公司2024年半年报显示，营收、利润及利润率均实现显著增长。具体数据如下：
- 2024H1：营业收入98.45亿元，同比增长32.70%；归母净利润22.04亿元，同比增长48.62%；扣非净利润21.57亿元，同比增长56.88%。
- Q2单季度：营业收入53.46亿元，同比增长40.45%，环比增长18.83%；归母净利润13.35亿元，同比增长58.88%，环比增长53.48%。
- 利润率：Q2单季度毛利率38.85%，同比增长5.11个百分点，环比增长3.81个百分点；净利率25.14%，同比增长2.82个百分点，环比增长5.74个百分点。
蛋氨酸业务量价齐升，是公司业绩增长的核心驱动力。各板块营收均实现同比增长：
- 营养品：H1实现营收66.80亿元，同比增长38.30%，营收占比68%，毛利率35.86%。其中，子公司山东新和成氨基酸（蛋氨酸）实现营收32.06亿元，同比增长82.29%；净利润11.8亿元，同比增长160.88%，净利润增长额高达7.28亿元。
- 香精香料：H1实现营收19.25亿元，同比增长17.94%，毛利率49.69%。
- 新材料：H1实现营收7.22亿元，同比增长24.89%。
VE、VA行业龙头，充分受益于景气周期上行。VE是全球16万吨需求的大单品，需求刚性，审批受限，长期寡头格局。受海外供给因素影响，当前行业理论供给仅17万吨，处于严重“紧平衡”。巴斯夫和帝斯曼的产能受限，推动行业格局持续优化。本轮周期可对标2008年安迪苏退出，截至8月27日，VE、VA市场价分别为143、290元/kg，较年初大幅增长151%、320%。公司拥有VE产能6万吨/年、VA产能0.8万吨/年，既是国内细分赛道龙头，又是维生素平台型龙头，充分受益于景气周期上行。
多项目稳步推进，打开远期成长空间：
- 蛋氨酸：二期投产后目前拥有固体蛋氨酸产能30万吨/年，与中石化合资的18万吨/年液蛋项目预计今年年底建成。
- 尼龙项目：2024年7月公告拟投资100亿元建设尼龙新材料项目，其中一期投资30亿元包括10万吨/年己二腈-己二胺，二期70亿元包括40万吨/年己二腈-己二胺以及下游40万吨/年尼龙66。
- 其他项目：胱氨酸稳定运行；草铵膦中试顺利；香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块PPS新领域应用开发顺利、EJ项目推进大生产审批、HA项目产品已正常生产销售。
投资建议：因公司蛋氨酸业务量价齐升，维生素进入高景气，上调盈利预期。预计公司2024-2026年营收分别为203.64/226.89/249.68亿元；归母净利润55.05/62.81/67.79亿元；对应PE分别为10.8/9.5/8.8倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，测算存在误差。
