销售费用端优化明显，业绩保持稳定增长

公司2024上半年实现营业收入13.66亿元（+12.19%），归母净利润2.84亿元（+43.77%），扣非归母净利润2.55亿元（+43.24%）。Q2营业收入7.75亿元（+5.00%），归母净利润1.58亿元（+31.24%），扣非归母净利润1.49亿元（+36.52%）。整体收入稳定增长，销售费用端优化明显。制剂端收入10.9亿元（+7.5%），原料药端收入1.1亿元（+86.7%），药用辅料端收入0.9亿元（-1.7%）。公司凭借技术优势、成本控制和市场地位，业绩稳步提升。组建全国商务团队强化渠道掌控，销售费用率下降至39.98%（-8.74%）。

产品管线与营销网络快速发展，助力业绩增长。公司已取得125个制剂、85个原料药、92个药用辅料品种备案，形成一体化布局。在研产品和申报产品近百个，丰富产品管线。营销网络覆盖全国，成立多个事业部并组建全国营销团队，OTC事业部已开发350家连锁药店，覆盖近8万家门店。

调整盈利预测：维持2024-2026年营业收入31.87/37.44/43.90亿元，EPS 1.05/1.37/1.73元（前值1.47/1.93/2.44元），对应2024年8月27日收盘价PE 21/16/13倍，维持“增持”评级。

风险提示：医药行业政策不及预期、市场竞争加剧、产品销售推广不及预期、研发项目进展不及预期。