夏季旺季的弹性出行需求缓解市场担忧

同程旅行集团（TCOM）发布2024财年第二季度财报，净收入128亿元，同比增长13.6%，非通用会计准则下营业利润42亿元，超出市场预期。研发成本控制超预期，非通用会计准则下净利润39亿元，同比增长9%。尽管面临宏观经济逆风及第三季度业务调整影响，但夏季旺季高端客户稳定需求将支持收入增长和盈利能力。预计2024年第四季度同比收入增长将加速，业务调整影响减弱且基数效应更易显现。基于DCF方法，目标价维持在65.8美元，相当于2024年预测的20倍非通用会计准则PE，预计未来5年非通用会计准则营业利润CAGR为19%，达到23%-25%。重申买入评级。

3Q24 QTD业绩保持稳健，2Q24业务强劲复苏，平台增长保持韧性。非通用会计准则下运营利润率33.1%，高于市场预期，主要得益于研发费用比率提升带来的成本控制成效。管理层将投资于销售和营销以推动国际业务扩张，预计营业利润可缓冲额外投资，并保持对投资回报率（ROI）的关注。预计2024年第三季度及全年非通用会计准则运营利润率将分别扩大至33.1%和31.5%。

基于DCF方法，目标价维持在65.8美元（WACC为10.5%，终端增长为2.0%），相当于24财年非GAAP市盈率的20倍。分析师确认在报告发布前30日内未买卖相关股票，发布后3日内不买卖，未担任上市公司高管，不存在财务利益关系。报告强调投资风险，建议投资者独立评估并咨询专业顾问。