2024H1业绩高速增长，开启新一轮成长周期

瑞芯微（603893.SH） 2024年08月28日 投资评级：买入（维持） 2024H1业绩高速增长，开启新一轮成长周期 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）周勃宇（联系人） 当前股价(元) 51.73 2024H1业绩高速增长，看好新产品放量带来的业绩增量，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 72.70/39.89 2024H1公司实现营收12.49亿元，同比+46.44%；归母净利润1.83亿元，同比 总市值(亿元) 216.39 +636.99%；扣非净利润1.77亿元，同比+1079.15%；毛利率35.91%，同比+1.99pcts； 流通市值(亿元) 216.28 2024Q2单季度实现营收7.06亿元，同比+34.83%，环比+29.91%；归母净利润 总股本(亿股) 4.18 1.15亿元，同比+166.62%，环比+70.17%；扣非净利润1.11亿元，同比+182.05%， 流通股本(亿股) 4.18 环比+67.90%；毛利率36.86%，同比+2.63pcts，环比+2.18pcts。市场景气度同比 近3个月换手率(%) 67.98 明显复苏，我们上调2024-2026年归母净利润为5.06/8.44/12.49亿元（前值为4.26/6.19/10.66亿元），对应PE为42.8/25.6/17.3倍。我们看好公司新产品逐步起 股价走势图 量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 瑞芯微 沪深300 市场景气度复苏+旗舰芯片放量带来业绩增量，新品持续推出产品矩阵扩大 日期2024/8/27 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H1业绩预计同比高增，看好端侧AI持续渗透—公司信息更新报告》 -2024.7.12 《2023Q4业绩同比高增，端侧AI落地驱动成长—公司信息更新报告》 -2024.4.16 《2023Q4业绩同比高增，端侧AI落地成长动力充足—公司信息更新报告》-2024.1.24 2024H1受益于市场景气度同比明显复苏，公司AIoT产品线同步迎来群体增长，RK3588、RK356X等各AIoT算力平台持续放量，其中旗舰芯片RK3588增长迅速，为公司带来业绩增量；2024H1发布最新一代中高端AIoT处理器RK3576芯片，搭载公司自研6TOPs算力的最新一代NPU，已与部分目标场景的头部客户完成量产工作；2024H1发布最新款AI音频专用处理器RK2118芯片，搭载音频专用NPU，正全力配合头部车企上车测试工作。 短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2024H2形成新增长点，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作 为AIoTSoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望于2024H2推向市场，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,030 2,135 3,254 4,159 5,351 YOY(%) -25.3 5.2 52.4 27.8 28.7 归母净利润(百万元) 297 135 506 844 1,249 YOY(%) -50.6 -54.6 275.1 66.9 47.9 毛利率(%) 37.7 34.2 36.1 35.9 35.3 净利率(%) 14.7 6.3 15.6 20.3 23.3 ROE(%) 10.2 4.4 14.5 19.5 22.4 EPS(摊薄/元) 0.71 0.32 1.21 2.02 2.99 P/E(倍) 72.8 160.4 42.8 25.6 17.3 P/B(倍) 7.4 7.1 6.2 5.0 3.9 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2724 2853 3672 4461 6146 营业收入 2030 2135 3254 4159 5351 现金 711 1013 1337 3153 4340 营业成本 1265 1404 2081 2666 3460 应收票据及应收账款 279 294 580 537 900 营业税金及附加 13 6 16 21 26 其他应收款 23 11 41 25 60 营业费用 41 45 55 62 70 预付账款 59 21 102 55 147 管理费用 94 99 114 141 177 存货 1464 1251 1350 428 437 研发费用 535 536 651 707 829 其他流动资产 187 263 263 263 263 财务费用 -3 -22 -45 -76 -123 非流动资产 647 654 561 564 562 资产减值损失 -11 -27 -6 -4 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 77 35 40 40 40 固定资产 64 40 53 55 58 公允价值变动收益 71 1 1 1 1 无形资产 101 128 44 45 43 投资净收益 38 5 5 5 5 其他非流动资产 482 486 464 464 461 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3370 3507 4234 5025 6708 营业利润 257 83 421 676 951 流动负债 411 421 725 672 1106 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 267 309 545 550 871 利润总额 256 82 421 676 951 其他流动负债 144 111 179 122 235 所得税 -42 -53 -85 -168 -298 非流动负债 38 26 26 26 26 净利润 297 135 506 844 1249 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 38 26 26 26 26 归属母公司净利润 297 135 506 844 1249 负债合计 450 446 751 698 1132 EBITDA 405 232 520 630 866 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 0.32 1.21 2.02 2.99 股本 418 418 418 418 418 资本公积 1424 1481 1481 1481 1481 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1148 1178 1684 2529 3778 成长能力 归属母公司股东权益 2920 3061 3483 4328 5576 营业收入(%) -25.3 5.2 52.4 27.8 28.7 负债和股东权益 3370 3507 4234 5025 6708 营业利润(%) -57.5 -67.8 409.0 60.4 40.6 归属于母公司净利润(%) -50.6 -54.6 275.1 66.9 47.9 获利能力毛利率(%) 37.7 34.2 36.1 35.9 35.3 净利率(%) 14.7 6.3 15.6 20.3 23.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.2 4.4 14.5 19.5 22.4 经营活动现金流 -622 681 429 1758 1084 ROIC(%) 9.2 2.7 13.2 17.5 19.7 净利润 297 135 506 844 1249 偿债能力 折旧摊销 170 180 134 21 28 资产负债率(%) 13.3 12.7 17.7 13.9 16.9 财务费用 -3 -22 -45 -76 -123 净负债比率(%) -22.5 -31.4 -37.7 -72.3 -77.4 投资损失 -38 -5 -5 -5 -5 流动比率 6.6 6.8 5.1 6.6 5.6 营运资金变动 -1055 359 -162 972 -66 速动比率 2.7 3.7 3.0 5.9 5.0 其他经营现金流 6 34 1 1 2 营运能力 投资活动现金流 1003 -284 -36 -18 -20 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.9 0.9 资本支出 141 162 41 24 26 应收账款周转率 6.9 7.4 7.4 7.4 7.4 长期投资 -10 0 0 0 0 应付账款周转率 4.9 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 1154 -122 6 6 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -349 -86 -69 76 123 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.32 1.21 2.02 2.99 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.49 1.63 1.02 4.20 2.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.98 7.32 8.33 10.35 13.33 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 87 57 0 0 0 P/E 72.8 160.4 42.8 25.6 17.3 其他筹资现金流 -436 -143 -69 76 123 P/B 7.4 7.1 6.2 5.0 3.9 现金净增加额 28 312 324 1816 1187 EV/EBITDA 51.5 88.2 38.6 29.0 19.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超