势图 净利率31.2%，同升16.8pcts，环升11.4pcts，主要系政府补助等因素所致。成套 博隆技术 沪深300 系统验收支撑盈利能力上行，裕龙石化等大项目推进有望加速释放业绩，我们维 日期2024/8/28 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《订单持续高增，Q1波动不改经营向上趋势—公司信息更新报告》 -2024.4.24 《气力输送系统隐形冠军，拓品类与出海打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2024.4.22 持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润3.64/4.84/6.26亿元，EPS为 5.46/7.26/9.39元，当前股价对应PE为11.3/8.5/6.6倍，维持“买入”评级。 经营现金流超预期，在手订单持续攀升，增长动力储备充足 2024H1经营活动现金净流量3.53亿元，同增95.06%，净现比达3.58，我们认为营收利润与现金流表现差异较大，主要原因是公司部分项目实现交货并收到现金，但尚未完成验收、确认收入。截至二季度末，业绩增长动力储备充足，在手订单49.2亿元，同增38.2%；合同负债23.2亿元，同增43.30%。 设备更新驱动内需释放，海外拓展成果显著，多元布局、人员扩充支撑成长公司2024H1成套系统实现收入2.98亿元，同减39.71%，营收占比同比下滑 6.52pcts至80.95%，主要系已交货项目未验收所致。上半年设备更新政策持续加码，下游内需有望逐步释放。公司积极拓展海外市场，已披露海外订单近7亿元，国际客户接受度有望持续提升。公司积极扩大行业布局，由传统优势的石化、化工延申至有机硅、新材料、医药等；扩充团队规模，2024H1母公司新增22名技术及研发人员，以2023年末为基准，扩充幅度达14.77%；业绩增长动力充足。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,041 1,223 1,574 2,051 2,679 YOY(%) 6.4 17.5 28.7 30.3 30.7 归母净利润(百万元) 237 287 364 484 626 YOY(%) -2.0 21.5 26.6 33.0 29.4 毛利率(%) 32.1 32.1 32.5 32.8 32.8 净利率(%) 22.7 23.5 23.1 23.6 23.4 ROE(%) 27.5 25.0 24.0 24.2 23.9 EPS(摊薄/元) 3.55 4.31 5.46 7.26 9.39 P/E(倍) 17.4 14.3 11.3 8.5 6.6 P/B(倍) 4.8 3.6 2.7 2.1 1.6 风险提示：下游资本开支下降，行业竞争加剧风险，拓品类进展不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1967 2605 3365 4060 5228 营业收入 1041 1223 1574 2051 2679 现金 362 331 425 554 724 营业成本 707 830 1063 1378 1801 应收票据及应收账款 253 312 339 555 581 营业税金及附加 7 13 11 15 21 其他应收款 10 11 16 19 27 营业费用 10 14 16 21 27 预付账款 142 113 215 212 346 管理费用 24 31 36 47 62 存货 1052 1114 1659 1938 2763 研发费用 33 40 47 51 67 其他流动资产 148 725 711 782 786 财务费用 -25 -34 -26 -33 -38 非流动资产 672 871 882 897 917 资产减值损失 -5 -6 -6 -8 -11 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 12 5 5 5 固定资产 56 61 70 82 99 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 15 15 17 19 19 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 600 796 795 796 798 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2638 3477 4247 4957 6144 营业利润 273 331 421 560 724 流动负债 1770 2316 2723 2948 3509 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 250 452 754 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 248 261 423 442 702 利润总额 273 331 421 560 724 其他流动负债 1522 2055 2050 2055 2053 所得税 36 44 57 76 98 非流动负债 8 10 10 10 10 净利润 237 287 364 484 626 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 10 10 10 10 归属母公司净利润 237 287 364 484 626 负债合计 1778 2326 2733 2959 3519 EBITDA 269 332 425 572 745 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.55 4.31 5.46 7.26 9.39 股本 50 50 50 50 50 资本公积 320 320 320 320 320 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 493 781 1145 1629 2255 成长能力 归属母公司股东权益 861 1150 1514 1999 2625 营业收入(%) 6.4 17.5 28.7 30.3 30.7 负债和股东权益 2638 3477 4247 4957 6144 营业利润(%) -3.4 21.5 27.1 33.0 29.3 归属于母公司净利润(%) -2.0 21.5 26.6 33.0 29.4 获利能力毛利率(%) 32.1 32.1 32.5 32.8 32.8 净利率(%) 22.7 23.5 23.1 23.6 23.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 27.5 25.0 24.0 24.2 23.9 经营活动现金流 187 660 -161 -83 -141 ROIC(%) -187.4 -215.7 93.8 51.7 37.3 净利润 237 287 364 484 626 偿债能力 折旧摊销 6 9 7 8 10 资产负债率(%) 67.4 66.9 64.3 59.7 57.3 财务费用 -25 -34 -26 -33 -38 净负债比率(%) -41.8 -28.5 -11.6 -5.1 1.1 投资损失 -0 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.4 1.5 营运资金变动 -48 380 -501 -534 -730 速动比率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 其他经营现金流 18 18 -5 -8 -9 营运能力 投资活动现金流 -181 -685 -17 -23 -29 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 24 105 17 24 30 应收账款周转率 6.9 5.2 6.1 5.7 5.9 长期投资 -185 -591 0 0 0 应付账款周转率 7.3 10.1 8.7 9.4 9.1 其他投资现金流 28 10 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -54 -4 23 33 38 每股收益(最新摊薄) 3.55 4.31 5.46 7.26 9.39 短期借款 0 0 250 202 302 每股经营现金流(最新摊薄) 2.80 9.90 -2.42 -1.24 -2.11 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.91 17.26 22.72 29.98 39.37 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 17.4 14.3 11.3 8.5 6.6 其他筹资现金流 -54 -4 -227 -170 -264 P/B 4.8 3.6 2.7 2.1 1.6 现金净增加额 -47 -27 -155 -73 -132 EV/EBITDA 10.0 7.8 6.4 4.9 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现