Q2营收小幅增长，业绩降幅环比Q1收窄

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-08-27 收盘价(元) 2.38 流通股本(亿股) 20.13 每股净资产(元) 4.21 总股本(亿股) 20.13 最近12月市场表现  事件：公司公告2024H1实现营收76.54亿元同降0.90%；归母净利润2.73亿元同降30.17%；扣非归母净利润2.46亿元同降33.03%。其中，单Q2营收 42.4亿元同增5.93%；归母净利润1.76亿元同降16.68%，降幅环比Q1收窄扣非归母净利润1.59亿元同降16.02%。 精工钢构 沪深300 3% -5% -13% -21% -29% -37% 开拓海外助力主业，新兴业务发展提速。分业务看，2024上半年公司钢结构行业/集成及EPC/其他业务营收分别为67.83/7.20/1.51亿元，同比0.6%/-9.0%/80.8%。分地区看，上半年公司国内/国外业务营收分别为66.46/10.08亿元，同比-7.0%/113.3%。上半年公司新签合同金额122.4亿元，同比+9.4%。在行业需求承压的背景下，公司Q2营收转为正增，钢结构主业逆势增长，主要得益于海外区域不断扩张：上半年公司海外新签合同18.8亿元，同比+338.2%海外订单额占比达15.4%。同时，公司新兴业务签约提速，其中工业连锁及战略加盟新签订单3.5亿元，同比+82.7%；BIPV业务签约1.3亿元，同比+300.2% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《收入增长利润率承压，经营现金流改善明显》2024-04-18 2.《Q3营收稳中有增，净利润承压》 2023-10-28 3.《新签较快增长，现金流同比改善》 2023-08-28 盈利能力有所承压，现金流大幅改善。上半年公司销售毛利率12.85%同降1.31pct，其中单Q2毛利率14.04%同降0.21pct；期间费用率9.36%同增0.49pct其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.19%/7.72%/0.45%，同比变动0.14pct/0.3pct/0.05pct。资产及信用减值损失率-0.27%同降0.03pct；归母净利率3.57%同降1.5pct，其中单Q2归母净利率4.14%同降1.12pct。公司期内收现比106.59%同降1.37pct，付现比105.42%同降6.54pct；经营性活动现金净流入2.22亿元，同比多流入1.56亿元；截至6月底公司应收账款及票据、存货 +合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为 33.6/97.6/87.6/15.2亿元，较年初同比变动-2.65%/0.24%/-1.11%/8.74%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入170.88/184.13/201.71亿元，归母净利润4.57/5.09/6.26亿元。8月27日收盘价对应PE分别为10.5/9.4/7.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 15715 16506 17088 18413 20171 收入增长率(%) 3.79 5.04 3.53 7.75 9.54 归母净利润(百万元) 699 548 457 509 626 净利润增长率(%) 1.83 -21.59 -16.68 11.35 23.03 EPS(元/股) 0.35 0.28 0.23 0.25 0.31 PE 11.37 11.07 10.49 9.42 7.65 ROE(%) 8.77 6.44 5.06 5.44 6.35 PB 1.00 0.72 0.53 0.51 0.49 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月27日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入15714.9116506.3617088.2418413.4220170.67成长性 减:营业成本13505.1314361.3114972.3416105.1217593.57营业收入增长率3.8%5.0%3.5%7.8%9.5% 营业税费52.3057.7656.3960.7666.56营业利润增长率3.0%-18.3%-17.7%12.0%24.0% 销售费用149.86179.39187.97198.86201.71净利润增长率1.8%-21.6%-16.7%11.4%23.0% 管理费用488.81523.61521.19552.40584.95EBITDA增长率6.9%-12.7%29.7%12.5%16.3% 研发费用596.54661.48674.99718.12776.57EBIT增长率4.6%-17.2%31.1%14.4%17.5% 财务费用102.0165.7495.44115.35144.21NOPLAT增长率3.8%-17.5%31.1%13.8%16.9% 资产减值损失-28.88-5.61-15.00-18.00-25.00投资资本增长率22.1%3.0%3.7%10.0%4.3% 加:公允价值变动收益0.00-1.230.000.000.00净资产增长率5.9%6.8%6.1%3.7%5.7% 投资和汇兑收益75.8213.1734.1827.6220.17利润率 营业利润724.56592.21487.66546.22677.25毛利率14.1%13.0%12.4%12.5%12.8% 加:营业外净收支8.382.803.003.002.00营业利润率4.6%3.6%2.9%3.0%3.4% 利润总额732.94595.01490.66549.22679.25净利润率4.5%3.5%2.8%2.8%3.2% 减:所得税26.9323.6019.6324.7133.96EBITDA/营业收入5.9%4.9%6.1%6.4%6.8% 净利润699.35548.39456.90508.77625.93EBIT/营业收入5.0%4.0%5.0%5.3%5.7% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金4424.094578.253052.843777.683929.13固定资产周转天数2834353229 交易性金融资产20.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数6963969590 应收账款2710.223238.073455.223506.854021.30流动资产周转天数404413379384367 应收票据145.87211.25121.02206.33129.85应收账款周转天数5765727170 预付账款502.56423.05449.17483.15527.81存货周转天数3635353332 存货1327.231431.111465.181454.421630.32总资产周转天数463495486464451 其他流动资产166.55134.16114.16129.16139.16投资资本周转天数278272273278265 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE8.8%6.4%5.1%5.4%6.3% 长期股权投资998.93971.401021.401091.401191.40ROA3.2%2.4%2.0%2.1%2.4% 投资性房地产43.0025.2930.2935.2943.29ROIC6.3%5.1%6.4%6.6%7.5% 固定资产1193.111560.111632.581606.561576.54费用率 在建工程322.6116.1126.1136.1151.11销售费用率1.0%1.1%1.1%1.1%1.0% 无形资产404.48363.24393.24423.24453.24管理费用率3.1%3.2%3.1%3.0%2.9% 其他非流动资产71.3583.0383.0383.0383.03财务费用率0.6%0.4%0.6%0.6%0.7% 资产总额22102.7823327.2322783.2724655.8125883.66三费/营业收入4.7%4.7%4.7%4.7%4.6% 短期债务1282.541225.661139.942074.052118.97偿债能力 应付账款4737.815473.204924.255186.185369.96资产负债率63.8%63.4%60.2%61.8%61.6% 应付票据2793.073383.782854.693050.523302.72负债权益比176.3%173.0%151.2%162.1%160.2% 其他流动负债0.0066.6266.6266.6266.62流动比率1.541.501.571.511.50 长期借款649.13254.43254.43254.43254.43速动比率0.680.670.620.620.63 其他非流动负债198.750.000.000.000.00利息保障倍数3.823.295.216.075.72 负债总额14102.3214782.1813715.1115248.9815937.39分红指标 少数股东权益27.0633.1047.2362.9682.32DPS(元)0.040.060.070.070.07 股本2012.882012.882012.882012.882012.88分红比率0.100.130.290.260.21 留存收益4229.054705.805026.865399.795889.88股息收益率0.9%2.0%2.7%2.7%2.7% 股东权益8000.468545.059068.169406.829946.27业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)0.350.280.230.250.31 净利润699.35548.39456.90508.77625.93BVPS(元)3.964.234.484.644.90 加:折旧和摊销137.47155.62192.52201.02222.02PE(X)11.411.110.59.47.7 资产减值准备199.08142.69160.62181.02186.36PB(X)1.00.70.50.50.5 公允价值变动损失0.001.230.000.000.00P/FCF 财务费用205.90190.56164.11161.14200.87P/S0.50.40.30.30.2 投资收益-75.82-13.17-34.18-27.62-20.17EV/EBITDA8.16.65.24.84.1 少数股东损益6.6623.0214.1315.7419.36CAGR(%) 营运资金的变动-1252.26-556.05-583.98-592.76-238.94PEG6.2——0.80.3 经营活动产生现金流量-136.68470.53411.04449.30998.43ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-596.50-200.54-552.82-411.59-505.19REP 融资活动产生现金流量1746.18-609.59-164.40592.14-236.79 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月27日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、