Q2内外销需求波动，期待经营改善

荣泰健康2024年半年报显示，公司上半年实现收入8.2亿元，同比下降7.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长6.1%。Q2单季度收入4.2亿元，同比下降15.8%，归母净利润0.5亿元，同比下降27.9%。报告认为，国内可选消费景气低迷和海外订单受海运费上涨影响，导致Q2经营承压。

分区域来看，国内市场因消费意愿不足，内销收入同比有所下降；海外市场表现不一，韩国市场恢复，美国市场受影响减弱，欧洲、中东市场稳中有升，俄罗斯市场受制裁影响收款效率低，东南亚市场平稳。公司计划优化产品策略，开拓新客户，预计后续收入回升。

Q2盈利能力下降，主要因期间费用率同比增加4.3pct（财务费用率受汇兑收益减少影响，管理费用率受薪酬增加影响），毛利率同比下降2.3pct（收入减少导致规模效应减弱，价格竞争加剧）。随着消费复苏，公司盈利能力有望改善。

Q2经营性现金流净额1.1亿元，同比下降25.0%，主要因销售规模减少导致收款现金下降。

投资建议：预计2024~2026年EPS分别为1.26/1.49/1.73元，维持买入-A评级，给予2024年12倍PE，6个月目标价15.12元。风险提示包括原材料价格上升、人民币升值和海外贸易政策风险。