业绩同比微增，资产注入值得期待

晋控煤业（601001.SH） 业绩同比微增，资产注入值得期待 公司发布2024年半年度业绩公告。公司2024年上半年实现营业收入 73.79亿元，同比下降0.99%；归母净利润14.36亿元，同比增长3.67%。 24Q2实现归母净利润6.56亿元，同比下降2.75%；营业收入37.21亿元，同比下降0.45%。 煤价下滑拖累Q2业绩，原煤产销基本稳定： 2024H1公司原煤产量1693万吨，同比下降0.5%；商品煤销量1445万吨，同比下降0.2%；煤炭业务销售收入72亿元，同比-2.1%；吨煤综合售价495元/吨，同比-1.8%。 2024Q2公司原煤产量848万吨，同比持平，环比+0.3%；商品煤销量750万吨，同比+0.1%，环比+7.8%；煤炭业务收入36亿元，同比-1.2%，环比+1.9%，吨煤售价482元/吨，同比-1.4%，环比-5.5%。 财务公司利润亏损约2亿元左右，公司持股比例仅20%，影响有限。大同煤矿集团财务公司，由晋能控股煤业集团有限公司（和晋能控股山西煤业股份有限公司于2013年2月共同出资设立，主要经营金融业务服务， 晋控煤业持股20%。截至2024年6月30日，财务公司营业收入1.8亿 元，净利润亏损2亿元，考虑到公司在财务公司不存在存续借款等业务， 存款余额截至2024年6月30日仅剩5805元（期初余额30亿元），后续风险可控且对业绩继续影响有限。 资产注入未来可期。2022年6月，公司公告拟与晋能控股集团、煤业集团重新签署《关于避免同业竞争的承诺函》，提及“煤业集团&晋能控股集团直接和间接持有的除晋控煤业及其控制公司外的保留煤炭资产的煤炭 销售活动，均委托晋控煤业进行”；“对保留煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件，并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式全部置入晋控煤业”。2020年11月，晋控煤业集团将同忻煤矿（32%股权）优质煤炭资产成功注入上市公司。我们预计随着集团有计划地将煤炭资产逐步装入，公司未来成长可期。 投资建议。考虑到2024年煤炭价格下跌的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为30亿元、31亿元、32亿元，对应PE为7.9X、7.6X，7.3X，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 16,082 15,342 15,128 15,247 15,354 增长率yoy（%） -12.0 -4.6 -1.4 0.8 0.7 归母净利润（百万元） 3,049 3,301 2,981 3,099 3,195 增长率yoy（%） -34.5 8.3 -9.7 3.9 3.1 EPS最新摊薄（元/股） 1.82 1.97 1.78 1.85 1.91 净资产收益率（%） 20.8 18.5 15.4 14.1 13.3 P/E（倍） 7.7 7.1 7.9 7.6 7.3 P/B（倍） 1.6 1.4 1.3 1.1 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 证券研究报告|半年报点评 2024年08月28日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 煤炭开采买入 08月27日收盘价（元） 14.00 总市值（百万元） 23,431.80 总股本（百万股） 1,673.70 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 10.17 股价走势 晋控煤业 沪深300 120% 92% 64% 36% 8% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《晋控煤业（601001.SH）：业绩同比增长，关注销售结构调整的弹性贡献》2024-04-28 2、《晋控煤业（601001.SH）：利润环增显著，业绩符合预期》2023-10-30 3、《晋控煤业（601001.SH）：业绩符合预期，关注资产注入进度》2023-08-29 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22063 17605 24491 24047 29133 营业收入 16082 15342 15128 15247 15354 现金 18816 15209 21302 21595 25911 营业成本 8037 7664 7632 7817 7860 应收票据及应收账款 1190 458 1167 471 1179 营业税金及附加 1293 1231 1286 1296 1305 其他应收款 1441 1308 1379 1336 1395 营业费用 145 119 303 259 200 预付账款 71 49 77 47 79 管理费用 470 706 756 793 844 存货 329 343 326 359 330 研发费用 63 303 378 351 322 其他流动资产 217 239 239 239 239 财务费用 241 140 15 -121 -283 非流动资产 20155 20069 19512 19184 18788 资产减值损失 -215 -17 -121 -119 -116 长期投资 5424 6066 6682 7313 7936 其他收益 17 18 17 17 17 固定资产 9659 9178 8477 7987 7447 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3452 3208 2793 2375 1952 投资净收益 586 648 616 632 625 其他非流动资产 1620 1617 1560 1510 1453 资产处置收益 2 0 71 24 32 资产总计 42218 37675 44004 43232 47921 营业利润 6047 5816 5584 5645 5895 流动负债 16458 8762 13187 10254 12682 营业外收入 3 59 18 21 25 短期借款 1542 851 2055 1483 1463 营业外支出 50 7 28 17 23 应付票据及应付账款 5636 4813 5593 5065 5652 利润总额 6000 5868 5573 5648 5897 其他流动负债 9280 3098 5539 3706 5567 所得税 1583 1365 1383 1358 1441 非流动负债 4561 4540 3577 2636 1696 净利润 4417 4504 4190 4290 4456 长期借款 3374 3389 2426 1485 545 少数股东损益 1368 1203 1208 1192 1261 其他非流动负债 1187 1151 1151 1151 1151 归属母公司净利润 3049 3301 2981 3099 3195 负债合计 21019 13302 16763 12889 14378 EBITDA 6960 6867 6089 6056 6198 少数股东权益 6663 7476 8684 9876 11137 EPS（元） 1.82 1.97 1.78 1.85 1.91 股本 1674 1674 1674 1674 1674 资本公积 151 148 148 148 148 主要财务比率 留存收益 11341 13590 16216 18847 21609 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 14536 16897 18556 20467 22406 成长能力 负债和股东权益 42218 37675 44004 43232 47921 营业收入(%) -12.0 -4.6 -1.4 0.8 0.7 营业利润(%) -27.2 -3.8 -4.0 1.1 4.4 归属于母公司净利润(%) -34.5 8.3 -9.7 3.9 3.1 获利能力毛利率(%) 50.0 50.0 49.6 48.7 48.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.0 21.5 19.7 20.3 20.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 18.5 15.4 14.1 13.3 经营活动现金流 5638 6169 6336 2769 6087 ROIC(%) 17.3 20.1 16.2 16.0 15.7 净利润 4417 4504 4190 4290 4456 偿债能力 折旧摊销 1208 1180 879 880 891 资产负债率(%) 49.8 35.3 38.1 29.8 30.0 财务费用 241 140 15 -121 -283 净负债比率(%) -41.6 -42.6 -57.8 -57.8 -68.0 投资损失 -586 -648 -616 -632 -625 流动比率 1.3 2.0 1.9 2.3 2.3 营运资金变动 -435 640 1940 -1624 1678 速动比率 1.3 1.9 1.8 2.3 2.2 其他经营现金流 792 354 -71 -24 -32 营运能力 投资活动现金流 -518 -791 365 105 162 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 资本支出 594 839 -1172 -959 -1019 应收账款周转率 14.1 18.6 18.6 18.6 18.6 长期投资 0 0 -616 -631 -623 应付账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 其他投资现金流 76 48 -1423 -1485 -1481 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2522 -8981 -608 -2581 -1932 每股收益(最新摊薄) 1.82 1.97 1.78 1.85 1.91 短期借款 -2231 -691 1204 -573 -20 每股经营现金流(最新摊薄) 3.37 3.69 3.79 1.65 3.64 长期借款 -1296 15 -963 -941 -940 每股净资产(最新摊薄) 8.68 10.10 11.09 12.23 13.39 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 -3 0 0 0 P/E 7.7 7.1 7.9 7.6 7.3 其他筹资现金流 987 -8302 -849 -1067 -972 P/B 1.6 1.4 1.3 1.1 1.0 现金净增加额 2598 -3603 6093 293 4316 EV/EBITDA 3.1 3.0 2.7 2.6 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一