北交所信息更新：3条新产线成功投产同步拓展北美市场，2024H1净利润+30%

北交所信息更新 3条新产线成功投产同步拓展北美市场，2024H1净利润+30% 方大新材（838163.BJ） 2024年08月27日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/8/27 2024H1净利润2,792.67万元+30.07%，维持“增持”评级 当前股价(元) 14.99 方大新材公布半年报。2024H1方大新材实现营业收入32,976.93万元，同比增长 一年最高最低(元) 17.78/5.33 38.51%，其中，不干胶材料收入11,769.39万元，同比增长248.40%，实现净利 总市值(亿元) 19.29 润2,792.67万元，同比增长30.07%。考虑到方大新材主要新产品不干胶材料产 流通市值(亿元) 9.20 品毛利率略有下滑，新建产能重要产线仍处于安装阶段，我们小幅下调2024-2026 总股本(亿股) 1.29 年盈利预测，预计方大新材在2024-2026年实现归母净利润0.62/0.79/0.91亿元 流通股本(亿股) 0.61 （原值0.72/0.81/0.92亿元），对应EPS0.48/0.61/0.71元（原值0.55/0.62/0.71元）， 近3个月换手率(%) 28.15 当前股价对应PE为31.3/24.6/21.2X。鉴于方大新材新增产能建设持续推进，不干胶材料产品销售额持续增长，我们维持“增持”评级。 北交所研究团队 首批3条自动化生产线成功试运行投产，筹建北美合资加工厂海外拓展 方大新材目前在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线。新项目共规划8条涂布生产线，2024 年上半年度，首批3条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升。同时，第 4条生产线开始在预留机位进行安装。同时方大新材在既有产品稳定增长的基础上，将不干胶材料的推广作为工作重点，国内重点开拓华南及华东区域市场，筹建了加拿大和美国的合资加工厂，深耕北美市场。 可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖 不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。 相关研究报告 《2024Q1归母净利润同比增长27%,在建工程预算投入超50%募投稳步放量—北交所信息更新》-2024.5.6 《2023营收5亿同比+30%，新产能进入试生产阶段预计2024逐步释放—北交所信息更新》-2024.2.27 《包装材料热熔胶技术竞争力强，加码不干胶标签迎产能增长—北交所首次覆盖报告》-2023.10.18 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 384 500 833 971 1,088 YOY(%) 5.9 30.1 66.7 16.6 12.0 归母净利润(百万元) 41 39 62 79 91 YOY(%) 12.4 -3.5 56.5 27.4 15.8 毛利率(%) 18.5 18.7 14.0 14.2 14.0 净利率(%) 10.6 7.9 7.4 8.1 8.4 ROE(%) 9.8 8.8 13.0 14.5 14.7 EPS(摊薄/元) 0.32 0.31 0.48 0.61 0.71 P/E(倍) 47.3 49.0 31.3 24.6 21.2 P/B(倍) 4.6 4.3 4.1 3.6 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 238 305 325 322 384 营业收入 384 500 833 971 1088 现金 40 89 107 101 152 营业成本 313 406 716 833 935 应收票据及应收账款 59 84 82 89 100 营业税金及附加 1 1 2 2 2 其他应收款 1 1 1 1 2 营业费用 8 13 14 15 15 预付账款 1 1 3 1 3 管理费用 10 11 12 13 14 存货 131 118 120 118 116 研发费用 15 19 18 18 18 其他流动资产 7 12 12 12 12 财务费用 -7 -1 1 1 -0 非流动资产 272 433 604 611 595 资产减值损失 0 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 1 2 2 2 固定资产 111 138 385 467 490 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 无形资产 32 34 38 43 47 投资净收益 -1 -5 -1 -2 -2 其他非流动资产 128 262 182 100 59 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 510 739 930 933 980 营业利润 47 45 71 90 104 流动负债 79 140 192 192 222 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 58 103 101 107 127 利润总额 47 45 71 90 104 其他流动负债 20 36 91 85 95 所得税 6 5 9 12 14 非流动负债 13 153 262 200 139 净利润 41 39 62 79 91 长期借款 2 137 246 185 123 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 11 16 16 16 16 归属母公司净利润 41 39 62 79 91 负债合计 92 292 454 393 361 EBITDA 62 64 99 139 162 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.32 0.31 0.48 0.61 0.71 股本 126 129 129 129 129 资本公积 152 163 163 163 163 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 140 164 226 304 395 成长能力 归属母公司股东权益 418 446 476 540 619 营业收入(%) 5.9 30.1 66.7 16.6 12.0 负债和股东权益 510 739 930 933 980 营业利润(%) 12.2 -5.3 58.5 27.4 15.8 归属于母公司净利润(%) 12.4 -3.5 56.5 27.4 15.8 获利能力毛利率(%) 18.5 18.7 14.0 14.2 14.0 净利率(%) 10.6 7.9 7.4 8.1 8.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.8 8.8 13.0 14.5 14.7 经营活动现金流 30 84 96 126 169 ROIC(%) 9.5 6.9 8.0 10.1 11.3 净利润 41 39 62 79 91 偿债能力 折旧摊销 16 17 28 48 58 资产负债率(%) 18.0 39.6 48.8 42.1 36.8 财务费用 -7 -1 1 1 -0 净负债比率(%) -9.0 14.5 42.3 26.9 5.3 投资损失 1 5 1 2 2 流动比率 3.0 2.2 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -23 14 6 -2 19 速动比率 1.3 1.2 1.0 1.0 1.1 其他经营现金流 2 10 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -126 -169 -199 -55 -45 总资产周转率 0.8 0.8 1.0 1.0 1.1 资本支出 125 165 199 54 43 应收账款周转率 7.1 7.0 10.0 11.3 11.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.7 5.0 7.0 8.0 8.0 其他投资现金流 -0 -5 -1 -2 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 9 135 120 -77 -73 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.31 0.48 0.61 0.71 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 0.66 0.75 0.98 1.31 长期借款 2 135 109 -62 -62 每股净资产(最新摊薄) 3.25 3.47 3.70 4.20 4.81 普通股增加 0 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 11 0 0 0 P/E 47.3 49.0 31.3 24.6 21.2 其他筹资现金流 6 -14 11 -15 -12 P/B 4.6 4.3 4.1 3.6 3.1 现金净增加额 -83 50 17 -6 51 EV/EBITDA 30.5 31.2 21.5 15.0 12.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法