各品牌均衡增长，大单品战略逐显成效

2024年中报显示，公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。具体来看：

收入端：

• 全品类产品均衡增长：护肤类产品营收41.91亿元（+37.85%），美容彩妆/洗护类产品分别实现营收6.65/1.38亿元，同比增长42.84%/42.26%。
• 大单品占比提升：主要产品均价继续提升，护肤类均价76.75元/支（同比+37.89%），美容彩妆类均价98.73元/支（同比+6.47%），洗护类均价107.04元/支（同比+21.69%）。
• 品牌均衡发展：珀莱雅品牌营收39.81亿元（+37.67%），在天猫平台精华及面霜品类均排名第一；彩棠/OR/悦芙媞等品牌收入分别为5.82/1.38/1.61亿元，同比+40.57%/+41.91%/+22.35%。
• 渠道表现：线上渠道收入46.80亿元（+40.52%），线下渠道收入3.14亿元（+8.85%）。

利润端：

• 毛利率小幅下降：2024H1毛利率69.82%（-0.69pct），主要受线上活动力度加大影响。
• 期间费用率有所提高：期间费率51.73%（+1.16pct），其中销售费率上升较明显（+3.23pct），主要因达播占比提升及抖音平台投入加大。
• 盈利能力基本稳定：2024H1净利率14.48%（-0.08pct），2024Q2净利率为14.50%。

投资建议：

• 公司大单品战略持续推进有效，新品稳步推进，线上渠道优势明显。
• 维持盈利预测，预计2024-2026年公司收入为113.16/141.36/173.04亿元，EPS 3.86/4.87/6.01元。
• 对应2024年8月27日84.65元/股收盘价，PE分别为21.93/17.37/14.09倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 宏观经济景气度不及预期，2) 行业竞争加剧，3) 新产品推广不及预期。