东兴晨报

2024年8月27日星期二 分析师推荐 【东兴轻工与纺织服装】顾家家居（603816.SH）：外销稳步增长，毛利率保持提升（20240823） 事件：公司发布2024半年报。2024上半年营收89.1亿元，同比+0.3%；归母净利润9.0亿元，同比-3.0%。其中Q2营收45.6亿元，同比-7.4%；归母净利润为4.8亿元，同比-9.1%。 分市场看，内销静待回暖，外销稳健增长。2024H1内销收入47.2亿元，同比 -9.8%，行业需求恢复较缓。面对行业变化，公司积极提高产品性价比，推出“惠民工程”系列产品，在定制家具商推出698套餐进攻市场。整家模式继续推进中，融合大店快速拓展，整家套餐销售占比超35%。内销毛利率37.8%，同比提升1.3pct，性价比趋势下逆势提升，运营提效措施效果明显。针对存量市场，公司探索“局装/微改换新丢旧”模式，有望在未来成为业绩增长点。2024H1外销收入38.9亿元，同比+12.6%，有所回暖。推测海运费涨价导致订单延后，对Q2收入造成扰动。商超客户的拓展有望持续带来增量，此外公司积极提升快速交付能力以提高SPO业务占比，同时积极探索自主品牌出海。公司在外销上强调经营质量的提升，24H1外销毛利率提升2.9pct至26.0%。分品类看，沙发、定制保持较好增长。2024H1公司沙发、卧室产品、集成产品、定制产品分别实现收入49.4、15.3、12.7、4.9亿元，同比+14.2%、-19.9%、 -17.4%、+15.6%。核心品类沙发收入保持增长，主要受到外贸带动，其中功能沙发在内外销的突破也带来增量。定制产品继续开拓中，与软体的融合销售也产生较好的效果。床类产品与集成产品均有所承压，内销是主要因素。床垫反倾销也对床垫的外销产生影响，推测床垫外销也有压力，静待墨西哥产能转移。 降本增效助力毛利率逆势提升。2024H1毛利率为33.0%，同比+1.5pct。内外销均有改善，降本增效是主因。24H1销售、管理、研发费用率分别同比+0.9、 +0.2、+0.7pct，在内销承压的背景下费用率均有所提升。此外，财务费用率同比+0.3pct，主要因汇兑收益减少。综合来看，2024H1公司归母净利率10.1%，同比-0.3pct，行业需求压力下仍有较为稳定的盈利能力。 内需静待改善，外销有望保持景气。展望下半年，1）内销仍需等待行业需求恢复，公司有望凭借定制家具、功能沙发等品类获得部分增量，另外以旧换新政策有望落地，公司业绩端有望保持稳定。2）外销方面，海外需求稳定叠加订单延后、客户开拓，下半年有望延续增长。 盈利预测与投资评级：顾家家居品类全面、渠道布局领先，盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应。长期看软体家具品牌价值提升，顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界，提升份额。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.3、21.9、23.9亿元人民币，目前股价对应PE分别为9.9、9.2、8.5倍，我们维持“推荐”评级。 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,848.73 -0.24 深证成指 8,103.76 -1.11 创业板 1,530.74 -0.94 中小板 5,186.46 -1.01 沪深300 3,305.33 -0.57 香港恒生 17,874.67 0.43 国企指数 6,306.36 0.44 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 富特科技 14.00 汽车 20240826 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 佳力奇18.09国防军工20240828 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 （分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044） 【东兴通信】浪潮信息（000977.SZ）2024年半年报点评：收入大幅增长，费用管控良好（20240826） 事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收420.64亿元（yoy+68.7%）， 归母净利润5.97亿元（yoy+90.6%）。点评： 上半年收入大幅增长，在售订单丰厚。2024年上半年，公司实现营业收入 420.64亿元，同比增长68.7%。其中国内收入298.00亿元，同比增长46.9%，海外收入122.64亿元，同比增长171.5%。上半年公司收入同比大幅增长主要由于客户服务器需求增加。根据公司半年报披露，截止6月底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入。公司在售订单丰厚，下半年有望保持较快增长趋势。 上半年毛利率有所下降，费用管控良好。2024年上半年，公司营业成本388.07亿元，毛利率7.74%，同比下降3.6个百分点，上半年毛利率下降主要由于国内AI服务器毛利率较低。销售费用6.94亿元，销售费率1.7%，同比下降1.1个百分点；管理费用3.09亿元，管理费率0.7%，同比下降0.9个百分点；研 发费用13.69亿元，研发费率3.3%，同比下降2.5个百分点；归母净利润5.97亿元，净利润率1.4%，同比提升0.2百分点。公司利润率有所提升主要由于收入大幅增长以及费用管控良好。 公司盈利预测及投资评级：公司将受益于本轮全球AI产业大趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为20、17、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 重要公司资讯 1.永泰能源：2024年上半年实现营业收入145.12亿元，同比增长3.8%；归母净利润为11.89亿元，同比增长17.45%。公司生产经营持续向好，煤炭业务保持良好利润空间，电力业务效益显著改善。（资料来源：同花顺） 2.承德露露：2024年上半年实现营业收入16.34亿元，同比增长9.39%；归母净利润为2.94亿元，同比下降6.8%。（资料来源：同花顺） 3.华昌化工：2024年上半年营业收入为42.34亿元，同比增长2.82%；归母净利润为4.51亿元，同比增长33.26%。（资料来源：同花顺） 4.中仑新材：2024年上半年实现营业收入11.86亿元，同比增长9.28%；归母净利润为1亿元，同比下降14.24%。（资料来源：同花顺） 5.珀莱雅：2024年上半年实现营业收入50.01亿元，同比增长37.9%；归母净利润为7.02亿元，同比增长40.48%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任王毅与美国总统国家安全事务助理沙利文在北京会面,这是美国总统国家安全事务助理时隔八年再次访华。（资料来源：同花顺） 2.央行等八部门：联合发布《关于进一步做好金融支持长江经济带绿色低碳高质量发展的指导意见》，鼓励金融机构探索开发航运业相关保险产品。（资料来源：同花顺） 3.国家数据局：公共数据、企业数据两份开发利用文件年内出台。（资料来源：同花顺） 4.国资委：国资央企系统要大力促进中央企业与西部地区融合发展。（资料来源：同花顺） 5.公安部：已累计发放自动驾驶汽车测试号牌1.6万张，开放公共测试道路 3.2万公里。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：国信、万和并购重组启动，业内整合或再提速（20240823） 事件：8月21日，国信证券发布公告，拟通过发行股份的方式购买深圳市资本运营集团有限公司持有的万和证券53.0892%的股份。同时，公司拟自8月22日开市时起停牌，最晚于9月5日开市时复牌。 点评： 本次国信证券相关收购事宜，是年内继“西部+国融”、“浙商+国都”、“国联+民生”后又一公告并购重组进展的案例，券商短期内密集更新并购进展，或标志着行业内整合进程进一步提速。6月21日，西部证券公告正在筹划以支付现金形式收购国融证券控股权；7月16日，浙商证券公告称，证监会已受理公司提出的关于国都证券变更主要股东及实控人的申请；8月8日，国联证券公告发行股份购买资产并募集配套资金的草案，拟通过发行A股股份的方式向国联集团等45名交易对手方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元。在不超过三个月的时间内，四起并购案例更新进展，对于并购重组并不常见的证券行业来说已属高频，或标志着行业内并购整合将显著提速。 国信证券收购万和证券，是深圳市国资内部的一次整合，落地难度相对较小。根据公开信息，国信证券控股股东为深圳市投资控股有限公司（深投控），而深投控的实控人是深圳市国资委；万和证券控股股东为深圳市资本运营集团有限公司，其实控人亦为深圳市国资委。深圳市国资委旗下两家券商的整合难度相较不同控股股东旗下券商的整合来说大大缩小。同时，2023年末国信证券净资产达到1105亿元，而2023年末万和证券净资 产仅为54亿元，两者相差悬殊，对后续两券商各部门整合和人员安排较为有利。在控股股东和员工安排阻力较小的情况下，我们预计国信证券收购万和证券的难度较为有限，推进速度亦或将超出市场预期。 投资建议：近年来在做大做强证券行业，打造航母券商的政策导向下，证券行业内的并购整合案例显著增加。但由于国内证券经营牌照仍较为稀缺，不同省份、不同实控人旗下的券商通过并购重组方式做大做强的难度仍然较大，且后续部门整合和人员安排均是无法回避且较难处理的问题。在此情况下，不同券商控股股东的高效协调就显得格外重要。从过往案例看，中信证券与广州证券的成功整合，离不开中信证券股东中信金控和广州证券原股东越秀金控的顺利合作和高效推进。我们认为，随着更多券商并购重组成功案例的落地，示范效应有望逐步加强，行业内整合提速可以期待。 我们认为，未来一段时期并购重组仍将是证券行业的重要风口和投资风向标。高效整合将加剧行业的马太效应，推动优质的具有核心竞争力的航母券商加快形成。而随着优质龙头券商的逐步增加，券商整体资质有望显著提升，进而改善行业发展前景，凸显行业投资价值，行业的alpha有望逐步显现。在当前时点，具备投资价值的标的仍集中于优质头部券商，涉及并购重组并能顺利推进且有望实现高效整合的上市券商亦可重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴通信】浪潮信息（000977.SZ）2024年半年报点评：收入大幅增长，费用管控良好（20240826） 事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收420.64亿元（yoy+68.7%），归母净利润5.97亿元 （yoy+90.6%）。点评： 上半年收入大幅增长，在售订单丰厚。2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.7%。其中国内收入298.00亿元，同比增长46.9%，海外收入122.64亿元，同比增长171.5%。上半年公司收入同比大幅增长主要由于客户服务器需求增加。根据公司半年报披露，截止6月底，公司已签订合同、但尚未履行或 尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入。公司在售订单丰厚，下半年有望保持较快增长趋势。 上半年毛利率有所下降，费用管控良好。2024年上半年，公司营业成本388.07亿元，毛利率7.74%，同比下降3.6个百分点，上半年毛利率下降主要由于国内AI服务器毛利率较低。销售费用6.94亿元，销售费率1.7%，同比下降1.1个百分点；管理费用3.09亿元，管理费率