腾讯2Q24：视频号总用户使用时长同比大幅增加

腾讯控股（00700） 公司研究/公司点评 腾讯2Q24：视频号总用户使用时长同比大幅增加 公司价格与恒生指数走势比较 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 1Q24腾讯点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利 23Q4腾讯点评:游戏持平，视频号增长显著,240320 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-8-27 收盘价（港元） 381.8 近12个月最高/最低（港元） 400/260 总股本（百万股） 9342 流通股本（百万股） 9342 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 32588 流通市值（亿元） 32588 最新业绩： 2Q24总收入为人民币1611亿元，同比增长8%；毛利润为人民币859亿元，同比增长21%；Non-IFRS营业利润为584亿元，同比增长27%，Non-IFRS归属于公司股东的利润为人民币573亿元，同比增长53%。 增值服务:国内游戏恢复增长,国际游戏流水增速高于收入 1)国际游戏收入为人民币139亿元，同比增长9%，主要得益于《PUBGMobile》和Supercell游戏的受欢迎度上升。值得注意的是，国际游戏的总流水增速超过收入增长。 2)国内游戏人民币346亿元，同比增长9%，收入恢复增长，主要受到《VALORANT》收入增加和《地下城与勇士》手游成功发布的推动。国内游戏的总流水增速也超过收入增幅。 3)社交网络收入为人民币303亿元，同比增长2%，这主要受益于音乐和长视频订阅收入增长、小程序游戏平台服务费增加，以及基于应用的游戏虚拟物品销售的提升，尽管音乐和游戏相关直播收入有所下降。 线上广告：视频号总用户使用时长同比大幅增加 网络广告方面，2024年第二季度收入为人民币299亿元，同比增长19%，主要由视频号和长视频收入的增加推动。由于部分互联网服务公司的广告预算减少，移动广告网络收入同比下降。视频号的总用户使用时长同比大幅增加，这得益于腾讯改进了推荐算法并提供了更多本地内容。腾讯正在系统性地加强交易能力，以便为用户提供无缝的购物体验并推动商家销售。 金融科技和企业服务：消费支出呈现疲软 金融科技和企业服务收入在2024年第二季度同比增长4%，达到人民币504亿元。金融科技服务的收入增长放缓至低个位数，主要由于商业支付收入的进一步放缓，反映了消费支出的疲软。此外，由于更严格的风险控制，消费者贷款服务收入下降，而财富管理服务收入实现了两位数的增长。企业服务收入增长了十几个百分点，主要受云服务收入的推动，包括企业微信货币化的改善，以及视频号中电子商务技术服务费的提升。 投资建议 我们预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为2115.77/2373.04/2614.35亿元。前次预测值为2033.45/2199.46/2454.32亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 609,015 659,167 715,454 787,622 收入同比（%） 9.82% 8.23% 8.54% 10.09% 归母净利(Non-IFRS) 157,688 211,577 237,304 261,435 归母净利润同比（%） 36.35% 34.17% 12.16% 10.17% ROE（%） 18.05% 20.67% 19.81% 18.74% 每股收益（元） 16.4 22.4 25.5 28.2 市盈率（P/E） 16.0 15.1 13.5 12.2 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 百万元 利润表 百万元 20232024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 20 现金及等价物 172,320252,876 346,078 457,512 营业收入 609,015 659,167 715,454 7 应收账款 46,60650,444 54,751 60,274 营业成本 315,906 309,183 330,692 存货 456446 477 520 毛利润 293,109 349,984 384,76 其他流动资产 299,064302,055 305,075 308,126 营业费用&其他 -133,035 -139,706 -143 流动资产总计 518,446605,821 706,382 826,433 营业利润(IFRS)160,074210,278税/利息等 -42,026 -27,474 固定资产 53,23249,431 47,171 41,711 税后净利润 118,048 182,8 其他资产 1,005,5681,086,452 1,176,805 1,276,459 少数股东权益 -2,832 - 资产总计 1,577,2461,741,704 1,930,359 2,144,603 归母净利润(IFRS)115,216调整项(SBC...)42,472 应付账款 177,543192,164 208,573 229,611 经调整净利润(Non-IFRS)157, 其他 174,614176,360 178,124 179,905 股本 流动负债 352,157368,524 386,696 409,516 EPS(摊薄)经调整EPS(摊薄) 长期债务 155,819153,994 150,192 144,802 应付票据 137,101137,101 137,101 137,101 财务指标 其他负债 58,48858,488 58,488 58,488 负债总计 703,565718,106 732,478 749,908 收入增长EBIT 权益总计 873,6811,023,598 1,197,881 1,394,695 净 负债及权益总计1,577,2461,741,7041,930,3592,144,603 现金流量表 2023 2024E202 净利润 118,048 182,80420 折旧 26,305 26,910 摊销 32,703 33,684 营运资本变化及 79,635 9,5 经营活动现金流256,6912 CAPEX -21,008 其他 -104, 投资活动现金流 -1 长期借款长期借款偿股息 其他融 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。