固定收益周报（20240819-20240825）：债市收益率或维持窄幅区间波动

过去一周（20240819-20240825），利率债价格有所上涨，收益率曲线整体下移。国债期货上涨，10年期国债期货活跃合约上涨0.24%，10年国债活跃券收益率下降4.31BP至2.1547%。收益率曲线整体下移，但3月品种收益率提升，其他品种下降。城投债成交活跃度下降，大多数活跃省份收益率上涨。活跃省份城投债成交收益率中，7个省份下降，5个省份持平，10个省份提升。产业债成交活跃度下降，活跃行业大多收益率上升。活跃产业成交收益率中，7个行业下降，1个行业持平，10个行业提升。金融债成交活跃度下降，全部品种收益率多数上升。资金价格上升，债市杠杆水平提升。截至8月23日，R007与DR007分别上升5.92BP与1.18BP，央行过去一周净回笼3471亿元。银行间质押式回购余额5日均值上升至6.30万亿元，隔夜占比上升至87.30%。10年国债收益率或维持在2.10-2.20%区间波动。10年国债期货上涨动能充足，现券收益率连续5个工作日下降，看多预期强烈。10年国债收益率突破2.10%下方需要超预期利好，如再次降息等；突破2.20%上方后债市多头可能拉久期、加杠杆。

投资建议：利率债不加杠杆，配置10年期限品种。长端利率债资产端收益率与资金成本的差额收窄，不建议加杠杆。5Y-1Y与7Y-1Y利差处于过去近7年17-30%分位数，10Y-1Y利差处于52.7%分位数，建议投资10年期限品种。城投债集中在成交活跃的区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向。产业债集中在成交活跃的行业。金融债集中国有银行以及股份商业银行等主体。

风险提示：经济复苏超预期；稳增长政策超预期；降息落空或者时间点滞后。