二季度收入增长承压，A5关键项目顺利推进

顶点软件(603383.SH) 二季度收入增长承压，A5关键项目顺利推进 计算机 2024年08月27日 推荐(维持) 股价:24.21元 主要数据 行业计算机 公司网址www.apexsoft.com.cn 大股东/持股严孟宇/20.96% 实际控制人严孟宇 总股本(百万股)205 流通A股(百万股)204 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)50 流通A股市值(亿元)49 每股净资产(元)6.61 资产负债率(%)15.3 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】顶点软件（603383.SH）*年报点评*业绩靓丽增长，核心交易系统领域竞争力增强*推荐20240414 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比减少4.93%，实现归母净利润4878万元，同比减少21.11%。 平安观点： 公司第二季度收入增长承压。2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比减少4.93%（vsYoY+5.34%，24Q1）。单季度来看，公司第二季度实现营收1.29亿元，同比减少13.88%，二季度收入增长承受一定压力，主要是受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。利润端，公司2024年上半年实现归母净利润4878万元，同比减少21.11%（vsYoY- 26.78%，24Q1）。 毛利率保持平稳，研发投入持续加大。公司2024年上半年毛利率为 69.18%，较去年同期提升0.06个百分点。公司上半年期间费用率为 58.37%，相比上年同期上升2.52个百分点，主要是源自研发费用率（较上年同期提升3.53个百分点至29.90%）的抬升。公司上半年继续加大在基础技术平台等方面的研发投入，上半年公司研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为7976万元，同比增长7.79%。公司上半年净利率较去年同期下降3.75个百分点至18.28%，虽有所下降但仍保持可比同业较优水平。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 625 744 798 911 1,053 YOY(%) 24.2 19.1 7.2 14.2 15.5 净利润(百万元) 166 233 236 293 367 YOY(%) 20.8 40.5 1.2 24.3 25.2 毛利率(%) 67.5 69.2 69.5 69.6 69.7 净利率(%) 26.6 31.4 29.6 32.2 34.9 ROE(%) 12.2 15.6 15.3 18.4 22.0 EPS(摊薄/元) 0.81 1.14 1.15 1.43 1.79 P/E(倍) 30.0 21.3 21.1 17.0 13.5 P/B(倍) 3.7 3.3 3.2 3.1 3.0 公司积极落地案例、拓展市场，上半年A5在7家券商顺利推进。主营业务来看，1）公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进，上半年中信证券、南京证券、上海证券等7家券商的A5项目同步推进。2）财富管理领域，公司C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，C6新增多家客户，W5对大部分客户进行了升级迭代，E5新增多家一线券商客户。3）机构业务领域，机构交易引入FPGA硬件、全链路调优等新技术，机构财富平台 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 顶点软件公司半年报点评 升级推出IFP3.0，机构服务门户全频道应用分批次发布、推出机构服务中台，各机构业务专项系统（固收、证金、股销、托管等）均在稳步迭代研发落地中。4）期货领域，新一代期货数智平台F5获得市场广泛认可，并实现产品信创版本的现场落地，上半年新增多家期货案例。5）大资管领域，公司针对新一代投资及风险管理打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。我们看到公司积极把握客户的新需求和新痛点，进一步深化多业务领域的产品布局，将给公司注入发展动能。 投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.36亿元（前值为2.81亿元）、2.93亿元（前值为3.31亿元）、3.67亿元（前值为3.84亿元），对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元，对应8月27日收盘价的PE分别为21.1倍、17.0倍、13.5倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区，我们认为未来在顶点A5、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。2）资本市场改革推进不及预期。若资本市场改革推进速度不及预期，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。3）金融机构收入增长承压。公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 1670 1762 1896 2059 现金 940 992 1039 1093 应收票据及应收账款 56 60 69 79 其他应收款 5 6 6 7 预付账款 5 5 6 7 存货 132 140 160 184 其他流动资产 531 559 617 689 非流动资产 216 197 178 160 长期投资 38 34 31 28 固定资产 89 75 61 47 无形资产 9 7 6 4 其他非流动资产 81 80 80 80 资产总计 1886 1959 2075 2219 流动负债 380 406 463 534 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 17 18 21 24 其他流动负债 363 388 442 510 非流动负债 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 380 406 463 534 少数股东权益 13 15 17 20 股本 171 205 205 205 资本公积 501 467 467 467 留存收益 821 866 923 993 归属母公司股东权益 1493 1538 1595 1666 负债和股东权益 1886 1959 2075 2219 单位:百万元 顶点软件公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 744 798 911 1053 营业成本 229 243 277 319 税金及附加 9 9 11 12 营业费用 64 64 67 74 管理费用 101 93 100 100 研发费用 153 184 191 203 财务费用 -16 -3 -4 -4 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -1 -2 -2 -2 其他收益 36 36 36 36 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 10 10 10 10 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 250 253 314 393 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 250 252 314 393 所得税 15 15 18 23 净利润 235 238 295 370 少数股东损益 2 2 2 3 归属母公司净利润 233 236 293 367 EBITDA 245 265 326 404 EPS（元） 1.14 1.15 1.43 1.79 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 19.1 7.2 14.2 15.5 营业利润(%) 43.2 1.2 24.3 25.1 归属于母公司净利润(%) 40.5 1.2 24.3 25.2 获利能力毛利率(%) 69.2 69.5 69.6 69.7 净利率(%) 31.4 29.6 32.2 34.9 ROE(%) 15.6 15.3 18.4 22.0 ROIC(%) 475.8 47.9 59.5 71.2 偿债能力资产负债率(%) 20.2 20.7 22.3 24.1 净负债比率(%) -62.4 -63.9 -64.5 -64.8 流动比率 4.4 4.3 4.1 3.9 速动比率 3.0 3.0 2.7 2.5 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 应收账款周转率 13.3 13.3 13.3 13.3 应付账款周转率 13.35 13.35 13.35 13.35 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.14 1.15 1.43 1.79 每股经营现金流(最新摊薄) 1.13 1.11 1.31 1.63 每股净资产(最新摊薄) 7.27 7.49 7.76 8.11 估值比率P/E 21.3 21.1 17.0 13.5 P/B 3.3 3.2 3.1 3.0 EV/EBITDA 30 15 12 10 单位:百万元 经营活动现金流 231 228 269 335 净利润 235 238 295 370 折旧摊销 11 16 16 15 财务费用 -16 -3 -4 -4 投资损失 -10 -10 -10 -10 营运资金变动 -19 -14 -31 -38 其他经营现金流 31 3 3 3 投资活动现金流 -183 11 11 11 资本支出 38 0 0 0 长期投资 -160 0 0 0 其他投资现金流 -62 11 11 11 筹资活动现金流 -138 -187 -233 -293 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他筹资现金流 -138 -187 -233 -293 现金净增加额 -90 52 47 54 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务