二季度业绩稳定增长，今明两年成长路径清晰

核心观点与关键数据

• 维持“买入”评级：分析师维持对蓝思科技的乐观判断，认为公司二季度业绩超出预期，今明两年利润有望实现较高确定性增长。预计2024年、2025年净利润同比增长28%、16%。
• 业绩增长来源：主要来自苹果iPhone上行动能、安卓智能手机垂直一体化组装业务扩张、AIPC新业务增量以及汽车电子业务（包括明年客户新品上量）。
• 二季度业绩表现：收入13.4亿元，同比增长29%，环比下降14%；毛利率16.4%，同比下降0.4个百分点但环比增长3.9个百分点；营业利润6.96亿元，同比大增59%，环比增长29%；净利润5.52亿元，同比增长13%，环比增长79%。
• 估值与风险：2024年市盈率22x，估值具备吸引力。主要风险包括智能手机等消费电子产品需求恢复不及预期、新能源汽车销量增长乏力、行业竞争加剧以及公司多元化业务投入增加导致费用较快增长。

业务展望

• 手机零部件：金属玻璃结构件稳定增长，公司成立脆性材料及非脆性材料事业部以保障长期增长。
• 手机组装：下半年将抓住AI手机市场旺季，扩大销售。
• 笔电：提供玻璃金属等零部件、模组及系统级整机产品，抓住AIPC新增需求。
• 智能汽车：加强与大客户合作，有望提升明年新品的单车价值量。

研究结论

• 公司多条业务线满载，保持运营和成长动能，下半年市场旺季有望带来多条业务线增长。
• 今明两年成长路径清晰，利润增长确定性较高，估值具备吸引力，维持“买入”评级。