Q2业绩高增，多元化布局静待春风

公司点评 杰普特(688025.SH) 证券研究报告 机械设备｜自动化设备Q2业绩高增，多元化布局静待春风 2024年08月27日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 评级变动维持 主营收入归母净利元) 交易数据 每股收益（元） 0.81 1.13 1.65 2.10 2.60 当前价格（元） 32.45 每股净资产（元） 19.27 20.47 21.62 23.10 24.91 52周价格区间（元） 31.15-94.43 P/E 40.23 28.71 19.66 15.43 12.50 总市值（百万） 3084.36 P/B 1.68 1.59 1.50 1.41 1.30 涨跌幅比较 46% 26% 6% -14% -34% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 % 1M 3M 12M 杰普特 -2.67 -23.01 -52.13 自动化设备 -6.14 -19.37 -27.46 -54% 杰普特自动化设备 事件：公司近期发布2024年半年度报告。根据公告，公司2024年H1 流通市值（百万） 3084.36 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 9505.00 流通股（万股） 9505.00 投资要点： 实现营业收入5.94亿元，同比增长4.91%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长11.70%。其中2024年Q2单季度实现营业收入3.38亿元，同比增长25.46%，环比增长32.13%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长51.90%，环比增长8.13%。业绩符合预期。 盈利能力持续回暖，期间费用率尚有优化空间。2024H1公司毛利率为 40.43%，同比+2.47pct，归母净利率为9.23%，同比+0.56pct，扣非归母净利润率8.86%，同比+1.55pct，均较去年同期实现了较好增长。从期间费用率来看，H1公司四费共计28.46%，较去年同期增加1.35pct。其中主要为销售费用和财务费用有些许增长。销售费用率为7.51%，较去年增加0.79pct；财务费用率为0.03%，较去年增加0.52pct。销售费用增长主要系公司多方布局导致市场开拓费用增加，财务费用增长 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 贺剑虹研究助理 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1杰普特（688025.SH）2023年年报点评：盈利 能力提升明显，关注多赛道业务布局2024-04-26 主要系去年同期汇兑收益较多。我们认为在公司新业务稳定后，期间费用率尚有优化空间，能够进一步加强公司盈利能力。 消费电子需求回升带动激光产品需求增长。细分来看，公司激光器营收3.32亿元，占比55.93%、毛利率39.59%；激光/光学设备营收2.17 亿元，占比36.47%、毛利率38.26%，两部分构成了公司主要的收入来源。由于H1消费电子行业需求逐步回暖，激光清洗需求增加，公司激光器产品销售额较去年同期增长10.99%。 在消费电子、新能源、被动元器件领域多元化布局，静待后续机遇。 ①消费电子：公司摄像头模组检测订单获得快速增长，持续交付设备用于多项摄像头核心功能检测，并且能提供VR/AR光电检测、摄像头芯片模组检测、VCSEL芯片模组检测在内的全面解决方案。②锂电：公司锂电领域系列产品均获得客户在激光质量、长时间加工稳定性、加工良率等方面的认可。③光伏：公司针对光伏钙钛矿领域的不同产能需求和产品品类，可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工 (百万元)1,173.31 1,225.63 1,441.37 1,759.00 2,064.11 润(百万 76.67 107.41 156.87 199.93 246.66 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 艺。④被动元器件：公司产品在电阻及一体成型电感方面持续获得客户订单，同时电容测试分选机在年内的测试验证工作正快速推进，积极拓宽未来成长空间。 投资建议：公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学/激光设备领域，充 分运用自身优势多向布局业务，在新能源、消费电子及被动元器件等领域持续开拓市场，公司有望受益于消费电子在下半年的复苏行情。结合中报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.57、2.00、2.47亿元，对应的EPS分别为1.65元、 2.10元、2.60元，对应2024年8月27日股价，PE分别为19.66倍、 15.43倍和12.50倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子复苏不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,173.31 1,225.63 1,441.37 1,759.00 2,064.11 营业收入 1,173.31 1,225.63 1,441.37 1,759.00 2,064.11 减:营业成本 755.28 721.82 844.51 1,027.05 1,197.80 增长率(%) -2.17 4.46 17.60 22.04 17.35 营业税金及附加 9.80 10.40 10.05 12.87 15.53 归属母公司股东净利润 76.67 107.41 156.87 199.93 246.66 营业费用 95.44 96.28 108.10 129.64 147.58 增长率(%) -15.99 40.10 46.04 27.46 23.37 管理费用 85.50 104.05 115.31 138.96 161.00 每股收益(EPS) 0.81 1.13 1.65 2.10 2.60 研发费用 166.05 155.87 175.85 207.56 239.44 每股股利(DPS) 0.25 0.35 0.50 0.63 0.78 财务费用 -15.49 -1.83 -0.03 -1.49 -2.13 每股经营现金流 -1.21 2.27 1.91 0.79 1.58 减值损失 -35.32 -70.99 -54.60 -66.63 -78.19 销售毛利率 0.36 0.41 0.41 0.42 0.42 加:投资收益 3.74 17.04 6.64 8.24 9.89 销售净利率 0.06 0.09 0.11 0.11 0.12 公允价值变动损益 1.44 0.64 0.80 1.00 1.00 净资产收益率(ROE) 0.04 0.06 0.08 0.09 0.10 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.04 0.06 0.10 0.12 0.14 营业利润 80.09 120.27 172.39 218.99 269.56 市盈率(P/E) 40.23 28.71 19.66 15.43 12.50 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 1.68 1.59 1.50 1.41 1.30 利润总额 79.66 117.73 169.74 216.34 266.90 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.02 0.02 0.02 减:所得税 3.57 13.50 15.09 19.23 23.72 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 76.09 104.23 154.65 197.11 243.18 收益率 减:少数股东损益 -0.58 -3.18 -2.21 -2.82 -3.48 毛利率 35.63% 41.11% 41.41% 41.61% 41.97% 归属母公司股东净利润 76.67 107.41 156.87 199.93 246.66 三费/销售收入 16.74% 16.49% 15.50% 15.35% 15.05% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 5.47% 9.46% 11.77% 12.21% 12.83% 货币资金 300.88 410.78 499.81 503.30 573.19 EBITDA/销售收入 9.10% 13.77% 19.12% 18.29% 16.73% 交易性金融资产 0.00 30.16 30.16 30.16 30.16 销售净利率 6.48% 8.50% 10.73% 11.21% 11.78% 应收和预付款项 552.26 552.18 559.07 724.97 825.10 资产获利率 其他应收款（合计） 13.84 13.25 16.43 20.05 23.53 ROE 4.19% 5.52% 7.63% 9.11% 10.42% 存货 697.00 658.71 727.14 884.32 1,031.34 ROA 3.14% 4.22% 5.94% 6.92% 7.81% 其他流动资产 103.97 80.45 105.65 124.45 147.79 ROIC 4.23% 6.23% 9.66% 12.21% 13.73% 长期股权投资 76.81 101.29 106.17 112.38 119.80 资本结构 金融资产投资 72.44 72.92 72.92 72.92 72.92 资产负债率 25.07% 23.15% 21.75% 23.72% 24.90% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 69.14% 63.69% 61.32% 61.34% 59.93% 固定资产和在建工程 426.10 438.50 375.31 311.03 245.63 带息债务/总负债 18.68% 9.48% 2.04% -0.12% -1.18% 无形资产和开发支出 121.53 104.73 89.53 74.32 59.11 流动比率 3.25 3.18 3.54 3.41 3.37 其他非流动资产 79.61 84.95 57.52 30.09 30.09 速动比率 1.67 1.82 2.00 1.88 1.84 资产总计 2,444.44 2,547.91 2,639.71 2,887.99 3,158.66 股利支付率 30.59% 30.88% 30.00% 30.00% 30.00% 短期借款 30.03 30.03 0.00 0.00 0.00 收益留存率 69.41% 69.12% 70.00% 70.00% 70.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 389.41 354.02 418.17 513.92 597.28 总资产周转率 0.48 0.48 0.55 0.61 0.65 长期借款 84.45 25.90 11.68 -0.82 -9.25 固定资产周转率 3.35 3.09 4.24 6.22 9.19 其他负债 108.84 179.86 144.16 172.06 198.62 应收账款周转率 2.40 2.57 3.07 2.85 2.96 负债合计 612.74 589.81 574.01 685.16 786.64 存货周转率 1.08 1.10 1.16 1.16 1.16 股本 93.82 94.99 94.99 94.99 94.99 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1