矿服毛利同比增速改善，Lubambe7月实现并表

公司业绩表现

• 2024年上半年实现营业收入42.73亿元，同比+30.31%；归母净利润6.13亿元，同比+52.29%；扣非归母净利润6.09亿元，同比+53.84%。
• 2024Q2营业收入23.00亿元，环比+16.59%；归母净利润3.39亿元，环比+23.81%；扣非归母净利润3.39亿元，环比+25.78%。
• 投资收益对业绩有负面影响，确认对CMH公司的投资收益-460.37万美元。
• 财务费用上升0.87亿元，主要因矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及去年同期外币货币性资产的汇兑收益较高。

资源端表现

• 铜：2024H1产量13212.47吨，销量12631.26吨；计划全年D矿产销量1万吨，L矿产量2万吨，销量2.2万吨。
• 磷：2024H1产量16.37万吨，销量16.77万吨；贵州两岔河磷矿南部采区年产能30万吨，2023年下半年投产；北部采区50万吨/年，建设期3年。
• 资源量：最新权益储量为236万吨铜，179吨银，19吨金及1895万吨磷矿石；铜储量增加主要因Lubambe铜矿并表，Lonshi铜矿仍有较大增储及找矿潜力。

Lubambe项目更新

• 7月并表，2024年6月正式接管，7月完成股权交割手续。
• 计划2024-2026年对矿山系统进行技术改造，使矿山具备达产条件。
• 向赞比亚政府全资公司转让10%股权，对价为1美元，完成后公司持有70%股权并主导运营。

矿服端表现

• 2024H1实现采供矿量2015.67万吨，同比+7.5%；掘进总量212.11万立方米，同比+0.3%。
• 矿山服务业务收入33.04亿元，同比+10.3%，海外矿服收入21.14亿元，同比+14.6%。
• 2024H1矿服业务毛利率28.07%，同比+1.19pct；矿服毛利9.27亿，同比+15.33%。

投资建议

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为104.26、138.93、160.84亿元，净利润分别为15.50、21.61、25.48亿元，EPS分别为2.51、3.50、4.12元/股。
• 目前股价对应PE为16.8、12.1、10.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为69.2元。
• 风险提示：项目进展不及预期风险，金属价格波动风险等。