珀莱雅2024年半年度业绩保持高速增长，多品牌战略成效显著。
核心数据：
- 2024年上半年：营业收入50.01亿元（+37.90%），归母净利润7.02亿元（+40.48%），扣非归母净利润6.79亿元（+41.78%），毛利率69.82%（-0.69pct），归母净利率14.03%（+0.26pct）。
- 2024年第二季度：营业收入28.20亿元（+40.59%），归母净利润3.99亿元（+36.84%），扣非归母净利润3.87亿元（+37.76%），毛利率69.60%（-1.30pct），归母净利率14.15%（-0.39pct）。
- 经营活动现金流量净额：上半年6.62亿元（-43.95%），Q2 2.31亿元（-70.03%），主要受618活动提前和支付节点变化影响。
品牌表现：
- 珀莱雅：H1营收39.81亿元（+37.67%），占比79.71%，升级核心大单品系列，推出新品。
- 彩棠：H1营收5.82亿元（+40.57%），占比11.66%，深耕底妆赛道，“小圆管粉底液”起量。
- OR：H1营收1.38亿元（+41.91%），占比2.76%，巩固控油修护洗发产品，发力护发精油。
- 悦芙媞：H1营收1.61亿元（+22.35%），占比3.22%，与IP联名市场反响热烈。
渠道表现：
- 线上渠道：H1营收46.80亿元（+40.52%），占比93.69%，直营占比74.56%，分销占比19.13%，618期间珀莱雅位列天猫、抖音美妆成交额第一。
- 线下渠道：H1营收3.14亿元（+8.85%），占比6.31%，日化营收2.23亿元（-7.66%），推进转直营和网点升级，推进新零售展示品牌形象。
费用管控：
- 销售费用率：上半年46.78%（+3.22pct），Q246.73%（+2.90pct），主要加大品牌推广和达播营销投入。
- 管理费用率：上半年3.54%（-1.76pct），Q22.82%（-2.01pct），体现管理效率提升。
- 研发费用率：上半年1.89%（-0.63pct），Q21.69%（-0.29pct），在合理范围。
投资建议：
- 买入-A投资评级，6个月目标价116.53元。
- 预计2024-2026年收入增速分别为23.3%、22.3%、21.6%，净利润增速分别为29.1%、26.4%、23.7%。
- 风险提示：市场竞争加剧、品牌推广不及预期、平台销售费用提升、产品推广不及预期等。
