公司2024年半年度报告显示，实现营业收入27亿元，同比-68.61%；归母净利润2.35亿元，同比-81.67%。公司拟每10股派发现金股利3.8元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
核心观点与关键数据
- 业务结构变化：生猪养殖业务成为营收主要来源，贡献62.84%（16.97亿元），同比增长38.54%，占比提升48.60pct；房地产业务营收6.38亿元（24%），饲料业务营收3.27亿元（12.11%），同比-19.64%。公司战略聚焦农业主业。
- 盈利情况：生猪养殖业务二季度扭亏为盈，上半年归母净利润9481万元；房地产业务贡献1.73亿元，仍是重要利润来源。
- 生猪养殖表现：
- 累计销售生猪104.59万头（同比增长24.04%），商品肥猪平均售价15.20元/公斤（累计涨幅35.56%），完全成本14.84元/kg（单公斤利润0.36元）。
- 头均盈利逐月扩大，5月头均盈利201.72元，7月达655.14元。降本措施包括精细化管理降本、优化饲料配方及繁育性能。
- 产能规划：25-27年出栏目标300/420/600万头，2024年7月底母猪存栏11.72万头，短期通过满产满付和轻资产扩张提升产能。
- 偿债能力增强：二季度末资产负债率64.10%，持续下降。
- 房地产业务：
- 2024H1营收6.38亿元，归母净利润1.73亿元。
- 政策利好：4月以来政策转向“去库存”，一线城市限购和信贷政策调整，深圳6月新房成交环比增长34.5%。
- 公司推进存量地产销售，山海御园项目已交付，有助于资金回笼。
研究结论与投资建议
- 生猪养殖业务稳步推进，25-27年出栏目标明确，成本下降支撑利润增长。
- 房地产业务聚焦存量去化，未来销售将优化现金流。
- 猪价回暖，头均利润可观。
- 维持2024-2026年营收预测（111.56/133.62/152.14亿元）、归母净利润（8.03/12.12/6.19亿元）、EPS（1.51/2.28/1.17元）及“买入”评级。
- 风险提示：生猪价格波动、产能释放不及预期、饲料原材料价格波动、房地产项目进展不及预期。
