宇通客车二季度业绩表现亮眼，归母净利润环比增长55%，主要得益于出口销量大幅增长且出口业务占比提高，以及国内旅游客运市场需求持续恢复。公司24H1累计销售客车20555辆，同比增长35.82%，收入97.2亿元，同比增长29%，归母净利润10.2亿元，同比增长191%。
业绩驱动因素：
- 出口市场： 公司出口销量实现大幅增长，出口业务占比提高，销量结构向好，业绩贡献增加。海外市场采取直销、经销相结合的销售模式，并在多个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式升级。
- 国内市场： 受益于旅游业持续向好，旅游客运市场需求持续恢复，公司国内销量实现增长。公交以旧换新政策逐步催化，叠加旅游市场的需求持续，国内有望迎来量利共振。
财务表现：
- 毛利率： 24Q2毛利率26.1%，同比+2.6pct，环比+1.3pct，主要系优质订单增利及规模效应释放等因素。
- 费用率： 24Q2销售/管理/研发费用率同比+0.5/-0.2/-0.9pct，环比+1.4/-0.4/-0.9pct，整体看费用管控稳健。
- 净利率： 24Q2归母净利率10.5%，同比+5.8pct，环比+0.5pct。
- 现金流： 24H1经营活动现金流净额54亿元，表现优异。
技术发展：
公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，围绕安全、节能、舒适、环保等方面打造宇通产品竞争力领先技术护城河。积极发挥龙头企业作用，与产业链深度合作，开发和应用多项领先技术。
未来展望：
- 海外市场： 随全球经济恢复和公共交通出行需求改善，客车行业需求将持续恢复性增长。新能源客车社会认可度不断提高，海外市场对新能源的需求也将持续快速提升。宇通打造“技术+服务出口”创新模式，有望充分受益于海外新能源扩张。
- 国内市场： 公交以旧换新政策逐步催化，叠加旅游市场的需求持续，国内有望迎来量利共振。
投资建议：
兼具成长（出海）和红利（高股息）的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。预计2024年有望实现营收329亿元，同比+21.8%。预计24-26年净利润31.6/40.3/47.5亿元，EPS为1.43/1.82/2.15元，维持“优于大市”评级。
风险提示：
行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
