业绩简评
- 2024年1-6月，宁沪高速实现营业收入99.6亿元，同比增长39.6%；归母净利润27.5亿元，同比增长10.7%。
- 其中，Q2营业收入64.9亿元，同比增长85%；归母净利润15.02亿元，同比增长19.7%。
经营分析
- 建造期收入大幅增长：主要由于路桥项目建设投入增加，公司建造期收入同比增长300.3%，主要系锡太项目开工前期工作投入28.2亿元。
- 通行费收入：控股路网加权平均流量同比上升4.7%，收费公路业务实现营收45.3亿元，同比增长0.16%；毛利27.5亿元，同比减少5.8%，主要受通行量上升导致摊销增加及养护成本增加。
- 毛利率同比下降：主要系零毛利的建造期收入大幅增长，1H2024年公司实现毛利率30.03%，同比下降14.94pct。
- 费用率方面：期间费用率为5.8%，同比下降3.2pct，管理费用率下降0.47pct，财务费用率下降2.7pct。
- 投资收益大幅增长：1H2024公司实现投资收益10.5亿元，同比增长71%，主要由于江苏银行分红提前及联营企业投资收益增加。
- 改扩建项目：龙潭大桥项目预计2024年底建成通车，龙潭大桥北接线项目预计2025年内建成通车，锡宜高速南段预计2026年通车，锡太项目预计2028年建成。
盈利预测、估值与评级
- 考虑车流量增速下降，调整公司2024-2026年净利润预测至46.4亿元、54.2亿元、62.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示
- 经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险。
关键数据
- 2022年营业收入13.256亿元，同比增长-3.89%；归母净利润3.724亿元，同比增长-10.88%。
- 2023年营业收入15.192亿元，同比增长14.61%；归母净利润4.413亿元，同比增长18.51%。
- 2024E营业收入19.840亿元，同比增长30.59%；归母净利润4.617亿元，同比增长4.61%。
- 2025E营业收入18.766亿元，同比增长-5.41%；归母净利润5.417亿元，同比增长17.32%。
- 2026E营业收入19.596亿元，同比增长4.42%；归母净利润6.196亿元，同比增长14.40%。
- 2024E净利润增长率4.61%，2025E净利润增长率17.32%，2026E净利润增长率14.40%。
- 净利率方面，2024E为23.3%，2025E为28.9%，2026E为31.6%。
- 资产负债率方面，2024E为48.54%，2025E为46.72%，2026E为44.06%。
