主品牌保持高增长，收入业绩超预期

公司2024年半年报显示，整体业绩表现亮眼。24H1实现营收50.01亿元，同比增长37.90%；归母净利润7.02亿元，同比增长40.48%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增长41.78%。其中，24Q2营收28.20亿元，同比增长40.59%；归母净利润3.99亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润3.87亿元，同比增长37.76%。整体收入业绩略超预期。

核心观点与关键数据：

1. 品牌增长： 主品牌珀莱雅营收39.81亿元，同比增长37.67%；彩棠营收5.82亿元，同比增长40.57%；OR营收1.38亿元，同比增长41.91%；悦芙媞营收1.61亿元，同比增长22.35%；其他品牌营收1.32亿元，同比增长56.29%。红宝石系列、源力修复系列等大单品驱动主品牌持续高增长。
2. 渠道表现： 线上/线下收入分别为46.80亿元和3.14亿元，同比增长41%和9%。线上直营/分销收入37.24亿元和9.56亿元，同比增长40%和43%；线下日化/其他收入2.23亿元和0.91亿元，同比分别下降8%和增长92%。线上分销加速增长，新零售渠道驱动线下增长。
3. 费用与利润： 毛利率24H1/Q2分别为69.82%/69.60%，同比下降0.69/1.30个百分点，主要受大促价格因素及高毛利线上占比影响。销售费用率24H1/Q2分别为46.78%/46.73%，同比上升3.22/2.90个百分点，主要因流量成本上行。管理费用率24H1/Q2分别为3.54%/2.82%，同比下降1.76/2.01个百分点，主要因股权激励费用减少。研发费用率24H1/Q2分别为1.89%/1.69%，同比下降0.63/0.29个百分点。归母净利率24H1/Q2分别为14.03%/14.15%，同比上升0.26/0.39个百分点；扣非归母净利率分别为13.58%/13.72%，同比上升0.37/0.28个百分点。

研究结论： 公司业绩增长主要由大单品驱动和线上分销加速贡献，费用率优化带动净利率微升，整体表现稳健。