业绩符合预期，员工持股提振信心

建霖家居（603408.SH） 业绩符合预期，员工持股提振信心 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,186 4,334 5,034 5,805 6,667 增长率yoy（%） -11.2 3.5 16.2 15.3 14.9 归母净利润（百万元） 458 425 511 583 667 增长率yoy（%） 21.7 -7.3 20.4 14.1 14.4 ROE（%） 15.9 13.7 15.0 15.3 15.6 EPS最新摊薄（元） 1.02 0.95 1.14 1.30 1.49 P/E（倍） 10.6 11.4 9.5 8.3 7.2 P/B（倍） 1.7 1.6 1.4 1.3 1.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司披露2024年半年报，实现营业收入24.42亿元，同比增长29.80%； 归母净利润2.59亿元，同比增长62.82%；扣非净利润2.38亿元，同比增长 67.39%。对此点评如下： 收入稳步提升，海外市场持续发力。2024年Q2，公司实现营业收入12.89 亿元，同比增长20.11%；归母净利润1.36亿元，同比增长19.84%；扣非净利润1.25亿元，同比增长7.97%。海外方面，公司积极推进在泰国、美国、新加坡等地的建厂与投资计划。其中泰国基地海外供应链能力稳步提升，二期扩建项目顺利落成竣工并开始布线投产。此外，公司持续推进墨西哥调研等海外产能整体规划和布局，将更好满足海外市场客户订单和需求。上半年海外业务表现亮眼，收入为19.07亿元，占营业收入比例为78.1%，同比增长33.0%。国内方面，公司继续加大创新和市场拓展力度，上半年国内市场收入5.35亿元，占营业收入比例为21.9%，同比增长19.7%。 盈利能力稳健增长，现金流同比改善。上半年公司毛利率/净利率分别为 26.41/10.60%，同比分别增长2.39/2.15pct。上半年公司期间费用率同比增长0.15pct至14.06%，其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比分别变动 +0.06/-1.31/+1.40pct至3.52/10.75/-0.21%。销售费用同比增加31.88%，主要系业务宣传费及薪酬等增加所致。经营性现金流量净额2.54亿元，同比增加32.39%，主要系营收规模增加所致。 推出员工持股计划，提振发展信心。7月22日，公司发布2024年员工持股计划（草案），本计划参加对象为公司（含分公司及子公司）董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务（技术）人员，在初 始设立时合计不超过87人。本计划拟募集资金总额不超过3509.17万元，购买公司回购股份的价格为6.39元/股。本计划公司层面业绩考核主要以2024-2026年营业收入或累计营业收入为主，其中营业收入方面，2024-2026年触发值分别为45、49、53.50亿元，对应同比增速分别为4%、9%、9%；2024-2026年目标值分别为48、52.80、58.10亿元，对应同比增速分别为 11%、10%、10%。累计营业收入方面，2024-2025年、2024-2026年触发值为累计营业收入分别达到94、147.50亿元，目标值为累计营业收入分别达到100.80、158.90亿元。本计划有助于进一步完善公司治理水平，提高员工 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月26日 增持（维持评级） 股票信息 行业 轻工制造 2024年8月23日收盘价（元） 10.81 总市值（百万元） 4,838.26 流通市值（百万元） 4,838.26 总股本（百万股） 447.57 流通股本（百万股） 447.57 近3月日均成交额（百万元） 27.61 股价走势 建霖家居 沪深300 67% 55% 43% 32% 20% 8% -4% -15% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师花江月 执业证书编号：S1070522100002邮箱：huajiangyue@cgws.com 分析师王龙 执业证书编号：S1070524070006邮箱：wanglongyjy@cgws.com 相关研究 1、《Q1业绩延续高增，出口景气度持续修复》 2024-05-06 2、《全年收入稳中有增，蓄力国内外发展新动能》 2024-04-02 的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性。 投资建议：业绩符合预期，员工持股提振信心，维持增持评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别达到5.11、5.83、6.67亿元，同比分别增长20%、14%、14%，对应PE估值10、8、7倍。公司深化国际化布局， 助力海外市场深耕和新业务开拓；加速渠道拓展和品牌建设，扩大国内市场影响力；推出员工持股计划，展现长期发展的信心。 风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；行业竞争加剧；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；募投项目投产风险；汇率及出口 政策变动风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2829 3064 3447 3968 4510 营业收入 4186 4334 5034 5805 6667 现金 612 478 563 767 943 营业成本 3170 3208 3700 4284 4927 应收票据及应收账款 677 1029 953 1333 1292 营业税金及附加 24 22 26 30 35 其他应收款 211 37 251 81 300 销售费用 130 153 186 197 233 预付账款 20 27 27 35 36 管理费用 233 261 305 354 407 存货 594 664 787 893 1039 研发费用 256 239 284 327 382 其他流动资产 715 830 866 859 899 财务费用 -89 -17 -11 -16 -42 非流动资产 1571 1634 1726 1835 1964 资产和信用减值损失 -1 -46 -26 -32 -36 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 36 38 37 38 固定资产 1230 1307 1401 1507 1632 公允价值变动收益 19 -14 1 0 2 无形资产 144 158 159 162 166 投资净收益 -36 33 17 13 7 其他非流动资产 197 170 166 166 166 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 4400 4699 5173 5803 6474 营业利润 486 479 574 648 737 流动负债 1401 1520 1662 1878 2053 营业外收入 5 0 2 2 2 短期借款 208 182 182 182 182 营业外支出 3 4 4 3 3 应付票据及应付账款 678 974 907 1285 1228 利润总额 489 475 571 646 736 其他流动负债 515 363 573 410 643 所得税 31 51 60 63 69 非流动负债 126 79 80 81 81 净利润 458 424 511 583 667 长期借款 38 7 8 9 10 少数股东损益 0 -1 0 0 0 其他非流动负债 89 72 72 72 72 归属母公司净利润 458 425 511 583 667 负债合计 1527 1599 1742 1959 2135 EBITDA 645 665 668 752 851 少数股东权益 0 2 2 2 1 EPS（元/股） 1.02 0.95 1.14 1.30 1.49 股本 449 449 449 449 449 资本公积 1069 1067 1067 1067 1067 主要财务比率 留存收益 1423 1638 1911 2222 2579 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2873 3098 3429 3842 4338 成长能力 负债和股东权益 4400 4699 5173 5803 6474 营业收入（%） -11.2 3.5 16.2 15.3 14.9 营业利润（%） 13.5 -1.5 19.8 12.9 13.8 归属母公司净利润（%） 21.7 -7.3 20.4 14.1 14.4 获利能力毛利率（%） 24.3 26.0 26.5 26.2 26.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 10.9 9.8 10.2 10.0 10.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.9 13.7 15.0 15.3 15.6 经营活动现金流 816 612 459 583 575 ROIC（%） 14.4 12.6 14.0 14.3 14.5 净利润 458 424 511 583 667 偿债能力 折旧摊销 154 192 99 112 127 资产负债率（%） 34.7 34.0 33.7 33.8 33.0 财务费用 -89 -17 -11 -16 -42 净负债比率（%） -10.2 -7.3 -9.6 -13.9 -16.4 投资损失 36 -33 -17 -13 -7 流动比率 2.0 2.0 2.1 2.1 2.2 营运资金变动 122 -68 -148 -114 -204 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 136 113 24 31 33 营运能力 投资活动现金流 -762 -437 -172 -207 -248 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 资本支出 371 308 191 221 257 应收账款周转率 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.6 5.6 5.6 5.6 5.6 其他投资现金流 -392 -129 19 14 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -329 -334 -202 -172 -151 每股收益（最新摊薄） 1.02 0.95 1.14 1.30 1.49 短期借款 -63 -26 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 1.82 1.37 1.03 1.30 1.28 长期借款 -31 -30 1 1 0 每股净资产（最新摊薄） 6.42 6.92 7.62 8.50 9.56 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 -2 0 0 0 P/E 10.6 11.4 9.5 8.3 7.2 其他筹资现金流 -249 -276 -203 -173 -151 P/B 1.7 1.6 1.4 1.3 1.1 现金净增加额 -231 -150 85 204 176 EV/EBITDA 6.6 6.5 6.3 5.3 4.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信