核心观点与关键数据
兴发集团2024上半年业绩表现分化，部分产品盈利能力较好支撑整体业绩增长。公司上半年营业收入134.04亿元，同比下降1.51%；归母净利润8.05亿元，同比上涨32.28%；扣非净利润7.55亿元，同比上涨37.45%。总体销售毛利率为17.38%，较去年同期上升3.91pcts；净利率为6.03%，较2023年同期增长1.40pcts。
业绩驱动因素
- 产品盈利能力：磷矿石和特种化学品维持较好盈利能力，成为业绩支撑。磷矿石价格相对稳定，28%品位磷矿石船板价格维持在950元/吨左右。
- 技术创新：公司研发投入5.09亿元，占营业收入的3.80%，新增授权专利133件，累计达到1,255件。多项技术突破，如“芯片用超高纯电子级硫酸及硫酸基高性能蚀刻液生产关键技术”获湖北省科技进步二等奖。
- 产能扩张：多个磷化工产品新建项目陆续建成，如后坪200万吨/年磷矿选矿项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目等，增强公司市场竞争力。
财务表现
- 现金流：经营活动净现金流同比上升7.09%，达到4.43亿元；投资性活动现金流同比下跌21.81%，为-8.52亿元；筹资活动现金流同比下跌122.35%，主要因偿还银行贷款和支付分红减少。
- 营运指标：期末现金及现金等价物余额为18.07亿元，同比下跌45.02%；应收账款同比上升33.23%，应收账款周转率下降至8.26次；存货周转率下降至5.31次。
行业影响
- 化工板块：受产品价格波动影响，有机硅系列产品平均售价同比下跌10.91%，磷酸铁价格明显下降，主要因行业新增产能集中释放。
- 下游需求：部分产品市场价格未见明显好转，但磷矿石和特种化学品盈利能力较强，支撑公司业绩。
研究结论与投资建议
预计公司2024-2026年营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元，归母净利润分别为17.43/22.57/25.48亿元，对应EPS分别为1.58/2.05/2.31元，当前股价对应PE倍数分别为12.9X、10.0X、8.8X。看好公司新产能释放及磷矿石、特种化学品的盈利能力，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险、下游需求不及预期、原材料价格波动及供应风险、安全环保风险、新能源电池行业竞争加剧等。
