24H1板材业务收入增速维持高韧性，费用率改善明显

公司2024年半年度业绩表现如下：

• 整体业绩：24H1营收39.08亿元（同比+19.77%），归母净利润2.44亿元（同比-15.43%），扣非归母净利润2.35亿元（同比+7.47%）；24Q2营收24.25亿元（同比+12.74%），归母净利润1.56亿元（同比-27.34%），扣非归母净利润1.54亿元（同比-3.72%）。中期分红预案为每10股派2.8元（含税）。

• 业务板块：

  • 装饰材料：收入32.82亿元（同比+29.01%），毛利率16.74%（同比-3.06pct）；板材产品收入21.46亿元（同比+41.45%），板材品牌使用费2.19亿元（同比-11.59%），其他装饰材料9.16亿元（同比+17.71%）；传统渠道加速下沉，乡镇店完成742家招商、421家建设，门店总数4322家（乡镇店1168家，易装门店914家）；小B端渠道稳健增长。
  • 定制家居：收入5.94亿元（同比-11.41%），毛利率20.71%（同比-0.33pct）；零售板块全屋定制3亿元（同比+22.04%），坚持中高端定位，专卖店800家；青岛裕丰汉唐收入1.34亿元（同比-48.63%），策略聚焦控规模降风险，发展工程代理业务。

• 费用与减值：费用率6.95%（同比-2.81pct），销售/管理/研发/财务费用率分别下降；管理费用率显著下降主因股权激励费用减少，财务费用率下降因利息支出减少、利息收入增加；信用及资产减值损失0.79亿元（同比+264.11%），主要系青岛裕丰汉唐应收款项减值，叠加23H1高基数导致归母净利润同比下滑。

• 新零售模式：加速建设1+N新零售矩阵，2000多家门店导入，500家实现高质量运营，助力门店业务平稳发展。

• 投资建议：维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润7.77/8.87/10.30亿元（对应PE9.94/8.71/7.50倍），核心驱动来自小B端渠道拓展。

• 风险提示：地产资金/销售复苏不及预期、全屋定制渠道发展受阻。